美元迎來霸權黃昏？一般投資者有哪些投資機會

2025年上半年，美元經歷了多年罕見的深幅調整，下降幅度之大，有種舉世皆驚的壯觀。作為這場變動的「主導者」——川普，「喜提」自尼克森時代至今，最差的（總統任期内）上半年表現。

美元可謂是金融市場的“核心引擎”，它時刻影響著全球經濟的脈動，牽動投資者的心。對一般投資人而言，了解美元的核心地位、洞悉其風向及其對關鍵資產的影響，無疑是在錯綜複雜的市場中生存下去的鑰匙。

一、難以撼動的全球錨點

自布雷頓森林體系確立以來，美元便牢牢佔據國際貨幣體系的中心。儘管該體系瓦解，美元主導地位卻依舊延續下來。美元——根據SWIFT最新（2025年2月）數據，超過84%的跨境貿易（從原油到電子產品）以此計價結算——依舊是國際貿易的「橋樑」。

雖然近年來，在全球外匯儲備的版圖上，美元資產份額近年來略有下滑，但截至2025年仍高達57.8%，可見其地位難以撼動：從外匯交易到全球債券發行，再到衍生品市場，美元無處不在…

二、美元的 「至暗時刻」

美元指數在今年上半年遭遇了自1973年布雷頓森林體系完全崩潰以來最慘烈的“滑鐵盧”，累計跌幅驚人地達到10.8%。年初風光突破110關卡後便急轉直下，6月起更是持續掙扎在100以下，7月1日盤中一度失守96.3的心理關口。

究其原因，雖錯綜複雜，但也可歸結幾種原因：

1.川普政策的不確定性： 反覆無常的關稅策略、不斷加碼的借貸需求（《大漂亮法案》十年內增債 3.2萬億美元引發劇烈擔憂）以及對聯準會獨立性幹預的擔憂，共同腐蝕了美元作為「安全港」的信譽。

2.成長放緩與債務憂慮：經濟放緩訊號初顯，龐大的財政赤字與史無前例的債務擴張（民生證券警告：Q1將迎9-10萬億美元集中到期高峰），如同高懸的「達摩克利斯之劍」。

3.降息的預期，突然升溫（核心推手）： 6月以來，市場對聯準會年內降息預期飆升（隱含次數從約1.8次升至2.7次），10年期美債殖利率應聲下挫23bp。此乃通膨弱於預期、經濟表現偏軟疊加聯邦儲備銀行官員鴿派言論共振的結果。

4.避險情緒消退及油價下跌： 中東局勢（伊以衝突）的緩和，空頭回補，使得美元加速下跌。此外，油價下檔與美元「能源貨幣」屬性關聯，形成了負回饋循環。

5.市場預期大反轉： 年初預判川普政策將「外溢」損害拖垮別國、利好美元。然現實相反，曾被看衰的歐元強勢反彈（兌美元升破1.17），對德債等非美安全資產的需求升溫，凸顯出美國自身成長風險的關注。

三、美元 VS 黃金：蹺蹺板兩端的博弈

長期以來，美元與黃金恰似坐在蹺蹺板兩端的對手，呈現明顯的負相關關係。當美元走強，以美元計價的黃金價格往往承壓，因為持有其他貨幣的投資者購買黃金的成本相對上升，需求下降；反之，美元走弱時，黃金則更具吸引力。

2025 年上半年，美元的頹勢為黃金市場注入了強心針。隨著美元貶值，投資人紛紛湧入黃金市場尋求避險保值，推動黃金價格穩定上揚，今年更是創下歷史新高。

【黃金/美元指數 比較走勢圖；資料來源：tradingview】

美國債務高企，《大漂亮法案》引發市場對美元信用的擔憂，進一步強化了黃金的避險屬性。 ING 的 Pesole 指出，央行和其他擔心美元資產貶值的投資者持續買入黃金。美銀建議堅持 「BIG」 策略（債券、國際股票、黃金），認為黃金仍是即將到來的美元熊市的最佳對沖工具。

四、美元 VS 比特幣：新興與傳統的碰撞

作為加密貨幣的標桿，比特幣常被視為“數位黃金”，與美元的關係歷來複雜多變。

【比特幣/美元指數 比較走勢圖；資料來源：tradingview】

市場對美元的信心發生轉移。其中部分對美元前景持有懷疑態度的資金，開始流入了加密領域（最新一周流入21億美元），支撐比特幣價格。

此外，比特幣具備的獨立性與高波動性決定了它並非簡單地與美元「對著幹」。其走勢常顯獨立性，高波動性帶來的既是機會也是風險。

五、美元貶值，美股「奇幻」上漲

美元走軟本或利於出口企業，但美股（尤其核心指數）2025上半年的「V型反轉」再創新高（標普500、那斯達克）。

美元走軟成了美股的意外催化劑。一方面，它直接抬高了美國商品的海外競爭力，利好出口企業業績；另一方面，市場篤信聯準會年內降息（全球央行今年已累計降息64次，力度或創2009年以來之最），氾濫的流動性爭相湧入股市尋求回報。摩根士丹利策略師點明：美元疲軟，特別是對嚴重依賴海外收入的大型公司而言，是提振美股盈利的關鍵但被低估的推動力。

不過，美股當前整體估值相對昂貴，經濟前景存在諸多不確定性。美銀表示，對債券投資人而言，唯一的風險可能來自股市泡沫的形成。 Hartnett 指出，如果沒有非農就業數據低於 10 萬人或長期債券收益率升破 5%，下半年泡沫風險較高，因為川普和鮑威爾可能從關稅轉向減稅 / 降息，以刺激美元貶值和美股泡沫作為透過繁榮減少美債負擔的良方。

六、美元頹勢是否持續？

民生證券借鏡歷史，認為美元下行通常經歷「急跌兩年+盤整七年」模式，本輪始於2025年1月，可能持續至2027年底，提供非美資產重估窗口。傑富瑞外匯主管直言：“美元整體趨勢仍然向下。”

此外，雖然當前市場對於「去美元化」共識雖強，但過去幾年並未顯著加速，其對匯率的明確影響是慢變量。當前外資流出美債（4月拋售潮）後已5月企穩回流，安全資產需求再平衡也非朝夕可成。

同時，美元也存在著走強的可能情形。就業韌性及通膨壓力或導致降息後置，支撐美元指數階段性走強。隨著前期搶進口的庫存消耗與關稅徵收進度的恢復，三季度美國通膨或逐步進入上行區間，若伊以衝突再起波瀾，油價上漲，美元指數或因 “能源貨幣” 屬性、通脹的緊縮效應而再度走強。此外，《美麗大法案》生效與金融條件趨鬆等帶來美國經濟的復甦，美元或再度走強，且做空美元交易擁擠度較高，短期或有鬆動。號

對一般投資人而言，美元的複雜走勢既帶來挑戰，也蘊含機會。在投資決策時，需密切關注美元動態，綜合考量其對各類資產的影響，合理配置資產，分散風險，方能在波諦雲詭的金融市場中穩健前行。