存储芯片遭遇重挫：AI驱动下的估值博弈与周期考验

此前炙手可热的存储芯片板块居然集体跳水，AI信仰被浇了一盆“冷水”。

A股方面，11月14日，佰维存储（688525.SH）、江波龙（301308.SZ）、普冉股份（688766.SH）均大跌超10%，香农芯创（300475.SZ）、恒烁股份（688416.SH）、德明利（001309.SZ）、华虹公司（688347.SH）重挫。港股方面，中芯国际(00981.HK)、华虹半导体(01347.HK)亦下挫。

值得注意的是，截至美东时间11月13日收盘，希捷的股价下跌7.31%，西部数据下跌5.39%，美光科技下跌3.25%。受悲观情绪映射，港A两市的资金获利了结意愿强烈。

存储芯片这一剧烈调整发生在板块年内涨幅较大的背景下，引发了市场对存储赛道估值与周期位置的激烈讨论。

AI驱动长期价值，HBM成新增长极，多家机构激情唱多

尽管短期调整，存储芯片在AI时代的重要性不容忽视。随着大模型参数规模指数级增长，对高性能存储的需求持续提升。这也导致近期不少存储大厂纷纷调高产品售价，背后正是行业景气度的不断超预期。特别是HBM（高带宽存储器）作为AI服务器的关键组件，正迎来爆发式增长。

美光公司首席商务官苏米特·萨达纳此前表示，DRAM价格上涨部分原因是供应紧张，而这一趋势很大程度上是由HBM需求激增推动的，因为HBM消耗的晶圆容量是标准DRAM的三倍多。

除了高端的HBM芯片需求强劲，传统的DRAM和NAND芯片亦供不应求。随着人工智能投资从大容量数据训练转向推理，传统存储芯片需求也有望跑出加速度。根据韩国KB证券研究主管Jeff Kim预计，若当前涨势持续，2026年非HBM内存芯片的盈利能力甚至可能将超越HBM。

业内人士指出，存储产品的涨价潮或延续至2026年。相关存储芯片产商的业绩有望大幅抬升，股价表现有望再超预期。

摩根士丹利也在报告中提到，鉴于明年存储领域可能出现供需失衡，内存芯片行业将迎来“超级周期”。市场需求高企的背景下，存储芯片行业也开始出现供不应求、涨价、转变订货模式等一系列连锁反应。

摩根士丹利特别提到美光科技，将其目标价上调至华尔街最高的325美元，较公司当前价位仍有不小的上行空间。该行认为，随着DRAM市场动态增强，预计美光科技不断上调指引的状态将会持续。虽然目前整个存储板块的估值偏高，但仍相信美光还有上升空间。

另外，韩国KB证券研究主管Jeff Kim预计，受HBM业务的强劲提振，叠加三星也是DRAM价格上行周期的主要受益者，三星的合理市值应达到1020万亿韩元（约合6958亿美元），较目前价位还有一定的上行空间。

机构观点显著分化，多空博弈激烈

就在存储板块被全球投资者热捧之际，有分析师却坚持唱反调，建议“卖出”韩国两家存储芯片龙头公司三星电子和SK海力士。

全球顶尖的投研机构晨星公司分析师此前表示，韩国芯片股的估值已经高到难以证明其合理性的水平，这使得它们一旦面临一点点不利因素，也极易出现大幅下跌。

该分析师还指出，尽管SK海力士和三星受益于人工智能驱动的高带宽内存（HBM）芯片需求激增，但这类支出的长期前景远未确定。

上述观点本来淹没在市场对存储赛道的狂热情绪当中，然而，近期一系列利空事件来袭，投资者不得不谨慎面对一些唱空者的论调。

首先，软银集团清仓英伟达股份，这让本就对科技股高估值心存警惕的投资者变得恐慌。此外，“大空头”迈克尔·伯里对市场泡沫发出警告，其旗下对冲基金披露了对英伟达的看空押注。

与此同时，也有分析师认为，OpenAI的掌门人奥特曼此前访问韩国期间与三星电子、SK海力士达成战略合作伙伴关系，就“星际之门”项目每月向两家公司采购90万片晶圆，但该事件被部分人质疑为“画饼”，后续订单兑现情况仍存变数。

值得注意的是，本周四，日本存储大厂铠侠公司公布其2025财年第二季度（7月至9月）财报：季度调整后净利润大幅下降，同比降幅超过60%，仅有407亿日元，远未达到市场分析师474亿日元的普遍预期。伴随着业绩暴雷，11月14日，铠侠股价大幅跳水。

有业内人士主要将铠侠盈利未达预期的问题，归咎于铠侠与苹果签订的固定价格协议。也有观点认为，在第二财季，铠侠的智能设备营收占比提升，拖累了公司盈利表现。

对此，铠侠公司仍乐观的预计，在平均售价上涨和人工智能驱动的NAND闪存强劲需求的推动下，2025财年第四季度公司营收将创历史新高，利润也将强劲复苏。

即便如此，铠侠的业绩暴雷，也让投资者不得不对整个存储行业投以更加谨慎的目光，市场情绪短期大幅度降温。

结语——

毫无疑问，在AI时代，存储芯片已从配角跃升为核心瓶颈与突破口，AI浪潮正引爆一场“存力”革命。

但与此同时，机构对存储芯片板块的分歧明显加大。看多方认为，AI驱动的结构性需求增长将平滑传统周期波动，存储芯片行业正从周期属性向成长属性转变。

谨慎方则指出，AI泡沫隐忧显现，存储产商订单持续性存疑，存储芯片行业素以强周期性著称，考虑到当前估值高企，未来存储行业或仍面临周期性压力。有基金经理表示，“我们在近期已降低存储芯片仓位，转向更具确定性的AI应用标的。”

总的来说，存储芯片板块正处在传统周期与AI驱动的成长新叙事交织的关键时点。今日的大跌既是对短期估值过热的修正，也是对投资者甄别真成长能力的一次考验。对于那些能够穿越周期、持续创新的企业而言，短期的调整或许是长期布局的良机。