美国1月就业：开局强劲-富国银行

1月就业报告总体令人鼓舞。非农就业人数较彭博社6.5万人的共识预期实现翻倍，推动三个月平均就业增长步伐达到7.3万人，创下去年2月以来最强增速。失业率下降0.1个百分点至4.3%，重回2025年8月——即联邦公开市场委员会其后三次会议降息前——的水平。2024全年及2025年初的就业增长数据遭遇大幅下修，但此前已发布的QCEW数据已充分预示这一调整。今日报告中的成批修正对近期就业增长步伐影响相对较小。

美国劳动力市场远非完美：招聘仍集中在少数几个行业，特定人口群体的失业率居高不下，对新劳动力的周期性需求依然温吞。即便如此，劳动力市场更接近企稳而非快速恶化，这将助长联邦公开市场委员会内部鹰派立场，推动其在可预见未来主张维持联邦基金利率不变。我们此前已多次指出，联邦公开市场委员会的降息窗口正在关闭，今日数据表明，鲍威尔主席任内再次降息的可能性日益渺茫。若今年仍有降息，看来需寄望于未来沃什主席能否争取委员会鹰派支持，并在年底前付诸实施。

近期招聘趋势改善

1月非农就业增加13万人，远超彭博社6.5万人的共识预期及我们8万人的预估。前两个月数据小幅下修（合计-1.7万人）。由此，三个月平均就业增长步伐升至7.3万人，为去年2月以来最强。

今日发布的数据除常规的滞后响应导致的前两个月修正外，还包含年度基准修订。2025年3月就业水平被下修86.2万人（-0.5%），创2009年以来最大下修幅度。"基准期后"（即2025年4月至2025年12月）数据亦因季节性调整因子更新及出生-死亡模型调整而修正。尽管幅度小于年度基准，但修正后该时期月均就业增长现报1.3万人，而此前报告为2.8万人。

尽管修正显示2025年全年就业增长显著弱于初值，但近月数据表明，自去年夏季以来招聘趋势已趋稳固。1月私营部门非农就业跃升17.2万人，三个月平均值达10.3万人，远高于去年8月录得的持平读数（图）。然而，医疗保健与社会服务仍是就业增长主导力量，单月新增12.4万人——为2020年8月以来最大月度增幅。其他行业就业增长持续挣扎，凸显就业机会远非今日头条数据超预期那般广泛（图）。