【IPO追踪】滨化股份（06745.HK）登陆港股跌逾10%，毛利率波动大

7月10日，港股市场迎来两只新股同日挂牌——滨化股份（06745.HK）与晶合集成（02249.HK）。

其中，老牌化工企业滨化股份开盘即遭遇破发，盘中跌幅一度扩大至24%，但此后遭到资金强力拉升。截至发稿，跌幅已收窄至9.77%，报3.14港元/股。与此同时，滨化股份A股（601678.SH）也遭遇下跌，截至发稿下跌2.09%。

以发行价3.48港元、每手1000股计算，不计手续费，投资者截至发稿每手账面浮亏约340港元。

从全球发售阶段的认购情况来看，投资者整体反应较为分化。香港公开发售部分获227.58倍超额认购，最终发售股份为3521.3万股，占发售股份总数约10%，合共收到约8.89万份有效申请，其中约1.74万份获受理；国际配售部分则获4.26倍认购，国际发售股份最终为3.17亿股，占比90%。

公司此次上市共引入7家基石投资者，包括：北京益安及华泰资本投资（有关北京益安场外掉期）、鲁花道生及华泰资本投资（有关鲁花道生场外掉期）、Aurora SF（有关滨州国投安排）、中国宏桥（01378.HK）、Hyperion Venture、天图以及盛威。基石投资者合计认购约1.12亿股，涉资约3.91亿港元，占全球发售后已发行H股总数约31.88%，相关股份禁售期至2027年1月9日。

公司本次上市募资净额约为11.6亿港元，计划将约40%用于滨州北海经济开发区的源网荷储项目的建设；约30%用于提升研发能力；约10%用于在滨州阳信新建一处电子化学品生产设施；10%用于拓展海外销售与服务网络；剩下10%用于一般营运资金及保持营运灵活性。

滨化股份是一家综合型化工集团，公司始建于1968年，深耕化工行业50余年。公司主要从事氯碱化学品、碳三碳四化学品及湿电子化学品的生产及销售。公司的核心产品包括烧碱、环氧丙烷、MTBE、电子级氢氟酸等。

业务结构方面，烧碱为公司“现金牛”，新板块尚处爬坡期。

氯碱化学品作为公司基本盘，广泛应用于化工、纺织、冶金及制药等领域。2025年该业务毛利率为20.6%，贡献公司近九成毛利。公司在多个细分品类占据国内领先地位：按2025年粒状烧碱收入计，以38.1%市占率位列国内第一；在工业级粒状烧碱领域，市占率达60.0%，稳居首位；粒碱产能、产量市占率分别为33.3%和44.5%，两项指标均排名全国第一。

碳三碳四化学品为公司近年来重点发展的业务板块，产品广泛应用于塑料、橡胶、纺织及电子材料等行业。该板块目前尚处盈利爬坡期，2025年毛利率为0.2%，后续弹性有待释放。

财务表现方面，公司总收入由2023年的73.06亿元（人民币，下同）增至2024年的102.28亿元，并于2025年进一步攀升至148.36亿元。但受主要产品平均售价及销量波动影响，毛利率由2023年的16.7%降至2024年的6.4%，2025年回升至9.8%。

利润端方面，2023年至2025年年内利润分别为3.99亿元、2.17亿元和2.35亿元。进入2026年一季度，公司实现收入39.23亿元（同比增加3.7%），期内利润同比增长54.6%至1.73亿元，经营修复信号较为明确，后续走势值得持续跟踪。