【百强透视】涂鸦智能三季报：盈利突破背后，AI生态布局加速

11月25日早间，涂鸦智能（02391.HK)(TUYA.US）发布2025年第三季度业绩报告。在全球贸易环境复杂、供应链承压的大背景下，公司财报虽显现一定压力，但整体经营韧性依旧突出。

公司创始人兼首席执行官王学集在财报中表示：“在核心PaaS与SaaS产品的稳定需求带动下，加上产品组合持续优化，我们已连续九个季度录得收入同比增长。”

营收增速放缓，盈利、现金流双稳

从行业趋势来看，互联互通设备与智能解决方案领域的运营环境仍较为复杂，但相较于年初已展现出更高的稳定性。

在此背景下，涂鸦智能实现承压增长，2025年第三季度实现收入8248.7万美元，同比小幅增长1.1%，这一增幅显著低于今年上半年14.7%的水平。

利润层面，公司延续一季度以来的扭亏态势，报告期内净利润达1497.2万美元，而2024年同期为净亏损437.3万美元；净利润率则提升至18.2%，较2024年同期的-5.4%改善了23.6个百分点。业绩报告披露后，涂鸦智能股价迎来上涨，截至收盘，其H股涨幅为1.06%，若加上昨日大涨3.47%，两日累计上涨4.53%，实现触底反弹。

涂鸦智能实现扭亏主要源于三大因素：其一，收入持续增长叠加业务结构优化；其二，AI技术规模化落地提升了产品附加值与客户粘性；其三，公司持续推进成本管控，运营效率得到显著提升。

费用端，第三季度涂鸦智能总营业费用为3600.5万美元，同比下降34.1%，销售及营销费用、研发费用、一般及管理费用均出现明显回落。其中，股份支付薪酬费用减少是重要原因，公司过往以较高估值授予的股权激励已逐步完成摊销。

过去数年，涂鸦智能始终保持充裕的现金储备，为其AIoT开发者生态的构建奠定了基础。截至2025年9月底，公司现金及现金等价物以及记为短期及长期投资的定期存款及国债达10.27亿美元，略高于2024年年末水平。

业务表现分化，AI战略深化推进

涂鸦智能开创了一个专属的AI云平台，提供全套完整的产品及服务，包括平台即服务（或PaaS）、软件即服务（或SaaS）及为智能设备、商业应用与行业场景的开发者提供的智慧解决方案。

作为中立开放的第三方平台，涂鸦智能自身并不生产品牌硬件，而是通过整合不同品牌设备实现跨品牌互联互通，这一定位对希望融入更广泛智能生态的品牌方具备较强吸引力。

物联网PaaS市场的增长与下游消费电子市场景气度紧密相关。2025年三季度，受宏观经济不确定性、国际贸易摩擦等多重因素影响，涂鸦智能的客户在支出上趋于谨慎，进而影响了公司主营业务的增长速度。

具体来看，第三季度涂鸦智能PaaS业务收入为5920万美元，同比仅增长2.4%；SaaS业务展现出更强韧性，收入同比增长15.4%至1150万美元；智慧解决方案收入则同比下滑14.6%，降至1180万美元。

财报显示，涂鸦智能PaaS业务客户数量约为2200个，与去年同期基本持平，这与消费电子供应链参与者因关税问题持审慎态度密切相关。

不过，公司持续聚焦利润更高的优质客户并取得进展，三季度优质PaaS客户贡献了约88%的PaaS收入，较去年同期的85.6%进一步提升。这一变化直接推动了收入质量与盈利能力的改善，第三季度PaaS业务毛利率达48.8%，同比提升1.9个百分点，进而带动公司整体毛利率提升2.3个百分点至48.3%。

涂鸦智能正全力扩大AI生态的规模与影响力，庞大的开发者数量是其构建未来竞争护城河的核心基础，这一生态的价值更多体现在长期发展潜力，而非即时的财务回报。

2025年第三季度，公司注册AI开发者数量同比增长23%，突破162.2万个。凭借底层技术框架与工具链的创新，涂鸦智能有效解决了AI开发“高成本、高难度、长周期”的核心痛点，成为开发者涌入平台的关键驱动力。

未来，如何将庞大的开发者群体更高效地转化为高价值商业收入，是涂鸦智能面临的核心挑战。公司的目标是推动这些开发者成为PaaS和SaaS服务的付费客户，或通过平台推出更多搭载AI技术的硬件产品，从而带动核心业务实现增长。

对于2026年的增长前景，涂鸦智能管理层在业绩发布会上保持乐观。管理层认为，公司2026年总收入将受益于AI功能渗透率提升与客户采购节奏恢复；北美市场因中美临时关税轮换政策落地，供应链成本的确定性增强，2025年12月后，2026年采购计划的信号将更为清晰。

此外，管理层还表示，尽管2025年三季度智能解决方案业务同比下降约14%，但2026年该业务表现预计将显著优于2025年。究其原因，AI与IoT功能已成为行业默认配置，项目积压量的稳步增长将推动该业务收入实现修复与增长。

能否首度跻身“港股100强”榜单？

在行业需求端承压、细分赛道需求分化的背景下，涂鸦智能2025年三季度交出稳健答卷，彰显出其在物联网PaaS赛道的经营韧性与盈利模式的可持续性。未来，随着AI与IoT融合技术的持续迭代，以及能源管理、智慧建筑等新场景的落地，涂鸦智能有望在全球物联网市场中进一步巩固第三方PaaS平台的核心地位。

值得关注的是，第十二届“港股100强”评选已正式启动，将于12月8日在香港会展中心拉开帷幕。本届评选重点向科技赛道倾斜，还特设“科技榜单20强”“年度科技创新新锐公司”等细分奖项，与物联网科技企业的评估需求高度契合。

作为物联网PaaS领域的代表性企业，涂鸦智能此前从未入围“港股100强”榜单。此次公司能否凭借业绩盈利的突破、技术创新的积淀以及全球化布局的优势，首次跻身本届榜单，引发了市场的广泛期待。