【穩定幣觀潮】《天才法案》獲參議院通過，數字美元霸權再進階？

2025年6月17日，美國參議院以壓倒性優勢通過《天才法案》，這部被稱為「美元霸權2.0」的立法，擬將穩定幣納入政府監管鐵幕。儘管參議院通過了該法案，但不少人強烈反對，警告該措施缺乏足夠嚴格的監管規定和監督機製，無法防止濫用行為。

更有意思的是，美國參議院與眾議院在穩定幣的監管及權責方面存在巨大的分歧，這使得法案的最終實施面臨諸多變數，市場觀望情緒濃厚。

兩院陷分歧，穩定幣立法仍存變數

2025年6月17日，美國參議院以68:30的投票通過了《指導與建立美國穩定幣國家創新方案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins），簡稱GENIUS Act（天才法案），該法案將首次為美元掛鈎的穩定幣確立聯邦監管框架，並為私營企業在聯邦政府支持下發行數字美元設立了監管基礎。

該法案仍可能面對來自共和黨控製的眾議院的阻力，但在參議院獲得通過是一個重要的轉折點。

有意思的是，眾議院此前也推出名為《穩定幣法案》（STABLE）的同類提案。

兩份法案均禁止向消費者發行帶收益的穩定幣，但在監管主體及權責劃分上存在分歧：參議院版本主張由財政部集中監管，眾議院版本則將監管權分散至美聯儲和貨幣監理署（OCC）等機構。

此外，在監管路徑上也存在差異：《天才法案》賦予州和聯邦更多協同靈活性，更吸引尋求快速進行市場的金融科技企業，《穩定幣法案》則側重強化聯邦監管權位，引入更明確的消費者保護條款與執行機製，見下表。

最終立法版本可能融合兩版法案的核心要素，具體取決於參眾兩院的協商結果。

值得留意的是，兩項法案都致力於提升監管清晰度並推動美元背書的創新，正如美國財長貝森特所言：通過數字穩定幣實現鞏固美元在國際儲備貨幣中地位的目標。

從美國對數字美元的一繫列舉措不難看出，其計劃建立合規監管體繫，管理正野蠻生長的數字貨幣生態，以確保數字貨幣行業的發展符合美國國家利益，確立在數字貨幣產業的全球領導者地位，這是其美元霸權主義的延伸。

穩定幣，美元霸權主義的延伸？

穩定幣是一種與法定貨幣（如美元、歐元）、大宗商品（如黃金、白銀）或其他穩定資產掛鈎的加密貨幣。其核心特點是通過特定的錨定機製來維持相對穩定的價值，以解決傳統加密貨幣價格波動過大的問題，旨在成為數字經濟時代可靠的價值儲存和支付工具。

兩套法案都要求穩定幣發行商將用戶存入的美元兌換為短期美債或現金儲備，這一機製實質上是將加密貨幣市場轉化為美債的「消化器」。

以「穩定幣第一股」Circle（CRCL.US）為例，其發行的最主要美元穩定幣USDC，儲備限於銀行現金餘額和Circle儲備基金，而Circle儲備基金的投資組合包括剩餘期限不超過三個月的美國國債、隔夜美國國債回購協議和現金。

渣打銀行一份報告預測，《天才法案》將推動全球穩定幣規模從目前的2,300億美元激增至2028年底的2萬億美元，並預計未來四年内穩定幣行業對美國國債的需求預計將達到1.6萬億美元。

從MacroMicro的數據來看，2025年5月，美國一年以内的短線債券T-Bills發行量為2.1萬億美元，這意味著穩定幣將可吸納76%的財政部短期債券，這不僅緩解美國的財政壓力，還通過區塊鏈的全球流通性，將美債滲透至跨境支付、DeFi協議等傳統金融難以觸達的場景，形成「美債-美元-穩定幣」的無限循環。

例如，阿根廷和土耳其等高通脹國家的用戶可通過穩定幣持有美元資產，間接支撐美債需求，而美國則通過控製穩定幣儲備規則，將美元霸權從傳統金融體繫延伸至數字經濟領域。

兩項法案均要求境外穩定幣若進入美國市場，必須滿足與本土發行商相同的監管標準，包括儲備構成、AML（反Money Laundering）合規和資產凍結技術能力等，這將迫使佔一半以上離岸穩定幣要麽接受美國監管，要麽退出美國市場，同時為美元穩定幣主導全球支付體繫鋪平道路。

例如，香港雖然推出了本地穩定幣條例，但需接受「美元/美債錨定」的核心規則，而歐盟等地區的數字貨幣（如數字歐元）等，若想在美國市場流通，也需遵守類似標準，從而鞏固美元在數字時代的壟斷地位。另外，新加坡、瑞士等金融中心也可能參考美國框架建立並按照其規則訂立自己的穩定幣條例，以維持競爭力。

非也！各國亮劍穩定幣

目前，全球各國及地區紛紛亮劍穩定幣，歐盟、新加坡、中國香港、日本及新興市場國家等，從各自國情與金融戰略出發，構建監管框架、推動數字貨幣研發、開展技術合作，積極投身這場數字金融的全球博弈。

歐盟通過《加密資產市場法規》（MiCA）率先建立統一監管框架，將穩定幣分為電子貨幣代幣（EMTs）和資產參考代幣（ARTs），並對發行、交易和儲備提出嚴格要求，通過合規門檻削弱美元穩定幣在歐洲的滲透，同時推動歐元穩定幣的發展，強化歐元在數字支付領域的地位。

中國香港於2025年5月通過《穩定幣條例》，成為全球第一個為法幣穩定幣建立全面監管框架的司法管轄區，通過「合規先行」策略吸引全球穩定幣發行商，同時以離岸人民幣穩定幣對衝美元穩定幣的擴張，鞏固香港作為國際金融中心的地位。

新加坡金融管理局（MAS）的監管框架允許錨定新加坡元或G10貨幣（含美元）的穩定幣發行，但提出嚴格的儲備和資質要求，通過開放政策吸引合規穩定幣項目（例如Circle的USDC可能尋求MAS牌照），同時通過審慎的監管防範繫統性風險，鞏固其作為亞太加密金融樞紐的地位。

中國通過數字人民幣的研發與試點，構建官方數字貨幣體繫，直接對衝美元穩定幣的潛在衝擊。

日本則試圖通過技術合作，例如與美國金融機構聯合開發穩定幣，來提升其在數字金融領域的話語權。

新興市場也在進行去美元化嘗試，例如巴西通過推動雷亞爾穩定幣（如BBRL）減少對美元的依賴，印尼、土耳其等國也在探索本土的穩定幣項目。

此外，國際清算銀行（BIS）主導的Agora項目聯合多國央行開發批發型數字貨幣，試圖建立跨主權的代幣化結算網絡，與美元穩定幣形成競爭。

結語

無論最後是美元穩定幣成功延續美元的霸權主義，還是各國都形成了美元穩定幣滲透的城牆或是聯合陣營，最終得益的將是以創新把握此種發展機遇的公司。

就現階段而言，Circle上市後股價狂飙就是明證，此外，加密貨幣交易所如Coinbase（COIN.US）作為USDC的合約營銷平台，也是重要的加密貨幣交易與託管解決方案供應商，將是最大得益者。

貝萊德（BLK.US）和眾安在線（06060.HK）或得益於儲備銀行服務；渣打銀行（02888.HK）、港交所（00388.HK）等或得益於資產託管與清算。

拉卡拉（300773.SZ）、連連數字（02598.HK）或得益於跨境支付場景，貝寶（PYPL.US）或得益於穩定幣整合與全球化，四方精創（300468.SZ）得益於技術服務與牌照紅利。

摩根大通（JPM.US）近日推出儲蓄代幣JPMD，被外界視為銀行繫統的穩定幣，但摩根大通並不認同，認為建立在以太坊上的JPMD只是與穩定幣相似，為其自身的機構客戶提供全天候的結算服務和跨境企業級交易，而不會像穩定幣那樣向公眾發放。