Der Dow Jones Industrial Average ist gegen sich selbst short

• Der DJIA notiert nahe 53.250, rund 300 Punkte tiefer, nachdem die 53.500er Marke gefallen ist.
• Eine Energieaktie, 2,2% des Index, gegenüber mehr als einem Viertel in Finanzwerten.
• Die Chancen für eine Zinserhöhung im September liegen bei fast 60%, nach 35% vor der Keynote am Freitag.

Der Dow Jones Industrial Average notiert nahe 53.250 und liegt damit im Verlauf der Sitzung rund 300 Punkte im Minus, nachdem amerikanische Streitkräfte zwei iranische Raketenwerfer auf der Insel Larak angegriffen haben und Teheran mit Angriffen auf Stützpunkte in Jordanien und Vermögenswerte in den Vereinigten Arabischen Emiraten reagierte. Rohöl stieg in der Folge um mehr als 2% über die Marke von 85,00 Dollar, und die Renditen von US-Staatsanleihen zogen parallel dazu an, statt zu fallen. Ein Schock, der gleichzeitig den Barrelpreis und die Geldkosten nach oben treibt, ist für diesen Index kein Risk-off-Ereignis. Es ist ein Straffungsereignis.

Die Absicherung, die nicht mehr funktioniert

Der Reflex bei einer Eskalation im Nahen Osten besteht darin, Aktien zu verkaufen und Staatsanleihen zu kaufen, und der Montag folgte diesem Muster nicht. Die Renditen länger laufender US-Staatsanleihen stiegen im Handelsverlauf, die kurzfristigen Finanzierungskosten in ganz Europa erreichten Mehrjahreshöchststände, und zweijährige japanische Papiere berührten ein Niveau, das zuletzt vor einunddreißig Jahren gesehen wurde. An einer Kriegsnachricht wurden Anleihen verkauft, weil dieser Krieg als Kostenstory und nicht als Wachstumsgeschichte eingepreist wird.

Die Übertragungskette ist direkt genug, um sie nachzuzeichnen. Gestörter Verkehr durch die Straße von Hormus erhöht die Lieferkosten für Energie, Energie schlägt direkt auf die Güterinflation durch, und der Vorsitzende der Federal Reserve sagte in seiner ersten Jackson-Hole-Keynote am Freitag, dass bessere Sommerdaten ihn nicht davon überzeugt hätten, dass sich die zugrunde liegenden Trends verbesserten. Die Benchmark-Frachtrate für große Tanker von den Golfstaaten nach Japan erreichte am 27. August mit über 107 Dollar pro metrischer Tonne einen Rekord, was ein Frachmarkt ist, der das Risiko einpreist und nicht auf eine Schlagzeile reagiert.

Den Rest erledigten die Zinsfutures. Die Einpreisung für eine Zinserhöhung im September liegt bei fast 60% gegenüber rund 35% vor Freitag, ein Schritt, der die Zielspanne auf 3,75% bis 4,00% anheben und die Richtung umkehren würde, die jedes in den vergangenen zwei Jahren aufgebaute Aktienmodell unterstellt hatte. Nichts in den Schlagzeilen vom Montag spricht dagegen, denn die Eskalation und das Inflationsrisiko sind derselbe Trade.

Eine Energieaktie gegen ein Viertel des Index

Die preisgewichtete Struktur entscheidet darüber, wie sich das in diesem speziellen Durchschnitt niederschlägt, und die Arithmetik spricht gegen ihn. Chevron (CVX) ist seit der Entfernung von ExxonMobil im Jahr 2020 das einzige Energieunternehmen im Index, und mit einem Gewicht von rund 2,2% im Index ist es die gesamte Absicherung. Finanzwerte machen über fünf Titel hinweg mehr als ein Viertel des Index aus, wobei Goldman Sachs (GS) allein bei rund 11,5% liegt, bei einem Aktienkurs von über 1.000 Dollar.

Der Index steht damit strukturell auf der falschen Seite seiner eigenen geopolitischen Geschichte, denn kaum zwei Gewichtspunkte profitieren, wenn ein Angebotsschock den Barrelpreis nach oben treibt, während mehr als das Zwölffache davon in dem Block steckt, der am stärksten von einem Frontend betroffen ist, das sich in Richtung einer Zinserhöhung bewegt. Alphabet (GOOGL) nahm Ende Juni den Platz von Verizon ein, wodurch der letzte Telekom-Puffer aus dem Durchschnitt entfernt und durch einen Titel ersetzt wurde, der auf Duration gehandelt wird.

Dasselbe Muster erklärt, warum die Technologierallye im August den Index weitgehend links liegen ließ. Nvidia (NVDA) macht hier rund 2,4% aus und Microsoft (MSFT) rund 5,7%, sodass ein Monat, in dem KI-Titel die breiteren Benchmarks antrieben, diesen Index auf Kurs für den fünften monatlichen Anstieg in Folge ließ und er dennoch noch etwa 3% unter dem Rekord lag, den er in der ersten Augustwoche aufgestellt hatte.

Die Zahlen, die die Woche prägen

Der Beschäftigungsbericht vom Freitag ist das angekündigte Ereignis, wobei die August-Beschäftigtenzahlen nach einem Rückgang um 23K auf 58K prognostiziert werden, die Arbeitslosenquote bei 4,1% gehalten werden soll und die durchschnittlichen Stundenlöhne von 0,1% MoM auf 0,3% anziehen dürften. Der Vorsitzende hat den Arbeitsmarkt bereits als stabil und mit Vollbeschäftigung vereinbar beschrieben und gesagt, dass das Lohnwachstum schon vor langer Zeit aufgehört habe, ein verlässlicher Indikator für die künftige Inflation zu sein. Der Großteil des geldpolitischen Gehalts ist aus diesem Bericht bereits herausgelaufen, bevor er veröffentlicht wird.

Die Veröffentlichungen mit einer tatsächlichen Reaktionsfunktion kommen früher in der Woche. Der Einkaufsmanager-Index (EMI) des Institute for Supply Management (ISM) für das verarbeitende Gewerbe erscheint am Dienstag um 14:00 Uhr GMT, wobei für die Komponente der gezahlten Preise 72 nach zuvor 71,1 erwartet werden, und die Dienstleistungsdaten folgen am Donnerstag mit ihrem eigenen Preisindex, der zuletzt bei 70,3 lag. Diese beiden Unterindizes sind der Bereich, in dem sich ein Energieschock zuerst zeigt, und sie messen die eine Variable, von der der Vorsitzende sagt, dass sie sich nicht verbessert hat.

Dazwischen liegen die Schätzung der privaten Beschäftigtenzahlen am Mittwoch um 12:15 Uhr GMT, prognostiziert bei 47K nach 44K, sowie das Beige Book um 18:00 Uhr GMT am selben Tag. Die Entscheidung fällt am 16. September, und da vor Freitag drei Entscheidungsträger sprechen sollen, hat der Ton, der das kurze Ende der Zinskurve in der vergangenen Woche bewegt hat, mehr Raum, bestätigt als zurückgenommen zu werden.

Zu beobachtende Niveaus

Widerstand: Die 53.500-Marke hat das Sitzungshoch zurückgewiesen und begrenzt nun das, was sie in der vergangenen Woche unterstützt hatte. Darüber hinaus hat die Spanne knapp über 53.800 jeden Versuch seit Monatsmitte abgewehrt, mit 54.000 und dem Rekord knapp unter 54.750 darüber hinaus.

Unterstützung: Das Sitzungstief liegt im Bereich von 53.100, wobei die 53.000-Marke die nächste Stufe darunter bildet. Darunter ist der steigende 50-Tage Exponential Moving Average (EMA) nahe 52.700 die Linie, auf der der Anstieg im August aufgebaut wurde, und der 200-Tage EMA nahe 50.000 ist derzeit weit entfernt.

Tendenz: Bearish, solange 53.500 begrenzt, mit Zielen bei der 53.000-Marke und dann 52.700. Der tägliche Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) nahe 35 fällt durch die untere Hälfte seiner Spanne, ohne Divergenz, die dagegen spricht. Ungültig bei einem Tagesschluss über 53.800.

Dow Jones Tages-Chart