聯準會今年不會降息！巴隆週刊：1970年代政策教訓慘重 無需下調利率刺激就業

FX168財經報社(亞太)訊 巴隆週刊(Barron’s)指出，聯準會一直在研究1970年代發生的情況，當時聯準會過早鬆開剎車，通膨迅速回升。文章中展望，該行今年不會降息，認爲目前無需下調利率來實現充分就業。

聯準會不太可能在2024年降低利率，通膨高企、經濟保持彈性、勞動力市場依然強勁等因素都表明，沒有必要放鬆貨幣政策，尤其是預計這些情況將持續到年底。

(來源:Barron's)

利率也不太可能大幅上漲，儘管今年早些時候出現了通脹恐慌，但物價增長率仍在緩慢地朝着正確的方向發展，朝着聯準會2%的年度目標邁進。這意味着央行目前可以將其聯邦基金利率目標保持在5.25%至5.50%的範圍內，自2023年7月以來一直如此，股市可能不會介意。

聯準會的政策立場將會比幾乎所有人預期的保持得更久，因爲美國經濟強勁的時間已經比幾乎所有人想象的要長。

今年1月，根據利率期貨市場的定價，投資者預計未來12個月內至少會有6次降息，總計150個基點。央行官員已將利率從2022年3月到2023年7月上調5.25個百分點，以抑制通脹飆升，並預計今年將有3次降息，每次25個基點。

但在主席鮑爾的領導下，聯準會是一個公開依賴數據的機構，其數據並未符合任何預測。具體而言，通膨率仍令人不安地停留在近3%的水平，高於聯準會的年度目標。週五(5月31日)發佈的4月份個人消費支出價格指數(PCE)證實了聯準會的困境：截至4月份，該指數上漲2.7%，而3月份上漲2.7%，1月和2月均上漲2.5%。

考慮到PCE通膨率已從2022年夏季7.1%的高位回落，或多或少的橫向波動並不是壞消息。但這也不是好消息。包括鮑威爾在內的聯準會官員在最近的講話中強調，他們需要更有信心地相信通膨率可持續地趨向2%的年率，然後才能考慮降息。

富蘭克林鄧普頓投資解決方案首席投資官Wylie Tollette表示：「聯準會願意保持耐心，直到他們確信通膨是好事，通膨已經消失。很明顯，他們一直在研究1970年代發生的情況，當時聯準會過早鬆開剎車，通脹迅速回升。」

由於經濟狀況良好，過去四季實際國內生產總值(GDP)增長了2.9%，聯準會有充裕的時間等待更好的通膨數據。紐約梅隆銀行首席投資官Jason Granet表示：「理論上，限制性利率和量化緊縮政策的結合應該會隨着時間的推移軟化經濟。令大多數經濟學家和市場參與者感到驚訝的是，這種情況發生的速度如此緩慢。」

新冠疫情過後，經濟恢復的原因有很多，其中很多都與消費者的持續強勁有關。儘管密歇根大學消費者信心調查的最新數據接近數十年來的最低水平，但零售額在過去一年增長了3%。過去幾年，由於疫情刺激計劃的發放、工資增長以及股市和房地產市場的繁榮，各個收入水平的家庭財富都有了顯著增長。

目前失業率爲3.9%，兩年多來一直保持在4%以下，這是半個多世紀以來最長的失業率。空缺職位數量已從2022年初的峯值大幅下降，但仍遠高於疫情前的水平。

FS Investments首席美國經濟學家Lara Rhame表示：「所有關於勞動力市場放緩的擔憂都爲時過早。人們往往將正常化誤認爲是疲軟，而事實上勞動力市場仍然相當強勁。」

換句話說，聯準會不需要降低利率來實現充分就業，這是其雙重使命的一部分，同時促進價格穩定。

當然，並非所有經濟學家都認爲今年不會降息。

PGIM固定收益首席美國經濟學家湯姆·波塞利(Tom Porcelli)指出，經濟中週期性較強的行業招聘速度放緩，今年臨時服務崗位減少，調查顯示有意增加就業的企業比例下降，而這三個因素都表明勞動力市場正在失去動力。

「聯準會知道這一切，我認爲他們心裏想的是，如果他們能降息，就能延長週期，」波切利說。「我非常贊同這個想法。」

波塞利認爲，鮑爾和其他美聯儲官員傾向於降低利率，只是在等待降息的機會。他預計，到2024年底，聯準會將至少降息1次，甚至2次。「這個機會如何出現？」他說。「如果勞動力市場出現疲軟，他們就會離開。但事情比這更簡單，他們只需要更多通膨數據朝着正確的方向發展。」

然而，今年時間並不站在美聯儲這一邊。鑑於2024年迄今爲止通脹沒有取得進展，人們普遍認爲聯邦公開市場委員會(FOMC)在6月和7月會議上降息的可能性不大。9月的會議將是「現場」會議，這意味着可能會在當時做出決定，但同樣，由於經濟的持久實力和技術因素，數據不太可能配合。

基數效應就是一個例子，2023年5月，PCE價格指數上漲0.1%，去年6月上漲0.2%，7月上漲0.1%。如果今年同期通脹以更快的速度增長，通脹率將逐年上升，這使得聯準會官員難以獲得他們所希望的通膨正在向2%冷卻的信心。

那麼11月的會議呢？會議將於11月6日，也就是選舉日的第二天召開，除非數據要求改變利率，否則考慮到時間安排，FOMC成員可能不會想引起波瀾。

這意味着12月將成爲2024年降息的最後機會，但有強有力的理由維持現狀。

首先，過去兩年，寬鬆的財政政策抵消了緊縮的貨幣政策，而且幾乎沒有理由認爲在選舉年或2025年聯邦政府的慷慨會減少。

正如經濟學家米爾頓·弗裏德曼(Milton Friedman)的名言：「沒有什麼比臨時的政府計劃更永久的了。」

美國聯邦預算赤字有望在截至9月30日的當前財年達到1.5萬億美元，相當於美國GDP的6%左右。這對經濟增長來說是一個巨大的推動力，並將持續到年底。

與此同時，貨幣政策對實體經濟的影響可能不如以往的利率週期那麼強大，部分原因是2009年至2022年期間的超低利率。在此期間，數百萬房主的30年期抵押貸款利率固定在4%以下。企業同樣藉此機會以歷史低位利率進行再融資並延長借款期限，而許多美國最大公司都是淨利息收入者。

此外，儘管銀行貸款標準可能已經收緊，但如今企業還有其他籌集資金的選擇，包括私人債務和私募股權基金。美國經濟的更廣泛金融狀況指標處於寬鬆區間。芝加哥聯儲的全國金融狀況指數與2022年1月一樣寬鬆。股價上漲和信貸利差收窄是金融狀況指數的輸入因素。

21世紀轉向更多以軟件爲基礎、輕資本的業務，進一步使經濟活動免受利率變化的影響，而這還是在人工智能(AI)真正起飛之前。

結果是，利率大幅上漲需要比平時更長的時間才能限制經濟活動，這也是聯準會可能認爲在較長時期內維持利率穩定是合理的另一個原因。