美联储携手非农，鲍威尔不得不鹰？美股继续摇财报大旗？【美股周报】

上周，在PCE指数缓和性反弹和科技巨头盈喜财报的提振下，美股情绪回暖，纳指标指升五个月周最劲。本周FOMC会议决议和非农并至，财报季还力挺美股吗？

上周（04/22-04/26），在中东冲突风险削弱、美国通胀在预期内相对缓和、科技股财报盈喜等顺风下，全球主要股市齐涨。

美国股市逆转4月初以来的回档颓势，纳斯达克指数上周涨超4%，标普500指数涨2.67%，均创近五个月最大周涨幅。

科技财报周迎利好，谷歌（GOOG.US）绩后跳涨近10%并泻历史新高和九年最大升幅，微软（MSFT.US）继后从三个月底部反弹近2%，宣布推出廉价车型和定位AI企业的特斯拉（TSLA.US）一周涨超14%。

在中国经济复苏、消费旺盛、房地产基本面改善和港股外资流动性改善等背景下，港股迈入「技术性牛市」，一周大涨8.80%。台股上周重返2万大关，整体基本面从谷底翻扬。

在经济摆脱萎缩和降息预期下，欧洲股市上扬，英国股市写历史新高，泛欧股指创近三个月最大周升幅。

【来源：MacroMicro，日期：2024/04/22~2024/04/26】

在3月底触及历史高点后，美股此后持续呈现回档走势，标普指数从5200点接连跌至5000点下方。受到PCE物价指数相对温和、科技巨头财报盈喜等方面因素提振，上周一（4月22日）开始，标普指数逆转「六连收黑」颓势，迎来一周整体「V型反弹」。

上周最值得关注的经济指标是美国GDP和PCE指数，虽然美国今年第一季经济成长暗含「滞涨」担忧，但有分析指出这不应掩盖背后的弹性需求。 PCE指数在预期内呈现「缓和性反弹」，部分缓解了市场对美联储降息延后的担忧。

最新数据显示，美国2024年第一季实际GDP年化季率为1.6%，大幅不及预期2.5%和去年第四季的3.4%。同时，美国商务部统计的核心PCE物价指数季率升3.7%，大幅高于预期的3.4%和前值2%，也是近一年首次季度成长，这不禁引发对美国经济「滞涨」的谈论。

【美国核心PCE物价指数，来源：Investing.com】

CIBC Private Wealth美国首席投资官David Donabedian直言，「这份报告是两种情况中最糟糕的，即经济成长低于预期、而通胀高于预期。」

惠誉美国经济研究主管Olu Sonola在报告写道，「这份报告的真实情况是火热通胀数据。如果经济成长继续减速，而通胀再次朝着错误的方向强劲上扬，那么美联储在2024年降息的预期开始变得越来越遥不可及。」

但Roundhill Investments CEO David Mazza认为，虽然最近经济数据反应上季度美国经济急剧下滑，但应对这些数据持「保留态度」，因为它们掩盖了原本富有弹性的需求。

美国财长耶伦乐观表示，「美国经济持续表现非常好。」耶伦指出，她最关注消费者支出和投资支出的实力，最终需求的这两个要素与去年的成长率相当，这是「美国经济显示出持续强劲势头的潜在力量。」

上周另一项重磅数据显示，美国PCE物价指数在三月整体「温和落地」，三月PCE年率从2.5%升至2.7%，高于预期2.6%，但月率未反弹，且剔除食品和能源的核心PCE年率和月率也均维持不变。

市场对这份PCE报告的解读大致为「不温不火」，一方面花旗下调美联储降息的预期、摩根大通指出通货膨胀仍然顽固。

Nationwide经济学家Ben Ayers表示，「鉴于经济和物价的势头，我们预计Fed在9月会议前不会考虑放松政策。这还存在一种风险，即进一步的经济韧性将推迟下降利率要到2025年才开始，这会构成明年经济成长的关键下行风险。」

另一方面，市场也将美联储首选通胀指标PCE指数的最新读数解读为支持年底前至少一次降息，美国公债殖利率也有所下跌，投资人也对利率没有走高感到稍稍松了口气。

截止撰稿，利率期货市场数据显示，投资人预计美联储今年最早将于9月开始降息一码，押注概率为46.2%，年内仅降息一次。

【期货市场暗示的利率走势图及概率，来源：CME FedWatch Tool】

对于美股走势，Ned Davis Research首席美国股票策略师Ed Clissold指出，出色的表现得到了基本面的支撑，「七巨头」的盈利增长了11.8%，而标普500指数其他成分股则下跌了3.2% 。

美国银行表示，即使不降息，蓬勃发展的经济将继续支撑股市。该行指出，「如果通胀由于经济动能而变得粘性，那么对股市来说并不一定是坏事。但滞涨确实存在。」

Martin Currie的基金经理Zehrid Osmani也认为，投资人需评估为什么今年降息幅度会减少，如果这与更健康的经济预期相关，那么在回档后，这仍会支撑美股反弹。

鉴于上周两份重磅经济报告均显示出美国通胀顽固，尽管市场预计美联储将继续按兵不动，但美联储官员在本周三（5月1日）召开的FOMC会议中将表现得更加「鹰派」。

摩根大通首席经济学家评论近期数据称，「这呈现了两方面的叙事：在高利率的情况下，经济表现良好，同时通胀压力依然存在。」

Evercore分析师认为，「最近的经济数据一定会令本周美联储的预期变得更加强硬一些。」

彭博分析师预计，「美联储主席鲍威尔将转向鹰派，至少，他可能会暗示FOMC官员的利率预测中位数可能会下降。如果他们朝着更强硬的方向发展，他可能会暗示不降息的可能，甚至会考虑加息选择，尽管这些不是目前的底线。」

NatWest分析师也指出，鉴于美联储依赖数据制定政策的做法，鲍威尔不会排除加息的可能性，不过加息并不是委员会的基本预期。

上周，美股今年第一季财报季进入中期阶段，微软、谷歌、特斯拉和Meta等公司公布了最新业绩。

据Factset报告，截至4月26日，在第一季财报季中期，标普500公司的表现持续优于预期，这些公司报告盈利意外的比例及其幅度均超过10年均值，整体表现也优于此前一周。

报告显示，当前已有40%的标指500成分公司发布了Q1财报，其中77%的公司每股盈利高于预期，与5年均值持平（77%），但高于10年均值（74% ）。幅度上看，这些公司的Q1盈利比预期高8.4%，低于5年均值（8.5%），但高于10年均值（6.7%）。

行业上看，以通讯服务业为首的多个行业公布的积极盈利是上述指标改善的最大贡献者。自3月31日以来，通讯服务、金融、工业和资讯科技业公司的积极业绩部分抵消了医疗保健业的颓势。

【各行业Q1财报盈利表现，来源：Factset】

本周，美联储五月FOMC会议和美国非农就业数据成为市场焦点，亚马逊（AMZN.US）和苹果（AAPL.US）两大巨头的财报也将披露。

数据方面，投资人可关注周五将公布的美国四月非农就业人口和失业率数据。市场预计，美国四月非农将增加24.3万人，上月为30.3万；失业率维持3.8%。

此外，周三的ADP「小非农」和周四公布的当周初请失业金人数也值得留意。

事件方面，北京时间周四凌晨将公布FOMC会议决议结果，之后鲍威尔将召开记者会，市场密切关注Fed官员对近期通胀、经济形势和降息前景的看法。

财报季继续展开，本周亚马逊、美超微（SMCI.US）、超微半导体（（AMD.US）、诺和诺德（NVO.US）、高通（QCOM.US）和苹果等大型企业将公布财报。

另外，当地时间5月3日~5日，「投资界春晚」巴菲特股东大会将与奥马哈召开，投资人密切关注这位传奇股神对美国企业、日本股市等方面的看法。

2024年以来的通胀进展令人失望，美国经济甚至开始从经济成长、通胀放缓的「软着陆」转向经济放缓、通胀顽固的「滞涨」发展，这显然不是美联储和美国民众希望看到的。

虽然市场对美联储的降息预期已经接近或低于Fed官员的共识，美股投资人也趋于摒弃降息对股市的动力期待，但鉴于通胀连续三个月超预期的情况，投资人应留意FOMC与会者和鲍威尔对「不降息」或「加息」的态度。

若限制性利率水平继续保持在更长时间，加息也在考虑之内，这可能会限制美国企业的盈利水平，而这一因素正是美股在当前复杂环境下依然坚挺的重要驱动力。