南向资金风向突变：抛弃暴涨股，抢筹阿里腾讯！

最近南向资金汹涌，我们根据Wind的数据估算出，9月以来南向资金的买卖总额达到1,419.14亿元人民币，与上个月相若，比上年9月高出153.08%，日均净买入金额达到78.44亿元人民币，较上个月的49.16亿元人民币高出59.56%，较上年9月的22.66亿元人民币高出246.16%。

见下图，南向资金的日均净买入规模已接近2021年初的高位水平，日均买卖总额更远超当时的平均水平。

从下图可见，大盘指数恒生指数（HSI.HK）于2021年创下阶段高位，但其后乏力，到2024年下半年才见好转。

最近，恒生指数已冲破26,000点关口水平，今年以来累计涨幅在30%以上，恒生科技指数的累计涨幅更在32%以上。

如此强劲的南向资金流入态势，背后蕴含着诸多因素。从宏观层面来看，全球经济格局的逐步调整以及国内经济政策的积极导向，促使投资者寻求更具性价比的投资标的，港股市场的低估值优势愈发凸显，吸引着南向资金持续涌入。从行业角度分析，南向资金在不同行业间的布局也各有侧重。

近一年，在金融领域，资金青睐于具有稳定业绩和高股息回报的大型银行股，如建设银行（00939.HK）、工商银行（01398.HK）等，这些银行凭借其强大的抗风险能力和稳健的盈利能力，成为资金避险与增值的优选。信息技术行业同样备受关注，以腾讯控股（00700.HK）、阿里巴巴-W（09988.HK）为代表的互联网科技巨头，因其在AI浪潮中的领先地位和持续创新能力，不断吸引南向资金加码。

但是最近7天，南向资金的走向发生了改变，之前大涨的快手-W（01024.HK）、泡泡玛特（09992.HK）、华虹半导体（01347.HK）、小米集团（01810.HK）、中芯国际（00981.HK）、老铺黄金（06181.HK）等，成为了南向资金净流出最多的股份。我们留意到，这几家上市公司今年以来的累计涨幅已分别达到80.50%、208.24%、121.62%、59.28%、89.78%和215.73%，尤其新消费股如泡泡玛特和老铺黄金，累计涨幅超两倍，但最近的表现都不太理想，这或与市场阶段性调整、资金获利了结等因素有关。

泡泡玛特和老铺黄金这类新消费股，此前凭借独特的产品定位与消费趋势的精准把握，收获了超高涨幅。但当下，消费者对于潮玩和高端黄金饰品的热情出现边际递减，消费需求逐渐回归理性。以泡泡玛特核心IP Labubu为例，二手市场价格持续回调，第一至第三代产品单日跌幅达3-11元，第四代迷你Labubu的二手成交均价较发售初期缩水超50%，这反映出市场对其产品热度的降温，进而影响了投资者对泡泡玛特未来业绩增长的预期，导致南向资金净流出。老铺黄金则面临着黄金饰品市场竞争加剧、消费者购买意愿受宏观经济环境影响等问题，高涨幅后的业绩兑现压力使得南向资金重新审视其投资价值。

以快手为例，前期其凭借在短视频领域的持续创新以及用户规模与活跃度的稳步提升，吸引了大量南向资金涌入，推动股价大幅上扬。然而，近期随着市场竞争加剧，短视频赛道的红利逐渐被分流，快手虽积极拓展电商等多元化业务，但短期内新业务的盈利模式尚未完全成熟，且面临的竞争激烈，盈利能力面临一定压力，使得部分资金选择暂时离场观望。

华虹半导体、中芯国际等半导体企业，虽处于行业高景气赛道，今年以来因行业周期复苏、国产替代加速等因素实现股价攀升。但国际竞争环境变化，企业未来订单获取与产能释放存在不确定性，使得南向资金对这类半导体股的态度转为谨慎。​

小米集团在智能手机、智能家居等业务布局广泛，今年的股价上涨得益于智能汽车业务的强劲增长和智能家居生态的不断拓展。不过，近期全球智能手机市场进入存量竞争阶段，增长瓶颈显现，小米的海外市场拓展也面临诸多挑战，如贸易政策变化、当地市场竞争加剧等，这使得南向资金对其后续增长空间有所疑虑，选择减持股份。​

尽管这几家公司近期遭南向资金净流出，但从长远视角看，若它们能够持续优化业务结构、提升核心竞争力，在各自领域内突破发展瓶颈，仍有望重新获得南向资金的青睐。比如，科技企业加大研发投入，推出更具竞争力的产品或服务，新消费企业创新营销模式、拓展消费群体，半导体企业把握国产替代机遇、提升技术水平，都可能促使南向资金重新布局，推动股价再次上扬。 同时，南向资金的流向变化也反映出市场投资逻辑正从单纯追逐涨幅转向更为注重企业基本面与长期发展潜力的理性回归。

另一方面，最近7天阿里巴巴、地平线机器人（09660.HK）、盈富基金（02800.HK）、腾讯（00700.HK）和今年股价表现不佳的美团-W（03690.HK）、优必选（09880.HK）等，却得到了南向资金的加持，成为其首选，见下图。

深入探究近期南向资金的这一布局，与当下市场中的热门事件紧密相连，企业在激烈市场竞争中的表现及战略调整，成为了资金流向的关键指引。

其中，腾讯获南向资金重点布局，核心逻辑在于其多业务板块的协同增长与长期价值确定性。从核心业务看，腾讯游戏板块持续释放增长动能；广告业务则依托视频号生态实现爆发式增长；在技术布局层面，腾讯对AI的持续投入与探索令人瞩目。

从估值角度看，按现价633.50港元计算，腾讯市值约5.81万亿港元，大约相当于其截至2025年6月末止12个月非会计准则净利润2,619.96亿港元的22.18倍，对比其国际同行，如大举投资AI又要巨额回购以稳住股东的Meta（META.US）约26.90倍的市盈率，腾讯的估值性价比凸显，这可能是南向资金增持的原因之一。

阿里携“淘宝闪购”高调入局外卖战场，无疑是近期行业内最受瞩目的焦点。今年4月底，阿里整合旗下饿了么餐饮商家资源，依托淘宝平台的庞大流量，推出“淘宝闪购”并强势进军外卖市场，瞬间打破了原本相对稳定的竞争格局。为快速抢占市场份额，淘宝闪购投入巨额补贴，力撼美团的前沿阵地。阿里在电商领域长期积累的品牌影响力、丰富的商家资源，以及大数据与精准营销能力，在这场外卖大战中逐步释放优势，其对市场份额的冲击立竿见影，让南向资金看到了阿里在本地生活服务领域实现弯道超车的潜力。这种全新业务拓展所带来的想象空间，吸引了南向资金纷纷入场，以期分享阿里在这一新兴战场崛起所带来的红利。

反观美团，如今正深陷阿里、京东（09618.HK）两大巨头的前后夹击之中，竞争态势异常严峻。最新的季报显示美团的核心业务利润显著下滑，且该公司预计未来几个季度的情况难有好转。今年以来，美团的股价累计跌幅已超过30%，远远跑输其他科技巨头。

尽管如此，美团仍获南向资金青睐。从竞争角度看，美团虽受阿里、京东冲击，却凭借自身深厚底蕴顽强抵抗。其在配送端优势显著，拥有庞大配送网络，配合自主研发的智能调度算法，能精准高效规划配送路线，这一高效履约能力是吸引用户持续下单的关键，让其在竞争中守住了大量高频用户群体。

美团还积极开拓新增长点，为未来业绩增长埋下伏笔。其闪购业务增长势头迅猛，2025年第2季，美团闪购日订单峰值达1.5亿单，非餐品类占比超35%，涵盖3C、美妆等高客单价商品，拓宽了营收渠道；海外业务稳步推进，旗下Keeta在香港、沙特等地持续拓展，随着海外市场逐步成熟，有望贡献可观收入。这些潜在的增长机会，让南向资金坚信美团未来价值可期，选择在当前股价低位布局，以期收获长期投资回报。

结语

综合来看，最近几个月南向资金的汹涌态势，不仅体现在买卖总额与日均净买入金额的同比大幅攀升，更通过其流向的动态调整，折射出港股市场的结构性机遇与投资逻辑的迭代。从前期聚焦高增长赛道、推动快手、泡泡玛特等个股实现翻倍涨幅，到近期转向阿里、腾讯等具备业务突破潜力的龙头，以及在美团等承压标的中寻找估值修复机会，南向资金始终围绕“基本面韧性”与“长期成长价值”两大核心展开布局。而恒生指数冲破26,000点关口、恒生科技指数年内涨幅超32%的表现，既印证了南向资金对市场趋势的精准把握，也反映出港股在低估值优势与政策红利支撑下的复苏动能。​

值得注意的是，在市场波动与行业竞争加剧的背景下，无论是阿里凭借“淘宝闪购”重构外卖格局，还是美团依托配送网络与新业务抵御冲击，企业的战略调整与核心竞争力，已成为影响资金流向的关键变量。

对于投资者而言，如何在纷繁复杂的市场信号中筛选出真正具备长期投资价值的标的，显得尤为重要。在此背景下，“港股100强”评选即将启动，本次评选将从企业盈利能力、成长潜力、行业竞争力等多维度出发，结合全球资金流向、投资者持仓等核心数据，筛选出港股市场中最具投资价值的百强企业。通过这场评选活动，投资者不仅能深入了解优质企业的经营逻辑与发展前景，更能借助专业分析视角，精准把握南向资金布局脉络与港股市场的下一阶段机遇，为投资决策提供有力参考。