AMD 股价在财报发布前大涨 4%：是什么推动了乐观情绪？

TradingKey - 超威半导体 (AMD) 再次成为市场宠儿已是不争的事实。周一，这家芯片制造商的股价上涨了 4%，而就在 24 小时后的周二下午，该公司将发布财报。在此次上涨之前，该股刚刚经历了连续七个交易日的上涨，创下近一年来持续时间最长的连涨纪录。

市场为何如此乐观？

长期以来，AMD 在从 Nvidia (NVDA) 手中夺取服务器图形处理器 (GPU) 市场重要份额的艰苦努力，一直令市场情绪承压。然而，这种担忧正越来越多地被服务器中央处理器 (CPU) 领域快速增长的机遇所抵消。

在服务器 CPU 领域，AMD 与 Intel (INTC) 展开竞争，目前需求依然非常强劲。投资者似乎对传统服务器业务的韧性感到振奋；根据 FactSet 的共识预期，分析师预计其季度营收将达到 94 亿美元，调整后每股收益为 1.23 美元。

基本面驱动因素正变得愈发清晰。KeyBanc 最近的一项评估显示，AMD 今年的服务器 CPU 订单已“接近售罄”。随着超大规模数据中心争相锁定产能，该公司有望获得更强的定价权，预计平均售价将上涨 10% 至 15%。这种供应紧张是由于密集的架构升级周期所致：全球云服务提供商正在加速淘汰旧系统，转而采用 AMD 第五代 EPYC “Turin”和 Intel 的 Xeon “Granite Rapids”平台，预计今年这些产品的销售额将增长 30%。

与其在 x86 架构芯片市场的主要对手 Intel 相比，AMD 在性能和总体拥有成本 (TCO) 方面具有明显优势。由于其芯片所需的服务器机架更少，且能降低长期电力和设施成本，大型客户正越来越多地将预算向 AMD 倾斜。此外，随着云巨头在产能扩张期间寻求订单多元化，Intel 自身的供应限制预计将把更多市场份额拱手让给 AMD。

但前路并非没有障碍。来自 Arm Holdings (ARM) 的竞争势必会加剧，因为这家同名架构的设计商正不断收复失地。与此同时，内存芯片价格上涨可能会抑制下半年的增长。这种“需求受阻、配置降级和发布推迟”的连锁反应，恐将拖累 PC CPU 出货量的增长。

虽然 CPU 的增长势头是当下的热门话题，但投资者仍紧盯着 GPU 业务的前景——具体而言，就是 AMD 与 OpenAI 的合作博弈。

2025 年 10 月，OpenAI 宣布了一项多年期协议，计划在未来五年内部署 6 吉瓦的 AMD Instinct AI 加速器。该协议包括多达 1.6 亿股 AMD 股票的认股权证，约占其流通股的 10%。再加上与 Oracle (ORCL) ， 美国银行 (BAC) 估计这些合同可能带来超过 200 亿美元的净营收。分析师认为，这标志着 AMD 在 AI 雄心方面取得了“不可否认的进展”。然而，OpenAI 仍是 Helios 系统的唯一锚定客户；该公司的 AI 故事取决于这一合作伙伴关系的成功，以及其扩大机架级产品客户群的能力。

在 2026 年 CES 展会上，AMD 展示了其 MI450 AI 加速器和 Helios 机架级系统，计划于 2026 年下半年部署。该公司还推出了采用台积电 2 纳米工艺制造的 Venice EPYC 处理器，分析师认为此举将提升市场份额和毛利率。在即将召开的财报电话会议上，管理层预计将重申 Instinct MI455 和 Helios 的生产时间表，伯恩斯坦 (Bernstein) 的分析师对这一吉瓦级机遇表示“高度信心”。

尽管如此，AMD 的 GPU 与 Nvidia 相比的竞争力仍是一个悬而未决的问题，这使得华尔街对该股的前景持“分歧”态度。从估值角度看，AMD 的股价对应 2026 年预期收益的市盈率为 54 倍，远高于其历史平均水平。牛派认为，AI 机遇证明了这一溢价的合理性，特别是如果首席执行官苏姿丰 (Lisa Su) 能够实现到 2030 年数据中心营收达到 1000 亿美元的目标。熊派警告称，任何执行上的失误——无论是 MI450 的生产延迟、客户高度集中，还是更严格的出口管制——都可能引发大幅回调。

现在的责任落在了该公司身上，它需要提供详尽的细节，证明其在保持服务器霸主地位的同时，最终能在 AI 加速器竞赛中取得突破。