巴菲特2025年二季度13F分析：时隔 14 年再度押注联合健康

1. 引言

TradingKey - 巴菲特 1930 年出生，11 岁时便踏入投资领域，进而成就了投资史上极具传奇色彩的职业历程。从 1965 年执掌伯克希尔・哈撒韦公司开始，他至今一直担任首席执行官。数十年来，凭借独特的投资理念，巴菲特积累了超过千亿美元的个人财富，常年跻身全球顶级富豪榜单。今年 8 月 30 日，巴菲特将迎来 95 岁生日，按照计划，在 2026 年 1 月 1 日阿贝尔接任首席执行官后，他会继续担任董事长职务。按此推算，在他退休前仍有三份13F报告值得我们重点关注。本文将着重剖析巴菲特及其伯克希尔公司的二季度报告。

2. 收益表现与基金规模变动

在2025年第二季度，伯克希尔持仓组合价值从一季度的2598亿美元滑落至2575亿美元，降幅达0.89%。经分析，这主要归因于净资本流出了0.78%。净资本流出的原因或与市场环境变化相关，美股估值在历史高位区间，疲软就业报告加深了市场对经济活动的忧虑，促使伯克希尔选择减持股票来规避风险。

即便排除净流出量，伯克希尔在二季度回报率仍为-0.11%。这是因为其投资的部分股票表现欠佳（特别是苹果和雪佛龙股价在二季度大幅下跌）。同时，宏观经济的不确定性以及行业竞争加剧，也削弱了其投资标的的盈利能力，进而拉低整体投资回报，导致回报率处于负值区间。

3. 行业趋势分析

在行业方面，伯克希尔二季度最大的持仓是金融板块（41.4%）、信息科技（22.3%）和必须消费品（16.5%）。与一季度相比，信息科技板块的持仓下降了3.4个百分点。这一减持动作或许暗示着多方面信息。可能是伯克希尔认为信息科技板块前期涨幅较大，估值处于高位，存在一定泡沫，减持以落袋为安。也可能是对科技行业未来发展的不确定性有所担忧，例如技术迭代迅速，竞争愈发激烈，新的变革或冲击随时可能出现。

4. 前五大持仓变动

伯克希尔前五大重仓股为苹果（22.3%）、美国运通（18.8%）、美国银行（11.1%）、可口可乐（11%）、雪佛龙（6.8%）。这一持仓结构凸显其核心投资逻辑：聚焦护城河深厚的龙头企业。苹果和美国运通占据超40%仓位，体现对高盈利稳定性科技与金融标的的青睐；可口可乐作为长期持仓，彰显对消费刚需的坚守；美国银行和雪佛龙则覆盖金融与能源核心领域，兼顾防御性与周期性。值得关注的是，二季度伯克希尔虽对苹果和美国银行实施了减持，但这两家公司依旧稳居持仓前三的位置。

5. 主要买入与卖出操作

伯克希尔在第二季度对投资组合做出了重要调整，其中一项关键动作是新买入联合健康集团的 504 万股股票，以 6 月底的市值计算，这笔持仓价值约 15.7 亿美元。这是伯克希尔在2010年清仓该公司后的首次建仓。在此之前，联合健康集团的股价一直面临压力，原因包括医疗成本持续上升、遭遇美国司法部的调查、去年发生网络攻击事件，以及前高管布莱恩・汤普森在去年 12 月遭枪击身亡。受这些因素影响，该公司今年以来的股价累计下跌了近 50%。而伯克希尔选择此时新建仓，背后的理由可能在于：当前联合健康集团估值处于较低水平；同时美国人口老龄化进程加快，直接推高了医疗服务需求；作为行业领军企业，联合健康既拥有保险业务的稳定性，又具备医疗服务网络的优势，能够有效抵御经济周期波动，这与伯克希尔所偏好的“护城河” 企业特质高度吻合。与此同时，伯克希尔还大幅增持了钢铁制造商Nucor和住宅建筑商Lennar，这一操作被解读为对美国基建和地产市场增长潜力的押注。

在卖出方面，伯克希尔减持了2000万股苹果公司股票，这或许是由于消费电子市场竞争日益激烈，增长面临压力；另外，伯克希尔还减持了2630万股美国银行股票，这可能与银行业正面临的利率波动风险以及盈利预期调整等因素有关，而这一减持动作也符合伯克希尔规避周期性风险的投资策略。

6. 投资策略分析

巴菲特的投资策略大致可概括为四点。其一，价值投资：他认为股票交易的核心在于基本面分析，旨在发掘市场价格低于内在价值的公司。其二，长期投资：作为价值投资的践行者，巴菲特坚信长期持有的重要性—— 市场需要时间实现合理定价。这种对短期波动的淡然，也催生了他的逆向投资策略。其三，商业护城河：身为长期投资者，他青睐业绩优良且具备长期发展潜力的企业，因此更倾向于选择拥有强大竞争优势的公司。最后，投资企业而非股票：在这一理念指引下，他会全力深入了解企业的日常运营、产品情况及独特优势。这四条投资策略或许正是他成为成功投资者的真正原因。

立刻体验