美国：横盘增长，通胀乏力 – 道明证券

道明证券预计美国产出增长将在2026年保持横盘，略低于趋势，实际国内生产总值（GDP）第四季度同比增长为2.0%，失业率约为4.3%。伊朗冲突和油价冲击带来滞胀风险，而人工智能和高收入消费者支撑需求。核心消费者物价指数（CPI）预计将在2026年第四季度达到约3.0%的同比峰值，2027年通胀将重新回落。

横盘增长伴随滞胀风险

“我们预计今年产出增长将保持横盘，反映出油价冲击的持续影响。伊朗冲突带来滞胀风险，我们预计这将使美联储全年维持观望。人工智能和高收入消费者支撑了基础增长。”

“2026年GDP增长可能仍略低于趋势，第四季度同比增长为2.0%。稳定的增长应导致2026年第四季度失业率仍维持在较低的4.3%。劳动力市场已显示出稳定迹象，虽然我们预计这种情况将持续，但油价冲击导致的投入成本上升增加了不确定性，可能对招聘产生压力。我们预计未来一年美国经济衰退的概率为25%。”

“供应链紧张，我们认为今年难以实现显著的通胀回落。预计核心CPI通胀将在2026年第四季度达到3.0%的同比峰值，年末水平高于年初。核心PCE指标的数值也同样偏高。大部分油价上涨的影响将传导至整体通胀。我们预计2027年通胀将逐步回落。”

“鉴于伊朗局势的发展以及特朗普政府在贸易、财政、监管和移民政策上的执行存在不确定性，前景将保持动态变化。金融市场的新动向和地缘政治冲突的进一步升级仍是我们经济预测期内的主要风险。”

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