战争冲击波：油价飙升搅乱央行降息剧本

• 中东战事引发的油价冲击，将全球央行的政策焦点从“保增长”迅速拉回至“抗通胀”。
• 美联储陷入两难，降息时点被大幅推后；欧央行预期反转最剧烈，甚至面临再次加息的可能。
• 三大央行目前均处于“观望”状态，未来的利率路径将高度取决于冲突的持续时间以及能源价格的传导效应。

2026年初爆发的伊朗战争，像一个突如其来的"黑天鹅"，彻底打乱了市场对美联储、欧央行和英央行原本清晰的降息预期。

在战前，市场普遍认为2026年是全球央行的"降息之年"——美联储年中行动、英央行3月率先出手、欧央行则按兵不动。然而，随着战事推升油价突破每桶100美元大关，能源成本的飙升迅速点燃了第二轮通胀的担忧，导致预期戏剧性反转：欧央行甚至被市场押注可能再次加息，美联储的降息时间表也被大幅推后。

市场预期的逆转：从全面降息到推迟/加息

在战争爆发前，市场的共识是三大央行将陆续步入降息周期。然而，随着伊朗战争的爆发，国际油价迅速突破每桶100美元大关，能源成本的飙升直接重燃了通胀担忧，导致市场预期发生剧烈逆转。

下表清晰地展示了这场冲突前后，市场对三大央行政策预期的戏剧性变化：

三大央行后续可能的利率路径分析

美联储：观望期延长，降息时间一推再推

中东冲突带来的油价冲击，让美联储本就"数据依赖"的立场变得更加谨慎。

• 短期（3月-6月）：市场几乎一致认为，美联储在3月的会议上将维持利率不变，概率高达99%以上。冲突导致的油价上涨尚未完全反映在通胀数据中，美联储需要时间评估其对经济的实际影响。
• 中期（下半年）：高通胀的顽固性迫使美联储推迟降息。高盛已将首次降息的预期从6月推迟至9月。加拿大皇家银行甚至更为悲观，认为美联储在2026年全年都可能按兵不动，因为能源价格的扰动将强化其"观望"立场。
• 核心逻辑：美联储正走在一条"狭窄的路径"上，一边是可能因油价受抑的消费者支出，另一边是仍高于2%目标的顽固通胀。尽管2月非农就业数据意外下滑，显示劳动力市场可能疲软，但通胀风险目前占据了更主导的地位。麦格理的分析师指出，即使冲突结束，通胀数据在未来数月仍可能指向压力，因此央行的鹰派倾向会持续。

欧央行：从"降息"到"加息"的戏剧性逆转

欧洲对能源进口的依赖度较高，因此受中东战事和油价飙涨的冲击最为直接，市场预期的逆转也最剧烈。

• 极端情景：在冲突爆发初期，市场恐慌情绪达到顶峰，交易员甚至开始押注欧央行年内将加息两次，首次加息被完全定价在7月之前。这是对2022年俄乌冲突后通胀失控的历史重演感到恐惧。
• 理性回归：随着美国方面表示冲突可能很快落幕，市场的加息预期已有所降温。欧央行行长拉加德明确表示，当前经济形势比2022年更稳健，承受冲击的能力更强，因此不会重蹈覆辙，也不会仓促行事。目前欧央行更倾向于"保持耐心"，在3月的会议上很可能会按兵不动，并利用新的经济预测进行情景分析。
• 后续路径：欧央行的路径最为不确定。如果冲突持续，能源价格居高不下并开始向工资和服务通胀传导（即产生第二轮效应），那么欧央行将被迫再次加息以锚定通胀预期。反之，如果冲突迅速结束，油价回落，欧央行则可能重回关于何时开始降息的讨论。

英央行：降息预期落空，紧缩周期延长

英国面临着与欧洲类似的能源冲击，但其国内劳动力市场的韧性和薪资增长粘性，进一步加剧了政策困境。

• 3月行动：战争爆发前，市场普遍预期英央行将在3月降息。然而，随着能源价格飙升，法国巴黎银行和摩根士丹利等机构已迅速修正预期，认为英央行3月将维持利率不变。
• 全年路径：摩根士丹利已将首次降息的时点从3月推迟至4月，并将全年降息幅度的预测从75个基点下调至50个基点。货币市场甚至一度开始押注年底前有50%的概率加息，与之前押注降息的局面完全相反。
• 核心逻辑：英央行陷入"瘫痪状态"——放松政策会因石油冲击而损害信誉，收紧政策又会威胁已经疲软的经济增长。预计英央行将在2026年上半年保持观望，如果薪酬增速和核心服务通胀依然强劲，降息的时点可能会进一步推迟至下半年。

总的来看，中东战争引发的油价冲击，使三大央行从"同步降息"的预期走向了"政策分化"。美联储的核心是推迟降息，在抗通胀和保就业之间艰难平衡。欧央行则面临最剧烈的预期反转，从"按兵不动"变为可能再次加息，未来路径高度依赖冲突持续时间和通胀的传导效应。而英央行同样陷入了降息预期落空的窘境，其行动被高油价和国内薪资粘性双重束缚。