Goldman Sachs: Nur fallende Renditen können die Aktienrally retten

Goldman Sachs sieht den klarsten Weg zu weiteren Kursgewinnen am Aktienmarkt in einer Entspannung am Anleihemarkt. Die Einschätzung kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit fast zwei Jahrzehnten gestiegen ist.

Die Rendite der zehnjährigen US-Treasuries kletterte auf 5,25 Prozent und erreichte damit den höchsten Stand seit Juli 2007, schrieb Analyst Christian Mueller-Glissmann. Europäische Anleihen entwickelten sich wegen Sorgen über Energiepreise und Staatsfinanzen noch schwächer. Brent-Rohöl hielt sich nahe 100 Dollar je Barrel, nachdem die USA den iranischen Vorschlag für eine siebentägige Waffenruhe zurückgewiesen hatten.

Der Risikoappetit-Indikator von Goldman ist seit dem Sommer gefallen, blieb in der vergangenen Woche aber unverändert. Mueller-Glissmann erklärte, ein stärkerer Dollar und leicht ausgeweitete Kreditspreads hätten den Indikator belastet, verstärkt durch den kräftigen Anstieg der Realzinsen. Die Aktienvolatilität blieb vergleichsweise niedrig, obwohl die Volatilität am Zinsmarkt deutlich zugenommen hat.

Großkapitalisierte Aktien, technologielastige Indizes wie der Nasdaq und Momentum-Werte entwickelten sich dank KI besser als der breite Markt. Dadurch hat sich die Kluft zwischen den US-Indizes vergrößert. Goldman zufolge bleibt die Marktbreite schwach.

Die größten Verluste verzeichneten laut dem Analysten die zinssensibelsten Bereiche des Marktes. Dazu zählen Hausbauer, Goldminenaktien, Immobilienwerte, Versorger und der Russell 2000.

Er ergänzte, dass höhere Realzinsen vorübergehend auch die Unterstützung für Gold durch Notenbankkäufe überlagert hätten. Goldman senkte sein Goldziel für 2026 auf 4.650 Dollar je Unze.

Die Bank ist über drei Monate neutral gegenüber Risikoanlagen eingestellt und über zwölf Monate leicht positiv. Aktien werden übergewichtet, Kredite untergewichtet.

"Der klarste Weg zu weiterem Aufwärtspotenzial bei Aktien bleibt von hier aus eine Entspannung bei den Zinsen", schrieb Mueller-Glissmann. Goldman verwies auf Call-Optionen auf zinssensible Aktien als Möglichkeit, von fallenden Renditen zu profitieren.