美元走势：关税与通胀“极限拉扯”、中东危局，美联储难转鸽派！

投资慧眼Insights -

重磅美联储利率决议临近，关税与通胀极限拉扯

下周将迎来重磅联准会利率决议，而近期一系列数据并未显示通胀回升迹象，这令市场对美联储提前降息预期再度升温。10年期美债收益率从5月22日高位4.627%跌至4.316%，刷新至5月8日以来逾一个月新低，美元指数亦进一步下破98.0至97.6，创逾三年新低，美股则受到科技股支撑而整体维持强势表现。

实际上，自5月份美国国债从动荡中恢复稳定后，市场一直在关税、财政赤字与通胀三者间寻求平衡。从近期市场实践进展来看，美中贸易磋商、英美贸易进展均向市场释放关税风险下降的信号。而通胀数据方面，美国5月CPI、核心PEC物价指数及5月PPI等数据均未显示出通胀上行迹象，特朗普更是多次公开发生要求美联储主席鲍威尔降息100基点。

毫无疑问，市场当前的逻辑是贸易冲突缓和，美联储即将重启降息——滞涨风险缓解。此外，科技股资本支出持续增加，推动美股维持强势。高盛更将美国12个月经济衰退的概率从35%下调至30%。

问题在于，这一市场状态能维持多久？笔者提醒，更低的关税及更低的利率即意味美国财政赤字扩张继续，尤其在特朗普推动大美丽法案的情况下。这种情况下市场中期情景仍受到特里芬悖论影响，进一步削弱投资者对美元资产的信心。更重要的是，低利率环境又终究推升通胀及利率中枢，进而形成美元资产抛售的恶性循环。

因此，基本情景或是，关税担忧或从过于乐观中修正，而伴随着的是通胀回升，但财政赤字、贸易逆差问题得到缓解。因此，尽管当前的通胀数据并未显示出关税对通胀的影响，但预计美联储仍不会轻举妄动。

据安联研究部分析师预计，美联储可能在12月降息前一直按兵不动，将政策利率维持在4.25%-4.50%的区间。该机构已将对美联储的降息预期从10月推迟至12月。

做出调整的原因是，他们现在认为美国通胀将在第四季度初达到峰值，而非第三季度。分析师表示，美联储在通胀峰值期间不太可能放松货币政策。安联研究部的预期也意味着下周的FOMC会议利率将保持不变，这与货币市场定价相符。

中东危局开启，油价飙升将推高通胀

周五（6月13日）以色列空军当地时间对伊朗发动了名为“狮子的力量”（Strength of a Lion）军事行动。事件发生后，伊朗取消了原计划与周末与美国举行的第六轮谈判。并誓言对对以色列采取无限制的报复行动。

可以确定的一点是，随着局势发展，油价的拉升无可避免。尤其是一旦伊朗以封锁霍尔木兹海峡作为报复行动，那么WTI原油更是有可能冲上100美元上方。

问题在于，油价的上涨将推升美国通胀，这或成为又一限制美联储重启降息的重要因素。此外，一旦美国被牵涉其中，那么美债会否重新出现抛售亦难以断定。综上所述，利率维持高位仍是美联储当前的最好选择，但对应的财政成本高企，进而导致的贸易担忧重燃又可能再一次出现，最终可能仍是拖累美元进一步下行。

美元指数：下行趋势尚未扭转，关注7月初时间节点

美元指数日线图：

图片来源于：tradingview

日线图显示，美元指数目前回升至98.0上方整固，但整体下行趋势保持良好，不排除短期反弹后美元进一步下跌，上方可关注99.0-99.20区域阻力，下方关注97.30支撑。