南向通异动：港股估值洼地凸显？

2026年3月9日，港股南向通迎来历史性资金流入，当日周合计净流入额高达372.13亿港元，其中沪市港股通贡献260.64亿港元，深市港股通净流入111.49亿港元，单日巨量净流入不仅打破近期市场资金流向平淡的格局，更成为港股市场在地缘动荡期的一抹亮色。但透过单日暴涨的表象，南向资金的整体流向却暗藏极致分化，释放出市场情绪反复、资金博弈加剧的信号。

细看3月以来的资金数据不难发现，3月9日的大额净流入并非趋势性流入的开端，反而更像是短期资金的逆势布局。

在此之前，南向通连续多个交易日呈现净流出态势，资金持续撤离港股市场，也正是受此前净流出拖累，3月以来南向通累计净流入仅291.19亿港元，这一数值甚至低于3月9日单日的净流入规模，足见资金短期博弈性极强，并未形成持续加仓的一致预期。

资金流向分化：宽基ETF与能源股受宠，科技成长遭抛售

从近七天南向资金成交明细来看，资金布局呈现鲜明的“避险+低估”特征，净买入与净流出标的分化显著，折射出内地资金在市场波动期的配置偏好。

净买入榜单中，宽基指数ETF成为资金头号选择，盈富基金（02800.HK）、南方恒生科技（03033.HK）、恒生中国企业（02828.HK）ETF稳居前列，其中盈富基金净买入规模遥遥领先，成为资金抄底港股的核心工具；

腾讯（00700.HK）、小米（01810.HK）、美团（03690.HK）等互联网龙头位列净买入前十，核心资产韧性获资金认可；

中海油（00883.HK）、中石化油服（01033.HK）、山东墨龙（00568.HK）等能源板块标的强势上榜，或受益于中东地缘冲突引发的油价上涨行情，能源股的防御属性与盈利弹性备受青睐；

大众公用（01635.HK）等低估值公用事业标的也获资金加仓，进一步印证避险配置逻辑。

与之形成对比的是，高估值科技股、部分周期成长股遭资金大幅减持。

阿里巴巴（09988.HK）、中芯国际（00981.HK）、华虹半导体（01347.HK）、快手（01024.HK）等科技成长标的位列净流出前十，板块估值承压、业绩不确定性叠加全球流动性收紧预期，成为资金撤离主因；

长飞光纤光缆（06869.HK）、比亚迪（01211.HK）、中远海能（01138.HK）、钧达股份（02865.HK）、喜相逢集团（02473.HK）等标的也被资金减持，周期板块盈利波动、行业竞争加剧等因素，使得资金短期规避相关风险。主要从事炼油业务而受原油价格上涨影响的中石化（00386.HK）也成为净流出最大的三家公司之一。

宏观迷雾：霍尔木兹海峡引发的流动性“钟摆效应”

3月以来南下资金的反复无常，并非孤立的市场行为，或是全球宏观流动性在地缘政治影响下剧烈波动的缩影。

当前全球资本市场陷入极致波动，核心矛盾聚焦于地缘政治风险引发的流动性重构，叠加霍尔木兹海峡能源运输受阻带来的通胀忧虑，资金在安全资产与风险资产之间快速轮动，流向复杂度大幅提升，亚太市场更成为波动最大的区域市场。

霍尔木兹海峡作为全球能源咽喉要道，承担着全球近30%的海运石油贸易运输，近期中东局势持续紧张，海峡油运受限直接引爆国际油价，布伦特原油、WTI原油期货价格在一个周末可以上涨超30%，也能在一夜之间从100美元以上水平跌至81美元，完全取决于关于局势进展的消息面。

当霍尔木兹海峡油运受限的消息传出，或中东局势骤然紧张时，市场逻辑迅速切换至“生存模式”：油价急涨，引发全球通胀预期死灰复燃；风险资产遭弃：资金第一时间撤出新兴市场股市（包括港股），涌向美元现金。

过去被视为绝对安全资产的美国国债，此刻也变得不那么香，因市场担忧美联储为遏制由能源危机引发的二次通胀，将被迫维持高利率甚至进一步收紧货币政策，利率上升直接导致债券价格下跌，使得债市未因为股市资金流出而得益。

反之，一旦市场流传出“局势可能缓和”或“能源供应将获保障”的传言，钟摆瞬间回摆：避险退潮，囤积的美元现金开始寻找出路；资金迅速从低收益的安全资产中撤出，重新涌入被错杀的风险资产，尤其是估值处于历史低位的权益市场；市场注意力从原油供给中断的恐惧，迅速切换至对经济复苏和企业盈利的期待。

这几日的全球市况正是这一逻辑的完美演绎。日韩股市由于对外部依赖度更高，随消息面大起大落，波动率显著放大。相比之下，港股虽然也受波及，但表现出了一种难得的“克制”。

后市展望：港股或可吸引南下资金加仓？

在地缘风险常态化、全球流动性在“避险”与“逐利”之间高频切换的背景下，港股市场独特的属性使其对南下资金具备了更强的吸引力。

相较于美股的高位震荡和日韩股市的剧烈波动，港股目前的估值水平已处于全球主要市场的底部区域。无论是恒生指数的市盈率，还是众多蓝筹股的股息率，都提供了极厚的安全垫。对于南下资金而言，“便宜”本身就是最大的利好。在地缘政治的不确定性中，低估值意味着下行空间有限，即便全球市场再次因突发消息跳水，港股的抗跌性也相对更强。

正如前文所述，面对同样的地缘消息冲击，港股的表现比日韩更为“克制”。这种克制并非反应迟钝，而是反映了市场已经充分定价了悲观预期。当坏消息无法再让市场大幅下跌时，任何一点好消息（如局势缓和迹象）都能引发显著的反弹。这种不对称的风险收益比，是吸引聪明钱（Smart Money）回流的关键。

对于内地机构投资者而言，配置港股不仅是追求收益，更是全球化资产配置的必要环节。在地缘局势导致美元资产波动加大的当下，通过港股通持有以港币计价、底层资产为中国核心优质企业的股票，或成为一种对冲汇率风险和地缘风险的有效手段。特别是榜单中涌现的高股息能源股和核心互联网龙头，正契合当前“防守反击”的配置策略。