三季度业绩承压，知乎距离盈亏平衡还有多远？

内容社区知乎（02390.HK）公布截止2025年9月30日的第三季度业绩。

数据显示，公司录得营收6.59亿元（人民币，下同），同比下降22.0%。此外，知乎Q3净亏损4674.3万元，上年同期净亏损897.7万元；经调整净亏损2100万元，上年同期经调整净亏损1305.8万元，亏损窟窿进一步扩大。

这份业绩公布后，资本市场反应强烈，公司股价出现大幅下挫。

Q3业绩承压

目前知乎主要营收分几个部分，包括付费会员、营销服务、职业培训及其他，其中，付费会员贡献主要营收。

第三季度，知乎的付费会员服务贡献3.86亿元营收，同比下降16.1%，对此公司坦言，报告期月均订阅会员数有所下滑。

第三季度，公司营销服务收入达到1.89亿元，同比下降约26.2%。包括职业教育、消费品等在内的其他业务贡献8391.6万元收入，同比亦有所下降。

尽管收入表现不佳，净亏损也进一步放大，但知乎在第三季度非公认会计准则经营亏损同比收窄16.3%，反映出严格的成本管理及运营效率的提升。

知乎创始人周源表示，公司正朝着全年非公认会计准则的盈亏平衡的目标稳步迈进，随着结构优化举措持续奏效，公司在商业化与社区健康之间取得更好的平衡。

此外，值得注意的是，截至9月末，公司现金储备（现金及现金等价物、流动及非流动定期存款、受限资金及短期投资）达45.83亿元，大幅超过当前市值，展现出一定的抗风险能力。

站上短剧、AI的风口？

作为曾经有逼格的内容社区，知乎商业化一直是个难题，这也是其迟迟未达到盈亏平衡的重要原因之一。

面对困境，知乎正在两条新赛道上寻求突破——

在短剧领域，知乎的盐言故事品牌已成为重要的IP孵化平台。截至目前，已有近百部作品授权短剧改编，今年10月，盐言故事首次代表中国网络文学平台参与法兰克福书展，公司推动优质短篇故事走向海外市场。这一布局不仅拓展了知乎的内容变现渠道，更提升了其IP价值。

此外，在AI领域，知乎创始人周源提出了独特的思考。他认为，AI变得越来越强大，社区所带来的参与感、社交资本和社交关系将变得更加稀缺。基于这一认知，知乎正加速向AI原生社区转型，通过“高质量内容×专家网络×AI能力”的协同效应，构建差异化竞争优势。

公司管理层表示，在 AI 浪潮下，我们会聚焦发挥知乎在真人专家、核心内容上的优势，这不仅有商业价值，也有很强的社会意义。

可以看到，知乎本身确实在积极的改变，无论是对于产品力还是商业化。然而，资本市场对当前结果似乎并不满意，对其未来发展信心亦显不足，昨夜知乎（ZH.US）美股股价大跌7.71%，11月26日截止发稿，公司港股亦大跌8.14%。

结语——

在AI重塑内容产业、短剧开辟新变现渠道的当下，知乎站在了转型的关键节点。虽然三季度业绩不尽如人意，但其在内容生态和AI战略上的投入，仍为未来发展留下了想象空间。