人民币：来自低持仓基础的稳定需求 - 大通银行

BNY 策略师 Geoff Yu 指出，自冲突开始以来，人民币需求出现了意外激增，未对冲头寸被清除，中国资产表现良好，尤其是股票。他预计，谨慎的人民币管理和逐步将投资组合重新配置到中国债券和股票将支持该货币，尽管当前外资持有量与美国资产相比仍然较小。

人民币流动改善，头寸正常化

"自冲突开始以来，我们观察到的最令人惊讶的流动模式之一是人民币购买激增，这无法归因于对冲平仓。该货币的对冲水平现在比滚动的 1 年平均水平低约 30%，这表明未持有的头寸已被清除。"

"年初时，我们提出了人民币逐步升值的观点，此外还包括其他高盈余亚太货币的估值调整。在短期内，所有这些盈余都面临能源瓶颈的风险，但中国的暴露程度低于北亚和东亚的同行。"

"谨慎的官方人民币管理也将限制实现的波动性，这在当前环境中将受到积极评价。为了限制传导性通货紧缩，亚太地区更广泛的升值是可能的，但首先可能需要在韩国和台湾等地进行过度资产头寸的调整。"

"从长远来看，只要更大的市场准入和资本市场改革持续推进，我们预计中国资产将在多元化的全球投资组合中吸引更好的配置。然而，这并不一定会以牺牲美国资产为代价。"

"海外投资兴趣可能会显著增加，进一步支持人民币，但基础太小，无法对整体美国投资组合配置产生实质性影响。"

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