SpaceX laut Morgan Stanley „billig und noch billiger“ - Aktie hat 300-Dollar-Potenzial

SpaceX wirkt nach Einschätzung von Morgan-Stanley-Analyst Adam Jonas „billig und wird noch billiger“, sobald das Wachstum berücksichtigt wird. Jonas bestätigte seine Einstufung mit „Overweight“ und ein Kursziel von 300 Dollar für die Aktie.

Auf Basis klassischer Kennzahlen sehe die Aktie zwar teuer aus, schrieb Jonas. SpaceX werde etwa mit dem 30-Fachen des für 2028 erwarteten EV/EBIT bewertet, verglichen mit rund dem 16-Fachen bei anderen Mega-Cap-Unternehmen, die als Wegbereiter der KI gelten. Wachstumsbereinigt werde SpaceX jedoch nur mit etwa dem 0,3-Fachen des EV/EBIT/Wachstums für 2028 gehandelt - und damit rund 40 Prozent unter dem Mega-Cap-Median von 0,5.

Selbst beim Kursziel von 300 Dollar läge die Bewertung bei etwa dem 0,6-Fachen und damit auf einer Linie mit Amazon, aber unter Alphabet und Meta, hob Jonas hervor.

Das Interesse der Investoren sei bisher verhalten, erklärte Jonas. Als er in der vergangenen Woche einen Raum mit 40 Kunden fragte, wer die Aktie besitze, sei „keine einzige Hand nach oben gegangen“, sagte der Analyst. Er fügte hinzu: „Es war zuletzt wirklich, wirklich ruhig bei SPCX.“

Häufige Sorgen der Anleger, etwa die Leistung von Grok im Vergleich zu anderen Frontier-Modellen oder der Spektrumzugang für Starlink Mobile, seien inzwischen weitgehend eingepreist. Jonas argumentierte, die Bewertung des Unternehmens sei „eher ein ‚und‘-Problem als ein ‚oder‘-Problem“, weil Investoren die miteinander verbundenen Geschäftsbereiche gemeinsam abwägen müssten.

Bei 159 Dollar preise die Aktie nach seinen Angaben den größten Teil oder den gesamten Wert von 127 Dollar je Aktie für die Bereiche Raumfahrt und Konnektivität ein. Für KI blieben damit etwa 32 Dollar, was ungefähr dem 3-Fachen des für 2028 erwarteten EV/Sales eines Neocloud-artigen Geschäfts entspreche. Ein Rückgang auf 100 Dollar innerhalb von zwölf Monaten würde laut dem Analysten eine klare Verlangsamung der KI-Fortschritte, einen schweren Rückschlag bei Starship-Tests oder ein erheblich verwässerndes Ereignis erfordern.

Ein wichtiger Faktor sei die Preisgestaltung bei Rechenkapazität. Der Konsens modelliert 17,60 Dollar je Watt bei 4,1 Gigawatt. Jeder zusätzliche Betrag von 10 Dollar je Watt würde daher mehr als 40 Milliarden Dollar Umsatz hinzufügen. Jonas zufolge liegen die jüngsten kurzfristigen Neocloud-Verträge von SpaceX bei 30 bis 50 Dollar je Watt.

Jonas nannte mehrere mögliche Kurstreiber, darunter Starship-Flug 15 Ende Oktober oder Anfang November, bei dem ein Auffangen des Raumschiffs „der größte positive Katalysator seit dem Börsengang“ sein könnte. Dazu kämen die Ergebnisse für das dritte Quartal Ende Oktober, Flug 16 vor Jahresende, die Veröffentlichungen von Grok 4.8, 4.9 und 5.0 sowie weitere Neocloud-Deals.

Zu den möglichen Risiken zählen eine langsamere Wiederverwendung von Starship, eine schwächere Monetarisierung von Unternehmens-KI, höhere Kosten je Watt Rechenleistung, längere Zeit bis zur Stromversorgung, Finanzierungsbedarf und regulatorische Verzögerungen.