WTI原油：油價跌跌不休，沙特增產或旨在打擊美國葉岩油？

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油價跌跌不休，歐佩克+僅兩個月恢復增產100萬桶/日

上週末，歐佩克+發表聲明稱，鑒於當前市場基本面穩健，石油庫存處於低位，8國決定進行產量調整，8個歐佩克和非歐佩克產油國決定自今年6月起日均增產41.1萬桶。

值得留意的是，41.1萬桶/日的增產幅度遠高於原先計劃的13.8萬桶，同時為為連續第二個月以高於預期幅度增產石油，4月至6月期間新增總產量接近100萬桶/日，回補近一半的自願減產幅度。據路透報道，OPEC+準備在未來數月也加快增產，最快11月結束恢復2022年底開始的額外減產220萬桶/日安排，而歐佩克+原計畫是用18個月逐步增產220萬桶/日。

毫無疑問，歐佩克+的快速增產與全球經濟前景明顯衝突。美國商務部4月30日公佈數據顯示，2025年第一季度，美國國內生產總值（GDP）環比按年率計算萎縮0.3%，為2022年以來美國經濟的最差季度表現。考慮到美國貿易政策正衝擊全球經濟前景，各大機構認為關稅可能導致全球範圍內每天損失40萬-80萬桶的原油需求。

沙特意外增產或旨在打擊美國葉岩油

WTI原油自今年1月中旬高位以來累計下挫逾30%，至60美元關口下方，這意味當前油價已低於大部分歐佩克+成員國的財政平衡油價水準，這將加劇各國的財政赤字。

市場普遍認為，沙特此舉旨在「懲罰」哈薩克斯坦此前對石油產量水準定價時將「優先考慮國家利益」相關言論。值得留意的是，哈薩克斯坦部長還表示，該國無法減少其三個大型石油生產專案的石油產量，因為它們由外國石油巨頭控制。

毫無疑問的是，隨著美國從石油進口國轉為石油出口國，科技進步推動美國葉岩油成本下降，歐佩克+的團結至關重要。筆者認為，沙特此舉更多意味歐佩克+整體策略正從減產穩油價快速轉向搶佔市場份額。

事實上，沙特此前亦採取國類似的策略，2015年為了對抗美國葉岩油，沙特決定增產，油價一度下挫至30美元下方。2020年沙特、俄羅斯齊齊增產，油價跌至負數。儘管筆者並不認為油價此前存在較大的下行空間，投資者需警惕中東地緣政治風險發酵可能。但可以肯定的是，隨著油價跌向50美元附近，葉岩油生產商的利潤將被進一步擠壓，這或導致石油市場出現再平衡格局。

高盛分析師Daan Struyven等人在一份報告中表示：高閒置產能和高衰退風險使得油價面臨下行風險，儘管現貨基本面相對緊張。除了針對自身成員外，歐佩克+的行動可能旨在戰略性地規範美國葉岩油供應。

高盛預測，布倫特原油價格在2025年剩餘時間內平均為60美元/桶，2026年為56美元/桶，而此前的預期分別為63美元/桶和58美元/桶。高盛預計，在2025年剩餘時間裏，WTI原油的平均價格為56美元/桶，2026年為52美元/桶，而此前的預測分別為59美元/桶和55美元/桶。

WTI原油技術分析：中期未見企穩跡象，但警惕短期反彈可能

WTI原油周線圖：

圖片來源於：tradingview

周線圖顯示，WTI原油受制於長期下降趨勢線，一系列更低的低點及更低的高點表明油價中期下行趨勢尚未扭轉，下方可關注50美元關口附近支撐。但需留意的是，油價在持續下行後與55.0美元存在一定支撐，同時下周或迎來時間節點，不排除油價短期反彈65.5美元附近阻力的可能。而要扭轉中期跌勢，則首先需要突破中期下降趨勢線。