【IPO追踪】大跌后反弹！美格智能（03268.HK）3亿AI布局激活增长动能？

4月16日，国内无线通信模组龙头厂商——美格智能(03268.HK)股价迎来反弹，截至发稿，涨幅为12.72%，报25.52港元/股。值得注意的是，尽管当日表现亮眼，但该公司股价目前仍处于破发状态。

美格智能于3月10日以28.86港元/股的发行价登陆港交所，成功实现“A+H”两地上市。上市首日，该股曾小幅上涨1.52%，但随后股价便持续陷入震荡下行态势，最终跌破发行价。

今日美格智能股价的显著拉升，核心驱动力是源于市场对其AI产业布局加速的预期升温。而这一预期背后，是公司近日在AI领域的重要动作落地。

拟3亿元投建AI研发及先进制造产业项目

4月15日，美格智能发布公告，公司与南通市北高新技术开发区签署投资协议。

据此，公司作为投资方，将于南通市北高新技术开发区辖区内，投资建设AI研发及先进制造产业项目，其中包括高算力AI模块、ASIC服务器、高算力车载SIP模块、具身智能、5G+AIoT模块等方向的研发中心，及SIP封装等先进工艺的中试、制造基地建设，该项目总投资3亿元（单位人民币，下同）。

美格智能表示，加强研发和生产能力建设后，将加速公司产品线技术升级与迭代，推动公司业务向高算力AI模组、ASIC服务器、高算力车载SIP模组等新方向拓展，也将全面提升公司的产品质量水准，有利于公司与各类优质客户建立长期稳定的供应链格局，进而扩大公司经营规模，提升公司经营效益。

成长尚可，但毛利率承压

作为国内领先的无线通信模块及解决方案提供商，美格智能以智能模块（尤其是高算力智能模块）为核心业务，相关模块及解决方案广泛应用于泛物联网（IoT）、智能网联车（ICV）等领域。目前公司正积极布局新兴赛道，拓展AI 应用领域，挖掘新的业绩增长点。

事实上，美格智能算是国内最早切入智能模组赛道的企业之一。当前公司处于行业龙头地位，根据弗若斯特沙利文数据，2024年公司高算力智能模块全球市场份额达29%，排名第一。

从财务业绩来看，2023年至2025年，美格智能营收持续增长，分别实现21.47亿元、29.41亿元、37.47亿元；归母净利润同步攀升，依次为6450.9万元、1.36亿元、1.43亿元。

与此同时，得益于全球化布局提速，公司海外市场表现亮眼，2025年整体收入同比增长74.5%，营收占比提升至37.39%，已成为公司业绩增长的重要支撑。

表面上看，美格智能业绩稳增，但细看财务数据不难发现，2025年，公司营收、利润的同比增速，较上年同期均有所放缓。尤其是利润端波动明显，2025年归母净利润同比仅增长5.27%，相较于2024年110.16%的高速增速，增长动能显著减弱。

究其根源，这一现象主要源于毛利率的持续下行，及期间费用率的波动。数据显示，2023-2025年，美格智能的毛利率依次为18.4%、16.5%、13.6%。

对于毛利率的下行，美格智能解释称，主要受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品在报告期内集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平；另外，存储芯片出现周期性价格上涨，也给成本端带来一定压力。

此外，在业务持续扩张的背景下，公司销售及分销、行政、研发等各项费用支出规模较上年同期也均有所增长，同比增速分别为13.98%、11.94%、8.63%。

美格智能港股上市后，股价持续承压，市场分析认为，核心原因就在于盈利端的压制。后续，投资者可重点留意该公司毛利率边际改善及盈利能力改善机遇，这或将成为影响公司股价走势的关键因素