瑞郎：暂时的避险资金流不太可能引发瑞士央行降息

要点：

• 由于欧洲尤其是法国政局动荡，避险需求推动瑞郎近期走强，市场预期倾向于瑞士央行降息，基于不确定性，即将到来的瑞士央行会议将产生巨大影响。

• 瑞士2024年5月通胀率为1.4%，瑞士国家银行预计 2024 年第二至第四季度通胀率将保持在1.4%-1.5%左右，瑞士的通胀趋势可能会削弱降息前景，尤其是如果瑞士国家银行认为瑞郎近期的走强只是暂时的趋势。

• 如果瑞士央行周四不降息，瑞郎可能会进一步升值。相反，如果瑞士央行降息，瑞郎可能会下跌，尤其是兑澳元等货币。

即将于本周四召开的瑞士国家银行（SNB）会议将成为市场参与者关注的重要事件。由于当前的宏观担忧主要集中在欧洲，因此瑞士国家银行进一步降息 25 个基点的决议存在一定程度的不确定性。虽然最初的预期倾向于瑞士央行维持利率不变，但近期由于避险需求导致瑞郎走强，使得降息的几率略有上升。欧洲（尤其是法国）持续的政治动荡加剧了对瑞郎这一避险货币的需求。

通胀趋势不支持瑞士央行降息

与其他发达经济体相比，瑞士的通胀趋势相对稳定。2024 年 5 月，瑞士通胀率为 1.4%，与 4 月持平，但高于 3 月的 1%。通胀率上升的主因是能源成本（包括道路燃料价格上涨）和租金上涨。

根据瑞士国家银行 3 月份的预测，假设利率保持在当前1.5%水平，预计 2024 年第二季度至第四季度的通胀率将徘徊在 1.4%-1.5% 左右，然后在 2025 年降至 1.2%，2026 年降至 1.1%。即使 6 月份通胀略有放缓，第二季度通胀仍将如期实现瑞士央行的预测，从而削弱降息的可能性。

瑞士央行还对 r* 或中性利率的上升表示担忧，这也给通胀前景带来了上行风险。

瑞郎疲软可能更令人担忧

尽管本月瑞郎兑欧元汇率显著飙升了近 3%，但这一走势在很大程度上受到了避险情绪导致的对冲相关资金流动的影响，从而促成了瑞郎的持续走强。如果瑞士央行认为这种趋势是暂时的，那么它可能会避免在 6 月份降息。

与此同时，美联储的点阵图显示今年只有一次降息，在此背景下美元重新走强，可能会在法国大选带动的避险情绪消退后使瑞郎重回弱势。瑞郎作为融资货币的吸引力也可能在低波动的夏季保持不变，从而给瑞郎带来进一步的下行压力。

瑞士国家银行行长托马斯-乔丹（Thomas Jordan）早些时候发表的言论暗示，瑞郎走软是瑞士通胀面临的主要风险，央行可能会通过抛售外汇来应对这一风险。这进一步证明，在没有任何重大经济压力或通胀下滑的情况下，预计瑞士央行最早在 6 月份降息的理由并不充分。

瑞郎：目前受到避险资金流的支持

目前，流入瑞郎的避险资金可能继续提供支撑。美元兑瑞郎跌破 200日均线，欧元/瑞郎自 2 月份以来首次回到 0.95。这些下跌趋势可能保持不变，尤其是如果瑞士央行周四不降息的话。美元/瑞郎的支撑位在 12 月低点开始升势的50%斐波回撤位 0.8778，欧元兑瑞郎的支撑位更接近 0.94 水平。

如果瑞士央行降息，瑞郎会出现一定程度的膝跳反应，但很可能会被避险资金流向所抵消。只要美元/瑞郎仍低于 100 日移动均线 0.8961，跌势就可能保持不变。欧元兑瑞郎也面临 0.9595 的强劲阻力。瑞郎对日元的强势也很明显，瑞郎对日元在过去三个月上涨了 4.8%，并创下历史新高。

不过，在降息的背景下，法郎兑澳元的跌势可能会更加明显，因为澳大利亚央行最近一直在讨论加息问题，而如果英国央行在 6 月的声明中相对更加鹰派，英镑的走势也会更加明显。澳元兑瑞郎可能会回到 2 月份低点 0.5916 的 38.2% 斐波回撤位上方，而英镑兑瑞郎可能会回到 100 天移动均线 1.1326。

来源：彭博社     注：过往表现并不预示未来表现。