美債穿越降級風波，日債卻拍崩了！日元崩潰在即？

TradingKey - 當全球投資人的關注點落在評估美國失去最後一個3A主權信用評級的影響之際，日本國債的一場拍賣卻「崩了」——這可能成為日本央行升息政策掉頭的轉折點，並催化日圓崩潰的風險。

5月20日週二，日本財務省進行的規模1萬億日元、20年期國債拍賣的結果令人失望：投標倍數從4月的2.96倍下滑至2.5倍，創2012年以來最低；衡量市場需求的尾差升至1.14，創1987年來最高，凸顯日債無人接盤的慘淡境況。

三井住友分析師表示，這一結果比預期的還要糟糕。由於財政擴張風險和流動性下降，30年期和40年期債券被拋售，現在市場狀況惡化已經蔓延至一直相對穩定的20年期債券。

Norinchukin Zenkyoren Asset Management基金經理表示，他現在不想碰超長期債券，理由是財政風險和供應過剩問題日益嚴重。彭博分析師指出，長期日債現在也遭遇了類似此前美債市場的買家罷工局面。

受此影響，週二各期限日債殖利率飆升，10年期日債殖利率升至1.53，為3月底以來最高；20年期和40年期日債殖利率漲超10個基點，30年期日債殖利率升至有記錄以來最高。

日元匯率波動劇烈，美元兌日元（USD/JPY）現報144.93，日內最高升至145.51。

日本央行是日本國債的最大持有人，佔比52%。隨著日本央行結束負利率政策並開啟升息週期，日本央行也在採取縮減購債的政策。然而，日本國債需求的大幅回落可能會阻礙日本央行的緊縮之路。

日本央行在本週二和週三就未來削減債券購買的步伐舉行聽證會，征詢市場參與者的意見。日本央行將在6月政策會議上公佈相關結果。

野村分析師指出，在做決定前，日本央行現在不希望給債券市場帶來意外。

有觀點稱，日本央行目前陷入兩難境地：一方面，如果繼續推動緊縮政策，日債殖利率繼續走高，可能會迫使日本央行重拾負利率政策和殖利率曲線控制（YCC）政策。另一方面，若應市場壓力而放棄QT，並進一步實施QE，日本通膨可能會失控、日圓面臨崩潰風險。

在川普關稅生效前，日本2025年第一季經濟就趴下了。日本第一季實際GDP年減0.7%，為一年來首次轉負。法國巴黎銀行認為，由於川普關稅不確定性的影響，經濟放緩的趨勢可能會在Q2更加明顯。