【IPO前哨】AI收入大升，汉得信息（300170）估值将打开？

进入7月，又有中际旭创（03308.HK）、晶合集成（02249.HK）在内的多家A股企业成功登陆港股市场，完成“A+H”布局。

而在7月29日，来自A股市场的汉得信息（300170.SZ）也向港交所主板递交了上市申请。值得一提的是，公司此前曾于2025年12月冲刺过港股，但招股书6个月到期失效，此番属于再度递表。

作为一家经营多年的企业IT咨询与数字解决方案服务商，汉得信息并不缺客户基础，也不缺项目经验，真正需要向港股市场说明的是：一家传统企业数字化服务公司，能否借AI应用和平台能力，摆脱单纯“ERP实施商”或“IT服务外包商”的估值框架。

底盘是企业数字化服务，增量故事则押在AI和平台化

汉得信息的历史可追溯至2002年7月，此后于2011年2月登陆A股创业板。从股价走势来看，其股价在今年遭遇大幅回撤，累跌逾20%，最新A股市值约为157亿元（人民币，下同）。

从招股书披露看，汉得信息的业务主要分为四大板块：产业数字化解决方案、财务数字化解决方案、ERP咨询与实施、信息技术外包。按弗若斯特沙利文资料，以2025年营收计，公司在中国企业IT咨询与数字解决方案服务市场中市场份额约为1.7%，综合排名第四、中国本土企业之首。

这说明，汉得信息不是一家新创企业，也不是靠单一产品爆发的公司，而是长期服务于大型企业和头部企业的成熟玩家。其客户覆盖制造、消费品、金融、能源及电信等多个行业，核心能力在于复杂业务场景下的咨询、实施、集成和持续交付。

但也正因为如此，它过去更容易被市场视作“人力和项目驱动”的企业IT服务商，而非具备高估值弹性的产品型软件公司。汉得信息显然意识到这一点，因此在招股书中着力强调其“统一数字基础平台”，即由企业级PaaS平台与AI应用框架构成的技术底座，并将AI能力嵌入到产业数字化、财务数字化等解决方案之中。

收入稳定增长，盈利修复已经跑出来

从经营数据看，汉得信息的收入曲线较为平稳。2023年、2024年、2025年以及截至2026年4月30日止四个月，公司收入分别为29.80亿元、32.35亿元、34.15亿元和10.69亿元。增速算不上激进，但在企业IT服务行业中，已体现出较稳定的扩张能力。

其中，产业数字化解决方案和财务数字化解决方案两条业务线对整体收入贡献持续抬升，两者合计收入由2023年的15.27亿元增至2024年的17.74亿元，再增至2025年的20.06亿元；截至2026年4月30日止四个月为6.32亿元，占总收入比重继续提升。

利润端则更能说明问题。2023年，公司录得净亏损1489.2万元；2024年恢复盈利，净利润达到1.96亿元；2025年进一步增至2.34亿元；截至2026年4月30日止四个月净利润为4632.5万元。

汉得信息在招股书中解释，2023年亏损主要因为提前扩张销售及业务团队，但收入释放低于预期，导致销售开支上升和员工利用率下降；而2024年恢复盈利、2025年利润继续增长，则主要得益于收入及毛利持续增加，以及团队结构优化、员工利用率提升与费用控制。

毛利率的改善也印证了这一点。2023年、2024年、2025年以及截至2026年4月30日止四个月，公司毛利率分别为25.9%、32.7%、34.8%和33.6%。

也就是说，汉得信息并不是只靠传统ERP实施业务守盘，而是在向更高毛利、更具成长性的数字化解决方案方向倾斜。对一家老牌企业数字化服务商而言，这种收入结构的变化，本身就是重要看点。

AI收入增长很快，但“服务底色”依然浓

值得注意的是，汉得信息最受关注的变量，在于AI相关收入的提升。招股书显示，公司来自人工智能相关服务的收入由2023年的2210万元增至2024年的7810万元，并在2025年进一步增至3.10亿元，分别占各年度收入的0.8%、2.3%及8.8%。截至2026年4月30日止四个月，该项收入达到1.21亿元，占同期收入比重升至11.3%。

这一增长速度不算慢，至少表明AI对汉得信息而言，不再只是概念标签，而开始变成实实在在的收入贡献。

与此同时，公司研发投入也不低。2023年、2024年、2025年以及截至2026年4月30日止四个月，研发开支分别为2.32亿元、2.48亿元、2.44亿元和8096.3万元，占收入比重分别为7.8%、7.7%、7.1%和7.6%。截至2026年4月30日，公司拥有1236名专职研发人员，占员工总数的13.2%。

但问题在于，AI收入增长，并不自动意味着公司就能被市场按高弹性软件股定价。因为汉得信息的商业模式底色仍然很重。2025年，公司销售成本中员工费用达到14.50亿元，占销售成本比重约65.1%；外包费用则达到5.20亿元，占比约23.3%。这意味着，公司的收入增长与盈利改善，仍高度依赖项目交付效率、员工利用率和组织管理，而不是完全依赖标准化软件产品复制。

说得更直白些，汉得信息现阶段更像是一家“服务能力很强、产品化和AI能力正在增强”的企业，而不是一家具备典型SaaS特征的轻资产软件公司。港股市场若要给它更高估值，关键不在于AI是否写进招股书，而在于AI能否真正改变其收入结构、交付方式和盈利模型。

港股最终会看，AI是不是“增量”，还是“重估拐点”

从港股视角看，汉得信息的核心优势比较明确：一是客户基础扎实，覆盖多个重点行业；二是收入和利润修复趋势清晰；三是产业数字化和财务数字化业务持续扩张；四是AI相关收入正在快速放量。这些都为其再递表增加了一定说服力。

不过，它的难点也同样清晰：服务属性仍强，人力驱动特征明显，项目制收入占比高，距离高复制性的产品化平台公司仍有一段距离。因此，汉得信息此次赴港能否获得更积极定价，关键在于AI究竟只是原有服务体系中的一项增量能力，还是已经足以成为重估老业务的拐点。

如果未来AI相关收入占比继续提升，并逐步推动公司从“靠人做项目”向“靠平台放大交付”转变，其估值逻辑才有望进一步上移；若AI更多只是附着在既有项目中的增值服务项，那么市场对它的定价，仍大概率偏向传统企业IT服务公司。

整体来看，汉得信息的港股故事，不是“新经济黑马”的故事，而是“老业务如何借AI与平台化实现再估值”的故事。它并不缺稳定性，但港股未必只为稳定买单。公司下一步真正要证明的，不是能不能赚钱，而是能不能因为AI而变得更值钱。