美元：冲突驱动的支撑面临降级风险 - 汇丰银行

汇丰银行认为，近期中东紧张局势和“避险”需求推动了美元的上涨，短期美元回补和美国金融条件收紧也起到了帮助作用。然而，该行指出，2022年式的驱动因素，如明显鹰派的美联储和全球经济疲软并不存在，并预计地缘政治紧张局势的缓和将使美元恢复走软，除非美联储预期出现鹰派重新定价。

避险收益但走软偏向

“在最新中东冲突开始时，美元准备上涨，这与重新出现的‘避险’需求和去风险化的潜力一致，特别是考虑到自1月以来短期美元头寸的显著积累。”

“美元的强势也伴随着美国金融条件的收紧，这通常对其他货币构成阻力。然而，相较于以往的压力事件，这种收紧是温和的，这表明如果跨资产波动性保持在可控范围内，美元的持续超额表现可能会受到限制。”

“与2022年不同，之前支撑美元结构性走强的关键支柱——即明显鹰派的美联储（Fed）和全球经济疲软——并不明显。市场继续定价今年逐步放松美联储政策的偏向，领先指标指向全球经济增长的回升。”

“这些因素共同支持更多周期性货币，并抑制美元的广泛强势，强化了我们核心观点，即紧张局势的缓和将使美元恢复走软。也就是说，如果冲突导致美联储路径的急剧重新定价进入加息领域，美元的风险仍然偏向上行。”

“进一步的下行情景将是长期冲突持续，维持能源和供应端压力，并重新引发滞涨担忧。在这种环境下，美元可能会比我们的基本情况更强，因为美国作为净能源进口国的暴露较少，并且受到‘一项伟大的美丽法案’的增长缓冲。”

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