瑞士国家银行只有不利的选择 – 德国商业银行

瑞士央行（SNB）的决定是今天的焦点。决策者面临着一个具有挑战性的选择：通货膨胀率在最近几个月稳步下降，现在接近0%至2%年增长目标区间的下限。同时，瑞士法郎持续升值，这进一步减缓了在瑞士这样一个开放经济体中的消费价格上涨，德国商业银行的外汇分析师迈克尔·菲斯特（Michael Pfister）指出。

瑞士法郎已经从美国关税冲击中恢复

“近年来的经验表明，-0.75%的利率是瑞士央行的绝对下限。现在，瑞士央行已经达到了0%的利率，只有75个基点的进一步降息空间（见左下图）。此外，在危机阶段之外，利用利率空间到极限几乎没有意义。这是因为瑞士央行在突发危机时将缺乏反应的空间。”

“原则上，瑞士央行可以通过购买外币来更强有力地干预外汇市场，以削弱瑞士法郎。然而，从瑞士央行的角度来看，这似乎也是一个不利的选择。尽管它一再保证准备这样做，但在过去五个季度几乎没有进行过干预（见右下图）。在接下来的几周内，这种情况不太可能改变。考虑到相当大的波动性，瑞士央行不太可能愿意承担新的货币风险，尤其是它正在努力减少资产负债表。此外，官员们当然不希望通过人为削弱自己的货币来吸引美国政府的注意。”

“因此，自去年年底以来，我们一直预计瑞士央行将在6月将利率调整至0%后暂时结束降息周期。虽然它可能重申在必要时引入负利率的意愿，但很可能将此步骤保留为紧急情况。然而，最近几周，市场朝着我们的方向发展，因此这样的情景只可能对已经从美国关税冲击中恢复的瑞士法郎提供轻微支持。”