关税风波影响几何？黄金争夺5200关口，美元或最“受伤”！

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关税不确定性上升，特朗普政府考虑对六大行业征收新的国家安全关税

上周五（2月20日）美国最高法院以6比3推翻特朗普的全面关税措施，这意味特朗普政府可能需要退还约1,750亿美元关税收入。不过，特朗普其后宣布引用1974年《贸易法》第122条，向全球额外加征15%关税，周二（2月24日）起生效。

值得留意的是，此次临时关税有效期仅150日，若须延长，需经美国国会批准。而实际上，三名联邦参议院民主党人于周一（2月23日）正式提出法案，要求联邦政府启动退还约1,750亿美元关税收入，并在180天内完成退款程序、加计利息，优先保障小型企业权益。

另一方面，据华尔街日报，特朗普政府正在考虑对六种行业征收新的“国家安全关税”。据知情人士透露，正在考虑的征税范围可能涵盖大型电池、生铁与铁质配件、塑料管材、工业化学品以及电网和电信设备等行业。

笔者提醒，2025年4月特朗普推动对等关税，但其后美国“股汇债三杀”令全面性贸易冲突担忧持续缓解。加之此次美国最高法院的裁定，从长期角度来看，关税对全球市场影响力已然触顶。尤其需要注意的是，特朗普计划于3月31日至4月2日访华，并与中国国家主席习近平会晤，预计贸易格局将呈现进一步缓和态势。

不过，虽然法院推翻IEEPA关税，但美国整体关税水平不太可能大幅下降。就短期角度来看，由于美国此前与盟国达成了相关贸易协议，因而此次全面性15%的关税实际上令短期关税不确定性上升。欧洲议会国际贸易委员会主席朗格（Bernd Lange）证实，欧洲议会谈判团队决定暂停批准欧盟与美国贸易协议的相关工作，并推迟原定于周二（24日）举行的关于该协议的投票。

因此，短期市场更多可类比去年4月对等关税发布的影响，黄金受益于此周一（2月23日）涨超100美元，突破5200美元关口，但时段内再度失守5200美元，目前维持于5185美元附近整理。

“去美元化”进程尚未结束，美元反弹受阻98.0

从关税不确定性的持续可以表明市场“去美元化”进程尚未结束。更令人担忧的是，近期公布的经济数据显示出滞涨信号。美国去年第四季国内生产总值（GDP）环比年率初值为增长1.4%，市场预期为增长3%。美国去年第四季个人消费支出(PCE)物价指数初值为升2.9%，预期为涨2.8%。

可以预见的是，若短期美欧、美英、美日贸易协议分歧加剧，届时将有望推动黄金进一步反弹，而美元则有望延续弱势格局，美元目前反弹受阻98.0关键水平。

实际上，关税问题反映的是美国财政可持续。而另一方面，若美国劳动力市场稳健+通胀高企，美联储独立性则可能进一步伤害美元货币信用。国际货币基金组织（IMF）发布的最新全球外汇储备币种构成（CCOFER）数据显示，截至2025年三季度末，全球美元外汇储备份额为56.92%，连续十个季度低于60%，创1999年有季度数据以来的新低；前三季度，美元外汇储备份额累计下跌1.60个百分点，为2003年以来同期最大跌幅。

综上所示，我们认为随着关税政策不确定性上行，美元资产短期面临进一步抛售压力，但整体风险或仍将受限，预计关税在中长期来看影响力将继续呈现逐步下降的态势，但美联储独立性和美国财政可持续性仍将施压美元，并为黄金提供上行动力。

瑞银集团在最新发布的《全球观点》报告中将黄金的长期目标价大幅上调至每盎司6200美元。在宏观经济层面，美联储的宽松政策周期为不孳息的黄金提供了强劲支撑。随着预期中的降息行动陆续展开，美国实际利率的下降与美元走弱，将持续削弱持有黄金的机会成本。瑞银建议投资者应在多元化资产配置中保持黄金比例，以有效对冲当前笼罩市场的多重经济与地缘风险。

美元指数技术分析：反弹受阻98.0，警惕下行风险

美元指数日线图：

图片来源于：tradingview

日线图显示，美元指数自1月底以来两度反弹受阻98.0关键水平，凸显上方存较强阻力。若美元短期内无法有效收复98.0，需警惕后市进一步回落考验96.5甚至95.6水平。从中长期而言，若有效击穿95.6，则下行空间将被进一步打开。