投资医疗健康股：GLP-1 仿制药限制是否会阻碍 Hims & Hers 的发展？2026 年 HIMS 仍是理想的投资选择吗？

TradingKey - Hims & Hers Health 成立于 2017 年 (HIMS) 是一家直接面向消费者的远程医疗平台，提供在线咨询以及非处方产品的处方服务。该公司在全美 50 个州及华盛顿特区运营，为消费者对接执业医生，提供初级诊疗及部分专科服务，包括但不限于性健康、心理健康、脱发、皮肤科及减肥。除了进行远程咨询外，该公司还通过邮寄方式向客户提供定制的处方药和非处方（OTC）产品（其中部分产品也可在实体店购买）。

该品牌通过简化对禁忌健康话题的讨论，并将过去令人尴尬的面对面就诊转变为注重隐私、由 App 驱动的常规流程，赢得了年轻消费者的青睐。其基于订阅的商业模式配合定制化治疗方案，使用户能够保持长期参与度，这是该公司增长逻辑的关键，也是部分人将 Hims & Hers 股票视为长期数字健康投资而非传统制药领域博弈的原因。

Hims & Hers股票在2025年的表现

从运营角度来看，2025年是实现显著增长的一年。管理层预计2025年营收将在23.35亿美元至23.55亿美元之间，EBITDA最高可达3.17亿美元。第二季度订阅用户数也同比增长了31%。与往年相比，盈利能力亦有所提升：继2023年底公司首次实现季度盈利（净利润120万美元）后，2025年第二季度公司实现净利润4250万美元。公司的增长势头得益于核心产品的吸引力以及对体重管理解决方案不断增长的需求。

股价的表现则更为剧烈波动。2025年，由于有望进军GLP-1减肥药市场，投资者多次推高Hims & Hers的股价；许多分析师认为，到本十年末，该市场的规模将突破1000亿美元。然而，随着监管和诉讼问题交织，这些涨幅显得极其脆弱。到2026年初，市场情绪已然改变。2026年2月9日，HIMS股价在成交量异常放大的情况下单日大跌16%，至19.33美元。媒体报道将股价下跌归因于该公司在收到多次监管警告并面临诉讼后，决定停止销售其“仿制版”GLP-1药物。投资者对医疗保健行业高估值成长股（如HIMS）信心的快速波动，充分体现了监管、专利问题或产品供应如何直接影响高增长医疗企业的业务估值。

GLP-1口服药限制是否会在2026年阻碍Hims & Hers的发展？

美国食品药品监督管理局（FDA）表示，计划限制在非FDA批准的复配药物中使用GLP-1活性药物成分，这些药物正作为批准药物的竞争产品进行大规模市场推广。大约在同一时间，诺和诺德 (NVO) 就一种预期的“漏洞”型司美格鲁肽口服药提起诉讼，导致 Hims & Hers 停止提供该产品。

此前，该公司通过提供复配注射用司美格鲁肽涉足GLP-1热潮，并曾简要描述过一种预期的口服药方案，随后该方案因监管和诉讼而被迫中止。

在近期，这些行动给2026年带来了两项实际挑战。它们似乎限制了复配型GLP-1口服药的营收潜力，并且如果监管执法范围扩大，还可能限制复配注射剂的供应和/或获利能力。

此外，这些行动对产品及营销声明相关的监管清晰度构成了挑战，即使核心业务保持完好，也会对公司的估值倍数产生不利影响。管理层已建议将重心从有争议的复配药物转向其他疾病治疗和人工智能驱动的医疗。

如果这一转型能在性健康、心理健康、皮肤科和非GLP-1体重管理等领域带来更高活跃度，该公司仍能通过交叉销售和用户留存实现增长。总体而言，品牌影响力、订阅模式以及广阔的潜在市场规模都是积极指标。

我预计 Hims & Hers 的股价将在2026年回升，部分归功于管理层明确的执行力与愿景。对于该股票而言，如果能在不使用未经批准的复配GLP-1药物的情况下重返高增长路径，或许是重新评估该股的理由。其他可能影响业绩的因素包括长期诉讼、针对注射剂的执法行动以及不断上涨的获客成本。最合理的情景是，2026年将是一个转型之年，届时监管风险将更加凸显，但市场对平价远程医疗和定制化护理的整体需求依然强劲。

Hims & Hers 是否比传统制药股更值得买入？

将 Hims & Hers 与传统制药公司进行比较的主要原因在于其业务模式，而非产品种类。像诺和诺德（Novo Nordisk）这样的公司在专利药和长期临床试验上投入重注，并根据独家专利药物带来的现金流支付股息。它们的风险源于研发以及市场对定价和专利的定义。

相比之下，Hims & Hers 是一个以远程医疗为核心的消费者健康平台。它通过订阅和电子商务平台创造需求、构建临床医生网络并提供治疗（主要通过使用仿制药和复合疗法）。其价值取决于品牌实力、用户群规模以及拓展新领域的能力（而非研发颠覆性药物的能力）。在理想条件下，这可能预示着收入的快速增长。

不幸的是，事实恰恰相反。Hims & Hers 还在评估来自其他数字医疗提供商的营销、监管和竞争风险，例如 Teladoc Health (TDOC) 以及 American Well (AMWL)。

对于投资者而言，Hims & Hers 无法替代制药股。如果消费者健康公司或数字医疗产品此前就在您的关注清单上，持有该标的只会增加与该板块相关的风险和回报驱动因素。如果您希望获得更稳定、风险更低的收益流，大盘制药股可能更符合要求。然而，如果您正在寻找像 Hims & Hers 这样具有可扩展性的健康平台，它能持续拓展业务，但在监管性质或计划执行的影响下可能会产生更大的波动性，那么可以考虑在估值具有吸引力时关注 Hims & Hers。

买入 Hims & Hers 前需了解的关键风险

目前，监管审查是与GLP-1复方药相关的最大担忧。FDA持续推动削减未获批准的定制复方药物的使用，加之正在进行的专利诉讼，可能会削弱GLP-1复方药此前利润丰厚的增长渠道，并给公司运营带来潜在法律风险。在远程医疗领域，竞争仍将是一个持续的挑战；到目前为止，获取市场份额一直依赖于持续的营销投入和产品投资。同时，由于与远程医疗相关的获客成本上升，维持利润率也变得日益困难。这些公司的整体财务业绩将继续受到投资水平和盈利不可预测性的影响；因此，如果这些公司决定以牺牲短期盈利为代价来投资建立品牌资产，我们预计其财务状况会出现波动。此外，由于该公司不派发股息，该股票并不适合收益型投资者。最后，该股票的波动性（无论是上涨还是下跌）都表明，随着预期假设的变化，估值可能会迅速重置，因此持仓规模和介入时机是重要的考虑因素。

然而，该公司仍拥有一些强大的核心资产——值得信赖的消费品牌、覆盖全国的远程医疗网络，以及在多个服务不足的大型领域中拥有的粘性订阅用户基础。对于那些看好增长型医疗平台并愿意承担相关监管风险的投资者来说，HIMS仍可作为长期持有的标的——前提是他们能够合理配置头寸，并能忍受因新闻驱动而产生的下行波动。对于那些更看重稳定性或收益的投资者来说，在监管环境尘埃落地之前，传统制药股目前可能是更安全的选择。