库存见底、交割紧张！中国白银逼空延烧 近月倒挂飙至纪录高位

FX168财经报社(北美)讯 国际白银价格在经历一轮史诗级动荡后已趋于稳定，但中国白银供应仍持续收紧。受库存下滑、订单积压与交割品不足影响，近月合约升水扩大、期现结构深度倒挂，市场对短期现货的需求显著强于远期。

国内生产商与贸易商正艰难应对积压订单，推高了近月价格，并使市场呈现严重的“倒挂”（backwardation，即近月价格高于远月价格）。

上海期货交易所（SHFE）白银近月合约升至创纪录的升水水平，显示市场对“即时交割”的偏好极其强烈。

四川天府银行高级分析师张婷（音译）表示：“如此大幅度的倒挂，源于库存危机以及可交割货源的耗尽。机构仍有动力继续挤压市场以获取利润。”

与此同时，在上海黄金交易所（SGE）做空白银、押注银价下跌的空头，自去年12月下旬以来一直向多头支付“延期费”（deferral fees），以避免实际交割。这也凸显出市场缺乏足够金属来完成平仓交割。

自1月底以来，白银市场出现历史性抛售，几乎抹去了2026年前几周录得的61%涨幅。此前那波上涨在中国及其他地区的投机性买盘推动下被进一步放大——白银一度短暂“压过”黄金，成为对美元担忧、美联储独立性疑虑以及地缘冲突升级情绪的临时避风港。

相对缺乏流动性的白银市场本就容易出现极端行情，包括去年秋季全球范围内的供应挤压。那一轮挤压使得中国库存原本就已被消耗；当12月投资需求激增时，库存进一步吃紧。此后，与上期所和上金所相关联仓库的库存降至十余年来最低水平。

投资条银需求依旧旺盛。在中国最大的黄金珠宝集散地之一——深圳水贝市场，商家往往能以溢价迅速卖出投资银条。“只要一有库存，很快就会被买走，”深圳国兴贵金属风控负责人刘顺民（音译）表示。

工业端需求同样加剧了紧张局面。中国光伏制造商（银浆用于组件导电）正在提前排产，以赶在4月1日出口退税政策变化前完成更多订单。

上海苏创久盈投资管理交易负责人贾峥（音译）表示，不少企业利用近期价格大跌“逢低买入”。

贾峥称，缓解短期供应紧张的唯一办法，是冶炼厂能否在为期一周的春节假期期间提高产量；但这一时段通常生产活动会放缓。

不过，也出现了一些投机热度降温的迹象。

随着2月16日开始的假期临近，投资者纷纷减仓，上期所白银持仓总量（open interest）已降至四年多来的最低水平。