英国央行在6月暂停后，将于8月降息-荷兰国际集团

尽管就业数据疲软，但英格兰银行并没有显示出即将加快宽松步伐的迹象。我们预计8月和11月将降息。欧元兑英镑的上行风险将在中短期内持续存在。

宏观背景更有利于降息

英格兰银行将利率维持在4.25%不变，更重要的是，它几乎没有提供任何迹象表明，最近一批令人担忧的劳动力市场数据证明了更快的宽松步伐。从表面上看，最新的就业数据显示，自2014年开始有记录以来，除疫情外，就业人数的月度下降速度最快——在过去10个月中，有9个月出现了下降。不过，这些数据确实有向上修正的趋势，而且就目前而言，官员们还没有就更严重的失业率上升敲响警钟。包括失业率、GDP和通胀在内的几项主要数据最近都受到数据质量问题或过度波动的影响，这一事实无助于政策制定者。可以理解，世界银行的共识是等待更多信息。

但我们认为，大环境正在变得更加有利。未来几个月，服务业通胀可能面临进一步下行压力，而工资增长低于英国央行5月份的预测。考虑到就业市场的冷却程度（并将继续），我们怀疑到今年年底，工资增长将大幅放缓。

2025年再降息两次

这是否意味着更快的降息？目前，我们认为这不太可能。是的，9名官员中有3人这次投票支持立即降息。投资者很可能将此视为形势正在对委员会不利的暗示。但过去的经验表明，投票的分歧几乎没有什么有用的信号。去年12月的会议也以类似的6-3票通过，但预示着英国央行的总体立场几乎没有改变。

与此同时，鹰派也将密切关注油价。尽管到目前为止的上涨不会对通胀前景产生太大影响——官员们评论说，这对最新的决定影响不大——我们知道，英国央行的一些人担心2022年的情况会重演，当时能源价格的上涨变成了一场范围更广、持续时间更长的服务业驱动型通胀。

然而，今天更广泛的情况看起来非常不同。首先，如今的劳动力市场比当时宽松得多，工人弥补因油价上涨而损失的可支配收入的空间更小。也就是说，目前英国利率前景最明显的鹰派风险是油价大幅飙升。除此之外，我们的基本假设是，英国央行将在8月和11月降息，并在2026年再降息两次。

欧元/英镑的风险平衡仍然倾向于上行

英镑对英国央行声明的反应非常温和，因为投票结果的分歧似乎只是支持了市场对8月份降息的既定预期。

我们将欧元兑英镑的短期目标维持在0.860。地缘政治风险，以及贸易引发的市场波动可能在7月份卷土重来，表明尽管近期出现反弹，但风险的天平仍倾向于该货币对上行。

还有一种不可忽视的可能性是，又一批疲软的英国数据可能促使市场猜测英国央行会加速降息。考虑到英国经济增长、就业市场和财政紧缩前景面临的额外风险，我们认为英镑在2025年下半年的表现可能落后于大多数十国集团货币，欧元兑英镑将突破0.870上方。