金价5000美元“横盘”只是表象？投行上调二季度目标至5800：1980/2011崩盘不会重演

FX168财经报社(北美)讯 尽管国际金价近期5000美元/盎司附近震荡整理，但澳新银行（ANZ）认为这并不意味着行情将长期“卡”在该区间。该行最新报告将黄金二季度目标价从5400美元大幅上调至5800美元，并指出在美联储降息预期、关税与地缘风险不确定性、以及全球债务压力抬升的背景下，黄金作为“终极保险资产”的吸引力正在增强。ANZ同时预计，今年黄金上涨的主要动力将更多来自投资需求与黄金ETF资金流入，而非仅依赖央行买盘。

ANZ分析师称，近期波动确实引发“金价是否见顶”的讨论，但他们认为本轮上涨尚不足以在短期内出现趋势性反转。“尽管近期波动令市场质疑金价是否已经触顶，但我们认为这轮上涨尚未成熟到会很快逆转。”

金价从上月接近5600美元的纪录高位快速回落，令部分投资者担心会重演1980年与2011年那种“冲顶后急跌”的周期。但ANZ强调，当前市场环境已明显不同：黄金下方支撑更牢固，关键在于美联储今年至少两次降息的预期仍在，而通胀降温也令市场开始计入年底前出现第三次降息的可能性。

在利率路径上，ANZ预计美联储将分别在3月与6月各降息25个基点，这将推动实际利率继续下行，进而支撑资金流入黄金。与此同时，地缘与经济不确定性或将持续，特朗普仍可能继续以关税作为政策威胁，市场注意力正在转向关税对经济与通胀的潜在影响，但相关冲击尚未充分体现在数据中。加之市场对未来美联储信誉仍存疑虑，这种组合将进一步强化投资者对黄金等实物资产的配置需求。

ANZ进一步指出，黄金不仅受益于美国货币政策，更是对全球金融市场不确定性的“终极保险”。该行认为，在美国国债吸引力下降的背景下，黄金的防御属性更突出；而问题也并非仅限于美国——全球债务水平上升，使包括日本国债在内的全球债券资产整体吸引力同步受压。

ANZ在报告中称，全球金融体系正在发生结构性变化：曾被视为全球最大无风险资产、并构成利率与可交易工具基石的美国国债，正面临信任层面的挑战。债务飙升、对美联储独立性的担忧、以及制裁风险上升等因素，正在改变其“无风险锚”的地位。投资者因此要求长期美债提供更高风险溢价，这在长短端利差扩大中已有体现。

在该行看来，黄金在这一过程中扮演“过渡资产”的角色：当传统锚定资产承压时，黄金能提供稳定性与分散化价值。因此，战略性配置黄金仍具现实意义，至少要等到地缘局势趋稳、美国结构性财政问题缓解、以及美联储信誉恢复。但ANZ认为这些条件短期内难以实现，因此黄金作为价值储藏与对冲工具的重要性依旧突出。

从需求结构看，ANZ预计央行购金需求将持续强劲并延续至2026年，但今年推动金价的“主力”将更多来自更广泛的投资需求。该行认为，即便在更高价格水平下，投资者仍有显著空间把资金轮动至黄金ETF。

ANZ预计黄金ETF资金流入将延续，总持仓今年可能突破4800吨。除西方市场仍是ETF需求的重要支撑外，新兴市场的增量更值得关注，尤其是中国与印度。报告指出，这些地区当前占全球黄金ETF持仓的比例约为10%，未来仍存在进一步提升的空间。

ANZ同时提示，其预测面临的上行风险在于：一旦地缘或政治风险恶化，资金从股票与债券向黄金轮动的力度可能超预期。报告指出，黄金ETF资产管理规模占股债总持仓的比例不足3%，这意味着哪怕只是轻微的组合调整，也可能对金价产生“放大式”的正向推动。

白银方面，ANZ同样维持偏多观点，但认为由于波动性更高，白银今年不太可能跑赢黄金。该行预计白银走势仍将以金价为锚，投资需求提供上行空间，但随着工业需求对高价格作出反应、以及投资者情绪趋谨慎，白银相对黄金的超额表现可能正在接近尾声，未来交易区间也可能更宽。