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10年期美债收益率破位下行，滞涨可能性不容忽视
周一（9月8日）10年期美债收益率进一步下挫至4.03%，创自4月7日以来新低，并录得连续五日下跌。值得留意的是，在通胀仍远离2%目标水平之际，10年期美债收益率当前的下跌无疑受到经济、利率前景拖累。
10年期美债收益率：
图片来源于：tradingview
实际上，美联储早于7月利率决议上已释放较为明确的信号，美联储在政策声明中删除“经济不确定性已减弱”的说辞。其后美国7月非农的意外疲软印证了上述观点。美国7月非农新增就业仅7.3万，创9个月来最低纪录，前两月数据大幅下修25.8万。
不仅如此，在8月下旬举行的全球央行年会上，美联储主席鲍威尔更进一步暗示关税对通胀的影响为“一次性”，这一举措彻底扭转今年以来控制通胀的鹰派姿态。而最新公布的美国8月非农就业人数仅增2.2万人，失业率攀升至4.3%，就业市场呈现供需双弱格局，一系列因素为美联储9月重启降息铺平道路。
尽管10年期美债收益率影响因素众多，但在美联储及经济数据引导下不难看出市场对通胀大幅回升担忧正在下降、美联储重启降息的押注正在提高。
但不能忽略的是，在非农数据公布后，美元、美债收益率及油价齐跌，三者联动反映出对美国经济前景担忧。鉴于美联储下调利率主要为了刺激劳动市场，而就业不振正属经济放缓甚至倒退的其中一个迹象。
因此，若周四公布的 8 月消费者物价指数 (CPI) 进一步攀升，恐进一步引发市场对「滞涨」的担忧，进而打破当前市场的微妙平衡，并对美股等风险资产构成实际冲击。
美联储独立性担忧持续发酵，大摩称美元熊市才走到一半
另一个不容忽视的问题或在于美联储的独立性，由于特朗普对等关税于联邦上诉法院受阻，全案已上诉至最高法院。美国政府面临退还关税的可能性，这或导致财政赤字问题再度发酵。因此，不排除美国政府在此阶段更希望看到美联储大幅降息以削减利息支出。
值得留意的是，美国财长贝森特在《华尔街日报》发表署名文章中首次将「适度长期利率」与最大就业、稳定物价相提并论，这或表明特朗普政府压低长期利率以降低长期融资成本的意图，并为重启扩表、QE乃至收益率曲线控制（YCC）等金融抑制政策铺路。
摩根士丹利9月7日发布的报告显示，美元的下行趋势并未结束，恰恰相反，其跌势barely halfway through（仅仅走完一半）。大摩的美国经济团队认为，美联储现在更愿意忍受更高通胀的威胁。这意味市场利率在FED引导下进一步走低，而通胀因关税保持高位，则实际收益率将进一步下行，进而在与主要央行货币政策差异中进一步拖累美元下跌。
美元技术分析：强趋势延续过程中，升势有望延续
美元周线图：
图片来源于：tradingview
周线图显示，美元自年初的110水平大幅下挫逾11%至当前的97.5附近。但需留意的是，美元正在考验江恩2/1线水平（约96.8水平）。这一水平若被有效击穿将被视为美元中长期趋势转入下行，并进一步打开下行空间，下方可关注90.0水平。
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