德国十月出口停滞不前-荷兰国际集团

夏季过后的出口反弹已然停滞，这表明出口不太可能将经济带出停滞状态。

出口复苏已止步。在夏季后的短暂回升后，德国十月的出口数据表明，这个曾作为德国增长引擎的领域要实现任何可持续的复苏，道路仍然漫长。

德国十月出口额环比增长0.1%，而九月的环比增幅为1.4%。同时，进口额环比下降1.2%，将德国贸易顺差扩大至169亿欧元。由于美国客户提前出货造成的波动似乎已经过去，德国出口回到了其"新常态"：增长乏力。

贸易数据揭示德国受地缘政治变迁影响之深

尽管今晨的贸易数据显示经济可能进一步触底，甚至引发了人们对周期拐点的希望，但它也提供了更多证据，表明德国在多大程度上受到更广泛的地缘政治变迁的影响。例如美国的关税政策、中国的产能过剩以及供应链重组。

自今年年初以来，德国对美出口占总出口的份额已从去年的10.5%降至约9.5%。与此同时，对华出口份额进一步从去年的近6%、新冠疫情前年份的近8%降至5%。

德国出口商在向中国市场销售时正面临更多困难，而中国对德国（及欧洲）的出口却蓬勃发展。今年，德国从中国的进口增长了10%以上，显示出越来越不平衡的双边关系。昨日公布的中国贸易数据显示，中国将出口（通常以倾销价格）转向欧洲的趋势可能会加速。

可能由于疫情后的供应链重组，德国对中东欧国家出口的份额有所上升。目前，德国对波兰、匈牙利和捷克共和国的出口超过了对美国的出口。总体而言，美国仍然是德国出口商最重要的单一目的地。如果需要一个例子来说明贸易关系如何发生结构性变化，看看德国与英国的贸易就知道了：2014年，近8%的德国出口流向英国，而目前这一比例约为5%。

不要指望出口能将经济带出停滞

展望未来，德国出口仍面临强劲逆风。美国的关税仍在拖累出口，其全面影响可能在未来几个月才会显现，更不用说新关税的风险了。与此同时，德国出口商目前正面临三重中国冲击：中国对德国产品的需求减弱、中国生产商在第三方市场（包括德国本土市场欧盟）的竞争加剧，以及对中国稀土的依赖。到目前为止，欧洲市场似乎无法抵消这些全球性逆风。

更广泛地说，德国贸易仍处于结构性地理政治变化之中。在美国前总统特朗普所谓"解放日"半年后，德国出口仍未完全恢复。鉴于持续存在的结构性挑战，目前需要发挥很大的想象力，才能看到出口部门作为德国经济有力增长引擎的快速回归。

不过，从更积极的方面看，德国议会定于下周批准创纪录的520亿欧元军事采购合同，这支持了我们对明年德国财政刺激将产生"番茄酱瓶效应"（即初期缓慢后集中释放）的看法。