竞争优势明显，江森自控成“黑马”？

江森自控国际（NYSE：JCI）是住宅和商业暖通空调、工业制冷、控制、安全系统、火灾探测系统和灭火解决方案的领先供应商。

江森自控拥有数据中心冷却系统的全面解决方案，在23财年数据中心部门的收入约占总收入的7.7%。值得注意的是，24财年上半年数据中心的订单已经超过了23财年全年的总订单量。

如下图所示，江森自控为住宅和商业建筑提供全面的解决方案，包括暖通空调、控制、消防和安全系统。江森自控处于有利地位，可以利用可持续发展、智能建筑和脱碳等关键大趋势带来的增长。

江森自控有以下竞争优势：

-OpenBlue：江森自控提供OpenBlue平台，无缝连接所有主要建筑设备。

OpenBlueEnterpriseManager可提供跨资产和流程的实时数据可视性。凭借其涵盖暖通空调、传感器、消防和安全的全面解决方案，该公司可以利用云系统有效地管理和优化其设备。

-强大的市场营销策略：江森自控利用直接和间接渠道分销其全球产品和建筑解决方案，满足广泛的客户需求，包括住宅、小型商业、中型市场以及综合商业客户。

直接和间接渠道均提供全面的服务，包括安装和维护。财报电话会议上，江森自控表示，23财年，该公司从数据中心部门获得了约20亿美元的收入，而24财年上半年的订单已经超过了23财年的总订单量，这表明数据中心冷却系统同比增长强劲。

如下图所示，江森自控的收入在过去几年中一直在加速增长，数据中心的增长是加速的主要驱动力之一。

预测数据中心将继续为公司贡献额外的收入增长，主要原因如下：

数据中心是快速发展人工智能和云计算的支柱。

例如，彭博社称，亚马逊计划在未来15年内斥资1500亿美元建设数据中心，以满足对人工智能和其他数字服务的爆炸性需求。显然，目前主要的超大规模企业和许多大型企业都在投资数据中心，以在人工智能和云计算领域获得竞争优势。

数据中心的大幅增长需要更先进的冷却系统。数据中心设备包括大量服务器、GPU、路由器和交换机，所有这些都需要高效的冷却。

据麦肯锡称，冷却占数据中心能源消耗的40%。因此，数据中心需要更先进、互联的冷却解决方案。江森自控是数据中心冷却解决方案领域的领先企业，在不久的将来抓住这一结构性增长机会对该公司来说意义重大。

江森自控于2021年5月收购了Silent-Aire，这是一家专门从事冷却设备和模块化数据中心技术的公司。我相信此次收购加强了江森自控在数据中心冷却市场的领导地位。

江森自控于5月1日发布了2024财年第二季度业绩，重申了全年业绩指引。该季度，该公司实现了1%的有机收入增长和4%的调整后每股收益增长。本季度最大的收获是其12%的有机订单增长，这主要得益于数据中心需求。

虽然强劲的订单增长尚未反映在当前的损益表中，但它预示着近期将出现强劲增长。值得注意的是，数据中心冷却是一种高端解决方案，与其他业务部门相比，可以为公司带来更高的利润率。该公司重申了全年中等个位数有机收入增长和50-75个基点EBITA利润率增长的预期。

由于江森自控一直在利用收购来增强其投资组合，预计该公司将把总收入的3%用于并购，为营收贡献1%的增长。

如上所述，预测江森自控在短期内将实现5%的有机收入增长。

过去三年，江森自控已回购了价值33亿美元的自有股票，预计该公司将继续回购股票，导致其总流通股数同比减少1.5%。

他们的利润率可以提高以下几个方面：

江森自控一直在剥离非核心和低利润业务。

在最近的财报电话会议上，其管理层暗示他们将继续剥离与其专注于构建解决方案不一致的非核心业务。非核心业务的剥离可能会随着时间的推移提高其毛利率。

过去几年，江森自控一直在加强定价纪律，这有助于提高其当前积压订单的利润率。

我预计该公司未来将继续管理其定价和成本结构。我预测公司将产生营业杠杆，营业费用将同比增长5.4%。综合起来，估计该公司每年的营业利润率将增加30个基点。

分析师看好江森自控在核心建筑系统方面的优势，并预计数据中心业务将成为该公司的显著增长动力。他们积极的投资组合管理方法可能会让该公司成为建筑解决方案市场的领先企业。

作者|HunterWolfResearch

编译|华尔街大事件