FOMC-Protokoll wird Einblicke in die Entscheidung zur Pause im März vor dem Hintergrund einer hawkischen Aussicht bieten

• Das Protokoll der Fed-Sitzung vom 17. bis 18. März wird am Mittwoch veröffentlicht.
• Von den Anlegern wird erwartet, dass sie die Details des jüngsten hawkischen Halts genau verfolgen.
• Die Märkte rechnen in diesem Jahr mit einer oder keiner Zinssenkung.

Die Federal Reserve (Fed) wird am Mittwoch das Protokoll der Sitzung vom 18. März veröffentlichen. Die Veröffentlichung dürfte weniger die Entscheidung selbst betreffen, sondern vielmehr die Erzählung der Beamten über ein „kein Eiltempo bei Zinssenkungen“ beleuchten.

Erinnern wir uns, dass die Fed im vergangenen Monat dem Konsens entsprach und die Fed Funds Target Range (FFTR) unverändert bei 3,50 % bis 3,75 % beließ, obwohl sowohl die Erklärung als auch die anschließende Pressekonferenz von Vorsitzendem Jerome Powell eine subtil hawkische Tendenz zeigten.

Tatsächlich sieht das Wirtschaftswachstum gesund aus; der Arbeitsmarkt scheint sich etwas abzukühlen, wenn auch langsamer als viele Entscheidungsträger es bevorzugen würden; und die Inflation bleibt hoch… tatsächlich sogar noch höher. Die Aussichten für die Inflation sind alles andere als rosig. Lassen Sie uns für einen Moment die Zölle außer Acht lassen. Der anhaltende Anstieg der Rohölpreise als Reaktion auf den Krieg im Nahen Osten und dessen Auswirkungen auf raffinierte Produkte dürfte die Energiekomponente der Inflation noch weiter nach oben treiben und letztlich die Ansichten derjenigen bestärken, die eine „länger anhaltend straffe“ Geldpolitik befürworten.

Die aktualisierte Zusammenfassung der Wirtschaftsprojektionen (SEP) zeigte einen höheren Inflationspfad bis 2026 und eine leicht höhere langfristige Rate, was alles für eine geldpolitische Haltung spricht, die länger restriktiv bleiben muss als bisher angenommen.

Das Protokoll sollte jedoch Aufschluss darüber geben, wie breit diese Sichtweise im Ausschuss vertreten ist. Wenn wir uns den aktuellen Dot Plot ansehen, zeigt sich weiterhin eine bedeutende Spaltung, wobei einige Beamte sagen, dass es in diesem Jahr keine Zinssenkungen geben wird, und ein Zinspolitiker sogar auf eine mögliche Zinserhöhung im Jahr 2027 hinweist. In diesem Zusammenhang werden die Marktteilnehmer genau beobachten, ob es sich um eine echte Verschiebung des Schwerpunktes handelt oder lediglich um einige weitere hawkische Meinungen.

Auf seiner üblichen Pressekonferenz sagte Vorsitzender Jerome Powell, dass die Fed nicht bereit sei, die aktuellen Preisdruckfaktoren ohne weitere Bestätigung einer Rückkehr zu einem gewissen disinflationären Druck zu ignorieren, insbesondere was die Kosten für Güter betrifft. Powell betonte auch, dass eine weitere Straffung nicht das Basisszenario sei, was impliziert, dass die Politik in einer zweiseitigen, aber eindeutig unausgewogenen Haltung ist, wobei die Hürde für ein Verharren auf dem aktuellen Niveau deutlich höher ist als die für eine Senkung.

Worauf im Protokoll zu achten ist

Wahrscheinlich wird es drei Hauptbereiche geben, auf die geachtet wird.

Erstens, wie besorgt die Entscheidungsträger über die hohe Inflation sind, insbesondere ob sie Schocks im Zusammenhang mit Energie und Zöllen als vorübergehend oder dauerhafter ansehen.

Zweitens, wie zuversichtlich sie sind, dass der Prozess der Disinflation funktionieren wird. Jede Formulierung, die die Disinflation bei Produkten oder die weiterhin hohe Inflation bei Dienstleistungen infrage stellt, würde die Vorstellung stützen, dass die Zinsen länger hoch bleiben.

Drittens, das Risikogewicht innerhalb des Ausschusses. Wenn das Protokoll zeigt, dass die Mitglieder viel besorgter über die Inflation als über das Wachstum sind, würde dies Powells Aussage über das Ungleichgewicht untermauern.

Wann werden die FOMC-Protokolle veröffentlicht und wie könnten sie den US-Dollar beeinflussen?

Das FOMC wird das Protokoll der geldpolitischen Sitzung vom 17. bis 18. März um 18:00 Uhr GMT am Mittwoch veröffentlichen. 

FX-Fazit

Das Protokoll wird das Spiel für den US-Dollar (USD) wahrscheinlich nicht verändern, es sei denn, der Tonfall erweist sich als wirklich überraschend. Eine generell hawkische Einschätzung, die Geduld und ein begrenztes Interesse an Zinssenkungen bestätigt, sollte die Renditen von US-Staatsanleihen stabil halten und den Greenback stützen.

Im Gegensatz dazu wäre der US-Dollar gefährdet, wenn es Anzeichen dafür gäbe, dass mehr Mitglieder sich Sorgen um die Risiken für das Wachstum oder das Beschäftigungsumfeld machen. Wenn dies nicht der Fall ist, bleibt die Grundannahme, dass die Fed im „Abwarten“-Modus bleibt und die Geldpolitik länger straff bleibt, als es die Märkte wünschen würden.

Alles in allem

Das Protokoll sollte die Vorstellung bestärken, dass die Fed nicht nur pausiert, sondern bewusst ihre Position hält. Sofern es keine klare Verschiebung hin zu Wachstumssorgen gibt, bleibt die Botschaft unverändert: Die Zinsen bleiben länger hoch, und die Hürde für Zinssenkungen bleibt fest erhöht.