【观察】大消费板块活跃：政策暖风频吹，内需复苏主线获资金青睐

1月20日，港股的消费股走势活跃，泡泡玛特（09992.HK）涨超9%，沪上阿姨（02589.HK）、奈雪的茶（02150.HK）、蜜雪集团（02097.HK）、古茗（01364.HK）、华润啤酒（00291.HK）、毛戈平（01318.HK）、上美股份（02145.HK）、中国南方航空（01055.HK）、中国中免（01880.HK）、六福集团（00590.HK）均大涨。

A股的消费股亦表现不俗，上海九百（600838.SH）涨10%，新华百货（600785.SH）、上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、泸州老窖（000568.SZ）等个股走强。

总体来说，资金广泛介入零售、免税、美妆、白酒、茶饮、旅游航空等多个细分领域，显示出市场对内需复苏的全面乐观预期。

政策合力形成强支撑

大消费板块的活跃表现与宏观利好政策密切相关——

1月20日，国家发改委在新闻发布会上明确表示，下一步将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把促进物价回升作为货币政策的重要考量。发改委指出，当前经济运行存在“供强需弱”问题，将把宏观政策发力点放在做强国内大循环上，全方位扩大内需，并透露将研究制定2026年—2030年扩大内需战略实施方案。

与此同时，1月20日，财政部联合多部门密集发布五项重要文件，涉及中小微企业贷款贴息、服务业贷款贴息、民间投资担保、设备更新贴息以及个人消费贷款财政贴息。政策“组合拳”意图明确，旨在从企业端和居民端同时发力，激发投资与消费潜力。此外，2026年首批625亿元超长期特别国债也已下达，为扩内需战略提供资金保障。

机构看好内需接力，布局主线明晰

随着政策预期持续强化，内需板块成为机构关注接替科技主题的重要轮动方向。综合多家券商观点，对2026年消费领域的投资机会普遍乐观，但建议关注的细分领域有所不同。

国信证券在研报中指出，2026年提振内需成为经济发展重中之重，其中我国居民服务消费对比海外具备较大提升潜力，有望成为国家在商品消费补贴进一步优化基础上的新抓手，金钱、时间、供给侧约束都为政策提供良好着力点。

国信证券建议重视2026年服务消费元年：（1）主线之周期预期修复：高端复苏与政策逐步加码的免税新周期、供需再平衡的酒店拐点、CPI预期改善的餐饮同店表现；（2）主线之细分景气方向：稳就业导向下的公考与职教、银发旅游、产品持续迭代创新的茶饮、新技术迭代与AI应用方向。

西部证券建议关注具备高分红率的优质公司。该行认为，随着部分大众品数据回暖，“高切低”等资金诉求，市场会逐渐重回关注消费板块，但由于底部盘整周期较长、消费景气度分歧较大，估值高或者非主流板块关注度依然较弱，当前红利+成为阻力最小方向。以白电为核心的红利+全球优质资产，随着长线资金配置增加，有望享受高股息+估值提升。以部分啤酒、乳业、复合调味品为代表的红利+边际修复标的，有望享受高股息+业绩上修带来的回报。

而万联证券则看好潮玩、黄金珠宝与国货美妆产业新机遇。该行指出，消费者愿意对部分新型产品或服务付出一定溢价。快节奏的生活方式和信息过载等因素影响当代人的心理健康，推动情绪消费兴起，加之随着时代的发展，我国消费结构从生存型消费往享受型、精神型消费扩展，潮玩、古法金、美容护肤等相关行业受到追捧。

结语——

从宏观政策的多维度扶持，到微观层面居民消费潜力的逐步释放，大消费板块正迎来基本面和资金面的双重利好。有基金经理预测，消费行业有望成为2026年资本市场中一条贯穿全年的重要投资主线。