聯準會沃勒：美國中性利率存上行風險，示警政府債務危機

投資慧眼Insights - 週五（5月24日），「下一任聯準會主席有力人選」、現任聯準會理事表示，美國中性利率仍相對較低，推動中性利率下降的因素可能會逆轉，政府舉債增加上行風險。

沃勒週五在冰島雷克雅未克經濟會議期間發言稱，「短期內，我沒有看到任何事情真正讓我改變我的觀點，即r-star利率相對較低。未來可能會發生變化，但這就是我們需要關註的。」

所謂的r-star是指中性利率，這是一種理論上既不刺激經濟成長也不抑制需求的政策假設利率。雖然這一利率變化緩慢，無法精確測量且收到不確定性的影響，但這個概念仍然有助於解釋貨幣政策在特定時間的「刺激性」或「限制性」。

長期中性利率是聯準會今年政策討論的中心議題，聯準會官員們3月曾預估這一利率為2.4%~3.8%，經通膨調整後中性利率的中位數為0.6%，此時聯邦基金基準利率已長期保持在5.25%~5.5%的二十餘年高位。

儘管政策利率已經相對較高，但美國經濟對更高的利率的反應似乎比政策製定者預想的要小，各種經濟數據顯示經濟仍十分具備彈性。沃勒指出，過去一年關於中性利率是否上升的爭論有很多。

沃勒表示，由於多種因素，美國中性利率已經出現長期下滑。他將10年期公債殖利率作為中性利率的近似，指出了四個可能使其下降的原因：

其一，較低的通膨和經濟波動使長期美債更具吸引力；其二，全球資本市場自由化增加了對安全、流動資產的需求，推升利率下行；其三，央行、主權財富基金等外國官方機構增持美元資產；其四，退休人員對安全和流動性資產的需求，監管法規要求銀行持有更多流動性證券、聯準會增持和美國國內對美債需求增加等。

沃勒並不認為，這些因素中的任何一個能夠解釋中性利率最近潛在的上升，但其中一些因素可能在未來上升趨勢中有一定的貢獻作用。

沃勒表示，隨著人口結構變化和其他因素的影響，如美國財政部借款的加速，許多官員都懷疑r-star未來是否會上升。

沃勒稱，「美國正走上一條不可持續的財政道路。如果美國公債供應的增加開始超過需求，這將意味著價格下跌和殖利率上升，這對中性利率造成上行壓力。」