英国央行：通胀放缓为进一步宽松打开大门-丹斯克银行

• 我们预计英国央行将在11月5日（下周四）将基准利率下调25个基点至3.75%，但我们承认这是一个投票比的决定。
• 我们认为存在一条清晰但狭窄的路径，足以让货币政策委员会以5比4的投票结果通过降息决议。
• 自上次会议以来，劳动力市场持续降温，但失业情况急剧恶化的程度并不太令人担忧。更为温和的通胀数据为进一步的宽松政策打开了大门。
• 如果我们的预测正确，我们预计在决议宣布后，英镑将走弱，英国国债收益率将下降。

我们预计英国央行将在11月5日（周四）将基准利率下调至3.75%。这是一个非共识的预测，市场目前也仅定价了约30%的降息概率。我们认为降息的可能性略高于50%。近期数据证实劳动力市场持续降温，但步伐并未达到令人担忧的程度。失业人数加速增长，但9月份1万人的增幅相对温和，且之前的失业数据也被向下修正。消费者需求保持温和，9月份零售销售同比增长1.5%。这两点都表明央行并不急于降息。

另一方面，9月份CPI通胀率同比上涨3.8%，低于4.0%的市场共识和英国央行的预测。这主要是由低于预期的服务业通胀推动的，而服务业通胀一直是英国央行的主要困扰。CPI数据公布后，市场对11月降息的定价一度接近50%，但随后回落。

我们认为，为11月会议铺平降息道路的路径清晰，尽管狭窄。货币政策委员会的四位成员——隆巴代利、皮尔、曼恩和格林——极有可能投票支持维持利率不变。丁格拉和泰勒在9月投票支持降息，这次几乎肯定会再次支持。副行长拉姆斯登长期属于鸽派阵营，他很可能加入丁格拉和泰勒的行列。这将使得决定权落在行长贝利和副行长布里登（迄今为止在所有会议上立场一致）手中。

英国央行预测。鉴于经济保持韧性且通胀仍具粘性并高于目标水平，我们预计英国央行将在2月份进行最后一次降息，使基准利率降至3.50%。秋季财政报告是其中的一个重大变数。如果工党政府如我们预期的那样推行财政紧缩政策，这将支持我们关于央行降息速度将快于市场当前定价的预测。

市场反应。在我们预测的周四降息25个基点的基本情景下，我们预计决议宣布后英镑将走弱，英国国债收益率将下跌。更广泛地说，我们仍看空英镑，因为我们认为英国与欧元区之间的相对增长前景对英镑不利。财政政策前景的分化进一步放大了这一点，预计英国将在秋季报告中收紧财政政策。此外，在一个以不确定性高企以及与美元走弱环境正相关为特征的全球投资环境中，我们认为这有利于英镑走弱。我们预计未来一年欧元/英镑将呈现上行趋势，目标看向该交叉汇率在6-12个月内达到0.89。