英伟达和迈威尔显疲态后，二季度博通财报能否“硬气”？

TradingKey - ASIC定制芯片龙头博通Broadcom（AVGO.US）将于9月4日美股盘后公布2025财年Q3财报。在通用芯片霸主英伟达和另一个ASIC芯片关键参与者Marvell报告了不那么令人惊喜的业绩后，投资人希望从博通财报中看到依然火热的AI需求。

据TradingKey汇总的分析师共识预期，博通2025财年三季度营收将同比增长21%至158.2亿美元，调整后每股盈利同比增长34%至1.66美元。

其中，包含定制化芯片业务的半导体部门收入年增速预计为25%，包含威睿业务的基础设施软件业务营收年增速为16%，两者分别贡献公司整体营收的不足60%和略超40%。

AI需求增长减速了吗？

科技公司在AI大型语言模型的训练和推理的需求推动以英伟达为代表的GPU架构市场和博通主导的ASIC芯片的发展，两者各自在对应的市场占据约80%和90%的市场份额。

在英伟达2026财年二季度财报中，虽然该公司营收和每股盈利保持了50%以上的稳健增速，但增速放缓且预计未来进一步减速一定程度上打击了市场对AI前景的乐观情绪。

ASIC市场的另一个重要玩家迈威尔科技也同样如此。尽管二季度实现了创纪录的营收且基本符合预期，但下季指引“平平”引发股价重挫近19%。

分析师指出两者的一个“通病”，即客户集中化的风险。在市场开始讨论云服务提供商可能边际收窄资本支出的背景下，核心客户占英伟达收入50%的境况或令英伟达增长更加被动。花旗指出，迈威尔科技的数据中心业绩是客户集中驱动的，而非源于AI需求广泛增长。

对于博通而言，除了现有的谷歌、Meta和字节跳动外，博通正在拓展包括OpenAI、Arm、苹果等大型科技公司作为定制芯片客户。分析师表示，即便在2027年之后，这些客户资源也将为AI芯片的预估带来利好影响。

更重要的是，博通涵盖数据中心、云、网路、宽带、企业软件等的多元化产品组合可能会增强博通的抗风险能力。

随着AI从训练到推理阶段的转移，博通的ASIC市场或会与英伟达呈现分化的增长轨迹。Melius Research分析师表示，根据现阶段的预测，博通要实现其承诺的明年AI收入年增速60%还有难度，但博通仍在全力以赴。

Melius预计，长远来看，英伟达数据中心业务收入复合年增长率为50%，而博通达到60%。在受惠于与英伟达非常相似的趋势的同时，博通还通过收购VMvare获得了强大的订阅业务的额外支持。

虽然面临未来十二个月市盈率37倍的估值压力，但Melius指出，博通的优势在于提供最优质的定制芯片、Tomahawk 6网络芯片和免受AI风险的软件业务。

Income Generator提到，鉴于公司给出的三季度利润率或下滑的指引，若出现关于增长率见顶并将下滑的负面评论，这或许并不令人意外。但即便如此，博通仍处于行业盈利能力的较高区间，因此任何抛售压力都可能是暂时的。