医保商保“双目录”出炉！创新药板块分化下，机构更看好啥？

今年11月3日下午，伴随着最后一家药企谈判代表走出全国人大会议中心，2025年度医保谈判协商正式落幕，整个谈判工作从10月30日持续至11月3日，包含了基本医保目录谈判竞价和首版商保创新药目录价格协商两个部分。

最新消息则显示，12月7日，国家医保局正式披露了最新一版的《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》。与此同时，医保局还发布了2025年《商业健康保险创新药品目录》，这也是首次在基本医保目录之外增设商保创新药目录。

另外，新版药品目录自2026年1月1日起正式执行。

众所周知，前些年，“医保谈判现场‘灵魂砍价’等名场面频出”，曾引起广泛关注。这次最新版基本医保目录以及商保创新药目录的发布，又有哪些值得关注的地方？

医保目录新增114种药品，50款为1类创新药

具体来看，2025年国家医保药品目录成功新增114款药品，接近历史高点2022及2023年的121款。其中，有50款是1类创新药，总体成功率88%，较2024年的76%明显提高。同时，调出了29种临床没有供应或可被其他药物更好替代的药品。

这114个新增进入基本医保目录药品中，有105个为独家品种（含独家剂型，占比92.11%），包括98个西药和7个中成药。其中新增进保的中成药均为独家品种，涉及华润三九（000999.SZ）、以岭药业、方盛制药、康缘药业、广东思济药业等药企。

在创新药方面，亦有多家药企的热门创新产品入选。例如，恒瑞医药（01276.HK）合计10款新药首次纳入医保目录，阿斯利康（AZN.US）、正大天晴、科伦博泰（06990.HK）、礼来制药（LLY.US）、齐鲁制药、罗氏制药亦有新的创新药获纳入。

其中，恒瑞医药的新型降脂药物PCSK9抑制剂瑞卡西单抗此次被成功纳入医保目录，作为全球首个超长效PCSK9单抗，瑞卡西单抗的核心优势在于注射间隔可长达8周，年注射次数仅6-7次。

此外，此次医保谈判还纳入了部分新机制药物，包括诺华制药的英克司兰钠注射液（PCSK9）；亦纳入双抗TCE药物：罗氏的格菲妥单抗注射液（CD3*CD20）；以及纳入多肽药物：礼来制药的替尔泊肽注射液（GIPR*GLP-1R）等。

总的来看，在此次调整过后，国家医保药品目录内药品总数增至3253种，其中西药1857种、中成药1396种，肿瘤、慢性病、精神疾病、罕见病、儿童用药等重点领域的保障水平得到明显提升。

值得注意的是，对于本次目录调整中未成功续约被调出目录的协议期内谈判药品，政策明确给予其6个月的过渡期，2026年6月底前医保基金可按原支付标准继续支付。

商保创新药目录纳入19种药品，

商保创新药目录因为是首版，关注度也很高。

根据资料，本次商保申报的品种总数高达121个，但最终进入谈判环节的仅有24个，被成功纳入首版商保目录的有19个（其中包含了9个一类创新药），涉及18家企业。该目录不仅包含神经母细胞瘤、戈谢病等罕见病治疗方案，还覆盖了临床需求亟需满足的阿尔茨海默病（AD）、多发性骨髓瘤、肝癌、短肠综合征等疾病领域的创新药。

从药物类型来看，进口药和国产药相当，分别有10款和9款，其中他泽司他、芦比替定、那西妥单抗、达妥昔单抗β分别是和记黄埔、绿叶制药（02186.HK）、赛生药业和百济神州（06160.HK）从海外引进的。

从技术类型来看，此次被纳入商保目录的有5款CAR-T，分别是药明巨诺（02126.HK）的瑞基奥仑赛注射液、驯鹿生物的伊基奥仑赛注射液、科济药业（02171.HK）的泽沃基奥仑赛注射液、合源生物科技的纳基奥仑赛注射液、以及复星凯瑞的阿基仑赛注射液。CAR-T疗法因价格昂贵，曾多次无缘基本医保目录，此次全部成功纳入商保，具体协商价格暂未披露。

此外，还有5款单抗，礼来的多奈单抗注射液和卫材的仑卡奈单抗注射液纳入首版商保创新药目录，均用于治疗由阿尔茨海默病引起的轻度认知障碍和阿尔茨海默病轻度痴呆。

另有4款化药、3款双抗、1款多肽和1款酶被纳入。

创新药概念表现分化，信达生物大跌

12月8日是医保商保“双目录”披露后的首个交易日，港股市场的创新药板块走势出现分化。

数据显示，歌礼制药-B（01672.HK）、绿叶制药、先声药业等多股录得上涨，而信达生物（01801.HK）、再鼎医药（09688.HK）、科伦博泰、石药集团（01093.HK）等多股遭遇下跌。其中，信达生物跌势最为明显，放量大挫近7%。

值得一提的是，信达生物在公告中自愿披露称，公司有七款创新产品成功纳入新版《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》，包括：达伯舒新增适应症、信必敏、奥壹新、达伯特、达伯乐、睿妥、捷帕力。这七款创新产品涵盖肿瘤（肺癌、肝癌、胃癌、食管癌、妇瘤及血液瘤）和心血管及代谢等社会负担较重的疾病领域。

医保商保“双目录”带来哪些影响？机构这样看

在今年的港股市场，创新药板块整体表现亮眼，涨幅也位居市场前列。不过，最近两个月，创新药概念遭遇“熄火”，在高位持续盘整，引起了一些投资者的担忧。

而医保商保“双目录”的披露对于创新药行业具有重大影响，一些机构也发表了最新看法。

其中，中信建投发布研报称，国家医保谈判成功率创新高，商保目录或成重要增量，政策鼓励创新药发展。2025年医保目录更新，114种药品新增纳入，含50种1类创新药，经调整后目录内药品总数达3253种，谈判成功率88%，创7年新高，19种药品纳入首版商保创新药目录，新版目录2026年1月1日落地。此次调整调出29种临床已被替代或长期未生产供应的药品，维持了目录的健康发展。

中信建投研究人员表示，看好医保支持下的创新药放量、出海机会及新技术推动，认为医保持续支持创新药发展，看好相关创新药及制药企业。

信达证券发布研报称，目前医药生物市场短期缺乏明确的主线。12月7日国家医保局发布首版“医保+商保双目录”，短期或有助于提振创新药的投资热情，同时创新药板块股价近期有所回调，叠加中国创新药崛起的中长期逻辑没变，信达证券建议近期可重视创新药、CXO及生命科学上游产业链的投资机会。此外，信达证券认为短期上看经营改善且稳定分红的个股也值得重视，高端医疗器械或有拐点机会。