【IPO前哨】“铜质文创第一股”来了！铜师傅过聆讯，成色如何

近年港股新消费板块频现牛股，泡泡玛特（09992.HK）凭潮玩IP风靡年轻群体，老铺黄金（06181.HK）靠古法金饰站稳高端市场，多只个股股价飙升引发热议。

如今，又一细分领域巨头杀入资本市场——有着“中年男人的泡泡玛特”之称的杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司（简称“铜师傅”）已顺利通过港交所主板上市聆讯，招银国际担任独家保荐人，距离登陆港股已经不远。

此次赴港，铜师傅拟将募集资金用于投资产品开发及设计能力、提高产能及履约灵活性、加强销售渠道及营销能力、升级数字化和信息基础设施等方面。

铜师傅：把铜玩出文化感，稳居行业龙头

铜师傅到底是做什么的？简单说，创立于2013年的铜师傅是一家专注于“铜+文化”的文创企业，核心业务是将传统铜工艺与现代设计、文化IP相结合，开发各类铜质文创产品。从装饰摆件、铜雕画到茶具等生活好物，产品既兼具艺术观赏性，又暗含吉祥寓意，精准击中中年消费群体的审美与情感需求，这也是“中年男人的泡泡玛特”这一称号的由来。

不过，除铜质文创产品外，铜师傅的产品根据材料与工艺还可分为塑胶人偶及玩具、银质文创产品、黄金文创产品等。

在业内，铜师傅的地位堪称“领头羊”。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年总收入计算，公司在中国铜质文创工艺产品市场的份额高达35.0%，线上收入占比更是达到44.1%，双双位列行业第一。而整个市场呈现高度集中格局，前三大参与者合计占据71.9%的份额，铜师傅的龙头优势十分稳固。

资本层面，铜师傅早已获得明星资本青睐。招股书显示，其股东名单中不乏顺为资本、小米系的天津金米投资、北京光信股权投资基金等知名机构。截至2026年3月6日，创始人俞光直接持有26.27%股份，为公司单一最大股东，顺为资本持股13.39%，天津金米投资持股9.56%，此外小米联合创始人黎万强也是其股东。

亮眼业绩：核心业务爆发，盈利能力提升

业绩方面，铜师傅的利润表现一度呈现“V型反转”态势——2022年至2024年，公司总收入分别为5.03亿元（人民币，下同）、5.06亿元、5.71亿元，实现连续增长；利润端，毛利分别为1.62亿、1.64亿元、2.02亿元；毛利率分别为32.2%、32.4%、35.4%；经调整净利润分别约为5693.8万元、4413.1万元、7898.2万元，其中2023年经调整净利润下滑主要是由于技术升级导致产量减少、销售及营销开支增加及持续的研发投入。

到了2025年前三季度，公司的收入同比增长11.26%至4.48亿元，经调整净利润则同比增长2.08%至5437.4万元。

盈利提升的核心驱动力来自核心业务的强势表现。铜质文创产品是绝对支柱，且收入录得持续增长，其中于2024年贡献收入5.51亿元，占总营收的96.6%，其中铜质摆件收入4.98亿元，占比达87.2%，对这部分业务依赖性较高。与此同时，公司通过生产效率优化、产品组合升级，推动整体毛利率从2022年的32.2%提升至2024年的35.4%，盈利能力持续改善。

另外，招股书还披露，铜师傅已建立全面的IP矩阵，包括自研IP和授权IP合作。而在2022年至2024年及2025年前三季度，基于自研IP的SKU收入分别约为4.74亿元、4.47亿元、5.35亿元及3.95亿元，占总收入比重分别约为94.1%、88.3%、93.7%及88.3%。

同期，公司分别新推出407款、350款、528款、327款基于自研IP的SKU。

另外，2022年至2024年及2025年前三季度，基于授权IP的SKU的收入占总收入比重分别约为5.9%、11.7%、6.3%及11.7%。

潜在隐忧：铜价波动成“定时炸弹”，依赖单一生产基地

光鲜业绩背后，铜师傅也面临不少经营挑战。首当其冲的是原材料价格波动风险——铜是公司生产的核心原材料，直接材料成本占营业成本的比例长期维持在47%左右。而近年铜价持续上涨，从2019年的每吨4.76万元飙升至2024年的7.50万元，2024年5月更是创下每吨8.86万元的历史峰值，截至2025年9月末仍高达每吨8.31万元。

此外，鉴于全球供应收紧以及基础设施、电动汽车和可再生能源领域对铜的需求增加，铜价仍可能呈上升趋势。特别是全球贸易紧张局势的加剧以及对全球供应链安全的担忧再度浮现，进一步加剧了铜价的波动。

更关键的是，铜师傅无法将成本上涨完全转嫁给消费者，因为公司通常既不与客户签订自动调价协议，也不会随意提高在售产品价格，只能通过新品上市、产品迭代来抵消影响，未来若铜价继续暴涨，公司毛利率或将面临不小压力。

在另一边，铜师傅采用质价比定价策略，注重产品的艺术、文化与材料价值，同时兼顾大众消费可及性。2022年至2024年及2025年前三季度，公司线上客单价分别约为958元、822元、777元及598元；线下直营店客单价分别约为1918元、1734元、568元及726元。

渠道布局上，铜师傅构建的是以“线上为主、线下补位”的渠道网络，而线上客单价持续下滑的趋势也容易引起一些担忧。

此外，文创工艺产品行业本质属劳动密集型产业，许多生产流程要求极高的手工技艺、艺术判断力和文化解读能力。铜师傅的业务也高度依赖熟练技工，2025年前三季度，其熟练技工占生产劳动力的54.2%，而随着年轻一代就业偏好转变，熟练工匠供给趋紧，劳动力成本上升与人才短缺风险日益凸显。

结语

作为铜质文创细分领域的龙头企业，铜师傅凭借深厚的工艺积累、成熟的渠道布局，成功在“国潮”消费浪潮中站稳脚跟。此次赴港上市，不仅将夺得“铜质文创第一股”头衔，更能借助资本市场力量拓展产品矩阵、完善产能布局。

不过，公司面临的原材料价格波动等风险也需要留意。

接下来，市场的目光将聚焦于铜师傅的最终定价、发行规模以及上市后的表现。在新消费赛道竞争日益激烈的当下，铜师傅能否复制泡泡玛特、老铺黄金的资本市场奇迹，值得持续关注。