韩国：由于数据混杂，韩国银行将“观望” – 渣打银行

市场预计2026年GDP增长将更加平衡，尽管近期数据尚未支持我们的观点。韩国银行（BoK）可能会将政策利率维持在2.5%，因为近期数据表现不一。由于扩张性财政政策、韩元疲软和鹰派的韩国银行立场，5年期和10年期利率面临上行压力。前端受到负季节性减弱的影响，FD/CD利率较低的支撑；标准 Chartered 的经济学家朴钟勋和阿鲁普·戈什报告称，未来12个月内预计将加息25个基点。

并非所有的K都是好的

“韩国在2026年以强劲的表面增长进入，但这掩盖了内部失衡的加剧和（K型）行业表现的分化。由半导体和人工智能相关需求推动的强劲出口导致了创纪录的贸易顺差，支持了整体GDP，但除半导体和建筑业外的行业复苏乏力。因此，复苏仍然狭窄且外部驱动，出口强劲对家庭收入、消费和建筑活动的溢出效应有限，尽管宏观经济前景良好，产出缺口仍略显负面。”

“韩国银行面临一个受限但不断演变的政策环境。通胀仅逐渐缓解，仍然容易受到外汇传导的影响，而首尔的住房市场在供应短缺的情况下持续过热，限制了近期宽松的空间。韩元的波动性重新加剧促使政策干预更加积极和协调。”

“12月的税收措施惠及零售投资者，但尚未实质性逆转他们购买海外股票的外汇流出；然而，政府强烈承诺遏制此类流出，与国家养老金服务（NPS）在外汇对冲方面的更好协调，以及对无序货币波动的明确抵制，应该降低韩元持续贬值的风险。我们预计韩国银行将在1月份维持在2.50%的利率，优先考虑金融和外部稳定，而不是早期的增长支持，同时等待外汇稳定的更清晰信号和房地产市场降温，然后再考虑在周期后期转向宽松。”