黄金回调：现在是时机入场吗？

TradingKey - 据Bespoke Research统计，金价在过去三个月内已24次刷新52周新高，并于本周二再度创下历史新高。然而，周三黄金价格却突遭重挫，录得近四年来最大单日跌幅。这一剧烈波动引发市场对于黄金是否已耗尽纪录高位涨势的质疑。多位分析师指出，金价短期内仍有下行空间，但同时强调，这一波回调并不代表金价已经见顶。

来源：高盛

Altavest联合创始人兼执行合伙人Michael Armbruster表示，短期内金价可能还会“再下跌100美元”。

技术面信号：黄金仍处调整阶段

技术指标方面，黄金近期多项关键数据表明其仍处于超买状态。日线RSI已逼近80，周线图甚至显著高于80，月线RSI接近87，情况类似于2011年和2020年历史性高点期间。此外，金价与200周移动均线的偏离幅度也达到了纪录水平——当前溢价超过1400美元，约为67%。历史经验表明，当价格远离长期趋势线过远时，市场往往会迎来调整。

BTIG首席市场技术分析师Jonathan Krinsky在周二发布的报告中指出，目前金价较其200日均线高出27%，这一偏离幅度在过去30年内仅出现过数次。他认为，这种现象是黄金进入“爆发阶段”（blowoff phase）的标志——在交易员术语中，这通常意味着价格加速上涨后有可能随之快速回落。

与此同时，资金流动情况也警示市场情绪过热。数据显示，GLD黄金ETF在两周内的资金流入规模超过了历史上95%以上的水平，而随后又出现了单日资金流出，同样超过95%的历史分位。野村证券分析师指出，这反映出“晚入场投资者/弱势持有者”正在开始止损出逃，或将引发新一轮规模更大的抛售。

统计显示，这种“大进大出”的模式历史上曾出现过9次，其中前8次均准确预示了黄金价格的随后回调，而且下跌幅度通常集中于接下来的两个月内。

来源：野村证券

总体来看，尽管当前宏观环境仍对黄金构成支撑，但近期超买压力及技术面异常提示金价可能需要经历一段时间的调整。

基本面支撑仍在

尽管短期回调压力上升，黄金的基本面逻辑依然牢固。全球贸易战局势变化是黄金价格回落的一个推手。特朗普最新表态显示，可能对华关税政策有所松动，市场因此押注美方对中态度趋于缓和。

不过，全球央行对实物黄金的强劲需求、持续上升的滞胀担忧、以及美国关税前景和地缘局势的不确定性，仍共同构建了黄金的坚实支撑。此外，本周美元出现了反弹，但部分投资者对此解读过度。分析人士指出，当前美元走势并不代表其已重新稳固，反而资金从美国资产流出的趋势有望持续，直至美联储正式开始降息、中美达成全面贸易协议，以及美国消费者支出保持高韧性。

来源：彭博社

美元贬值趋势若延续，将为黄金进一步提供避险支撑。

是否是布局黄金的机会？

面对短期剧烈波动，高盛分析指出，虽然表面看黄金ETF的资产管理规模（AUM）创下历史新高，但按实际持有黄金数量计算，美国黄金ETF的规模仍远低于2020年峰值水平。这意味着，ETF市场的持仓还有较大的上行空间。高盛认为，虽然阶段性ETF清算不可避免，但最终买盘将重新涌现。因此，类似昨天的暴跌应被视为预期之内的正常波动。

美银策略师Michael Hartnett则进一步指出，当前市场正在从“美国例外论”向“美国否定论”转变，美元资产持续贬值是最确定的投资主题，而黄金价格的飙升正是这一趋势的直接体现。他建议投资者在短期调整期间逢低布局黄金。

此外，鉴于黄金与黄金矿业股走势的关联性日益增强，愿意承担更高风险以争取更高回报的投资者，可以考虑配置矿业股或相关ETF产品。以VanEck Gold Miners ETF和iShares Gold Producers ETF为代表的黄金矿业ETF与金价高度相关，同时部分矿企股票还能提供分红收益。美银宏观战略师James Ferguson指出，当前矿业股表现远远落后黄金价格本身，存在较大估值修复空间。