SK海力士还是SpaceX，SpaceX的上市是否会虹吸SK海力士的流动性？

TradingKey - 此前消息称，马斯克旗下的SpaceX计划于6月启动路演，以750亿美元的募资规模冲击史上最大IPO；而韩国内存芯片巨头SK海力士亦将目标上市窗口锁定在了6至7月，拟通过ADR赴美融资约100亿美元。

市场担忧的点在于，SpaceX作为历史上最大规模的IPO是否将对SK海力士的上市的资金吸引力产生虹吸效应，市场此前观察到，OpenAI与Anthropic的IPO选在下半年，与SpaceX错峰IPO的举动，似乎是公司管理层有意避免对市场流动性造成冲击，且更多的吸引空置的资本。

而SK海力士的同步上市意味着两场融资几乎同时发生，两家公司争夺的是同一批全球机构投资者，而每一笔资金进入SpaceX的新股认购，都意味着同等金额无法参与SK海力士的ADR配置。

当然，理解SK海力士是否受SpaceX影响，投资者应该先了解SK海力士赴美上市的逻辑。

SK海力士为什么选择赴美上市？

SK海力士选择赴美上市的核心逻辑在于缩小与美国同行的估值差距，是SK海力士此次赴美上市的核心逻辑之一。

以今年业绩预期为基准，证券业界给出的SK海力士预期市盈率仅为3至4倍，而美光科技为8倍，闪迪则高达19倍。

由于美股流动性的充裕性质，SK海力士通过在美股上市，能够获得更高的估值溢价，当然，这也取决于整体板块估值处在一定的理性区间，从目前来看，美股存储芯片板块的公司业绩大幅超越市场预期，尽管目前存储行业的股价持续攀升，但从估值来看，仍是处于合理的正常估值区间内。

SpaceX是否削弱了市场对SK海力士ADR的配置意愿？

从市场预期的时间上来看，SpaceX上市日程抢在了SK海力士之前，意味着全球资本的注意力将在6月被先行锁定，留给SK海力士的窗口将变得极为狭窄。

多位投行人士已明确表达担忧，SpaceX在短期内集中吸纳资金与市场关注，可能会压缩其他企业的发行空间。而这种情况此前已有先例，2012年，Meta上市期间也曾出现类似的资金集聚效应，但与之不同的是，本次SpaceX的规模远超当年数倍。

大量追求全球配置的机构资金可能优先参与SpaceX这一“现象级资产”的认购，而非SK海力士的ADR。

除此之外，本次SpaceX的IPO，散户的配额创下上市公司中历史上最高，本次IPO便是面向散户投资者的突破性安排。SpaceX首席财务官布雷特・约翰森直言：“散户将是此次IPO的核心，占比将超过历史上任何一次大型上市”。

而SK海力士无法从散户端寻求资金补充，其ADR发行对象以机构为主，散户参与度受限。

对于SK海力士而言，这种的机构投资者与个人投资者的双重资金虹吸，意味着其ADR发行可能同时面临双重流动性分流。

需要指出的是，此前被称为“专门为SpaceX量身定制”的快速纳入（Fast Entry）机制可能使得SpaceX上市后被快速纳入主流指数体系。

该机制规则表明，新上市公司在上市第7个交易日接受市值评估，若总市值排名进入纳斯达克100指数前40名，最快可在第15个交易日收盘时被正式纳入指数，届时大量被动资金将自动配置这只超级大盘股。

投资者需要关注SK海力士哪些方面？

首先，从两者各自所代表的领域上，两者的长期配置资金意愿大不相同，SK海力士具有确定的订单，以及产品的市场定价权。

面对存储芯片短缺的局面，机构预期短缺的情况仍将延续到2030年，意味着SK海力士以及整个存储板块在2030年以前，仍将持续高速发展，而相对于此前市场预期市盈率仅为3至4倍，其作为市场“卖铲人”，确定性的成长空间仍巨大。

与此同时，SpaceX估值更多来源于未来的可发展空间，其上市后的估值更多依赖于未来的不确定性，两者的长期配置资金的出发点不同，从这个角度来看，长期的机构认同资金并不会因此产生流失。

另一方面，尽管SK海力士受短期资金被SpaceX虹吸的干扰，但鉴于其预期市盈率较目前美股的存储板块估值差距较大，一旦上市，仍能促使部分行业的长期配置资金被动买入，从而将其估值拉回板块整体估值的水平线上。

此外，由于该行业具备较为明显的周期性，投资者仍需谨慎关注SK海力士业绩是否释放出能够保持高速增长的信号，这将是维持其成长股估值的指向标。