白银连续第六年出现供应缺口，2026年还有多大上涨空间？

TradingKey - 在经历了2025年创下自1979年以来最佳年度表现之后，白银（XAGUSD）价格在2026年延续反弹动能。年初，在投资者热情高涨的推动下，白银价格接连刷新纪录，并首次突破备受关注的每盎司100美元大关，这一突破不仅具有技术意义，更在心理层面被视为市场情绪的重要标志。

随着白银价格上涨，金银比（黄金价格与白银价格之比）也应声下跌，一度跌破50，创下自2012年以来的最低水平，显示白银走势远强于黄金。

不过，价格随后有所回调，目前白银价格在80美元上方的高位区间窄幅波动，波动性有所收敛。尽管仍低于上月所创下的历史高点，但市场普遍认为白银价格的长期上升趋势并未改变。

根据世界白银协会（Silver Institute）近日发布的2026年度白银市场展望，当前白银市场的强势表现依然有坚实的基本面支撑。

该报告指出，2026年全球白银市场预计将连续第六年面临供需结构性失衡，供应缺口可能进一步扩大，达6,700万盎司。

分析师在报告中表示，驱动白银在2025年大部分时间里持续走强的核心因素，在2026年初依然发挥作用。其中包括伦敦现货白银库存持续紧张、全球地缘政治风险上升、美国政策走向的不确定，以及市场对美联储独立性保持担忧等。

在这一背景下，投资者越来越关注一个核心问题：当前的供需失衡和避险情绪是否足以推动白银在未来继续上涨？

白银需求图景

世界白银协会指出，2026年白银需求结构呈现分化。投资热情回升，成为推动银价上涨的关键力量，但高企的价格水平则对银饰等传统消费形成抑制。同时，工业领域整体需求略显疲软，部分领域承压，但在新能源汽车、人工智能等新兴技术驱动下仍具中长期增长潜力。

投资方面，白银正重新成为市场关注焦点。报告指出，预计实物投资将增长20%，达到三年来的最高水平2.27亿盎司。在连续三年下滑之后，西方实物投资预计将在2026年复苏，因为白银的卓越价格表现和持续的宏观经济不确定性重新激发了投资者的兴趣。在投资者情绪乐观的背景下，印度的投资需求也可能在去年大幅增长的基础上继续增长。

银饰作为珠宝领域的重要组成部分，同样受到价格上涨的显著影响。预计2026年银饰消费将连续第二年下滑，同比减少9%，降至1.78亿盎司，创下自2020年以来新低。

报告称：“与2025年的情况类似，预计创纪录的高价将抑制大多数主要市场的消费，其中印度受到的影响最大。中国将是主要的例外，预计在产品创新和镀金银饰日益流行的支撑下，需求将小幅增长。”

工业端方面，尽管整体需求预计将下降2%，降至约6.5亿盎司，创下四年新低，但下行压力主要集中在光伏行业。光伏行业其在2024年的用量已占据整体工业白银消耗的近29%。每块太阳能电池板中的银浆是提升能量转换效率的关键材料。尽管行业持续尝试降低用量，但随着全球装机量快速增长，该领域对白银的需求长期仍具韧性。

报告同时指出，多种银应用领域持续受益于有利的发展趋势，特别是数据中心、人工智能相关基础设施以及智能汽车行业的扩张，正在驱动终端需求不断上升，部分抵消光伏带来的用量回落。

在电动汽车（EV）方面，白银也是电池、电路系统和电子元件中的核心金属。伴随电动车渗透率上升，未来对白银的需求持续扩大。白银协会预计，到2031年，电动车领域的白银用量将实现年均增长3.4%，届时该领域将占据汽车市场59%的份额。

与此同时，在电子产品、通信设备中——包括印刷电路板、半导体与开关系统——年平均用银量约为2.4亿至2.6亿盎司。

随着人工智能数据中心加速扩张，白银需求进一步被拉动，高盛（GS）预计，到2030年全球数据中心的电力消耗将比当前水平增长165%，若相关基础设施快速部署，将额外带来约6,750万盎司的银需求。

在医疗领域，白银以其优异的抗菌特性，被广泛用于伤口敷料、导管、水净化装置等。另外，化工催化领域中，银作为关键原料用于生产环氧乙烷、甲醛等基础化学品，其独特性能也难以被替代。

白银供应提升

供应方面，预计2026年全球白银总供应量将增长约1.5%，达到10.5亿盎司，为十年来最高水平。矿产银产量有望微增1%，达到8.2亿盎司，主要得益于现有矿山产量提升以及新矿项目的逐步投产。

从地区分布看，墨西哥的原生银矿仍将是产量增长的重要推动力。随着基础设施扩建的推进，中国也有望贡献增量，尤其是中国黄金国际旗下佳玛多金属矿的产能有望释放。与此同时，加拿大白银产量亦将增长，受益于新矿山投产及原有矿区扩能，核心项目包括赫克拉矿业的基诺山矿和正在被科尔矿业收购的新黄金公司旗下的新阿夫顿矿。

摩洛哥的兹贡德矿已完成建设并逐步进入稳定运营阶段，为该国白银供给注入新增量。而秘鲁部分矿山预计产量将有所回落，例如Nexa Resources的Cerro Lindo矿和Buenaventura的Tambomayo矿，这部分下滑或将对当地整体供应构成一定抵消。

按资源类型划分，原生金矿作为副产品贡献的银产量有望温和增长。其中，多米尼加共和国的Pueblo Viejo矿、智利的Salares Norte矿和俄罗斯Nezhda矿预计将贡献最多。

原生银矿的开采预计与上年持平，占全球矿产银总量的28%左右。而来自基本金属矿（如锌、铅矿）的副产银预计会略有下降，主要受价格低迷影响，冶炼企业经营面临压力。

尽管部分矿种产出有限，但包括金、银和铜在内的贵金属整体价格仍保持在相对高位。在当前较好的盈利水平支持下，矿业企业有望加大资本投入，从而推动未来数年的产能扩张。

与此同时，白银回收总量预计将实现7%的增长，有望自2012年以来首次突破2亿盎司。其中，银器回收量领跑增长，主要由于高价激发了消费者主动变现的积极性，其它回收来源也普遍呈现接近两位数的同比增幅。

白银的未来

白银协会总结称，尽管部分细分市场需求存在疲软现象，但全球白银需求总量预计仍将超过供应，供不应求的格局仍将延续至2026年。

那么，当前的供需失衡会否进一步推高价格？

从当前形势来看，如果电动车、光伏和人工智能等关键行业继续推高用银需求，而供应难以跟上，其价格仍有再次上行可能。反之，经济放缓或技术替代带来的结构性变数，亦可能成为银价上涨的潜在压制力量。

因此，投资者应密切关注数项关键变量，包括中国对白银出口的政策走向、工业生产数据，以及制造端的更新周期等。这些因素将直接影响银价的波动走向与行情节奏。

总而言之，2026年的白银市场既充满潜在机遇，也伴随着显著的不确定性。随着科技不断发展，这种曾被视为“传统金属”的资源，正在扮演越来越重要的角色。