日圆将迎三月机会？大摩：日本央行将于2024年3月结束负利率政策

日本央行即将结束「世界上最后一个负利率政策」的举措备受关注，但与绝大多数分析师预测的四月升息不同，大摩大胆预测日央行三月将采取行动。

日本央行在此前1月货币政策会议如市场预期按兵不动，将继续维持超宽松货币政策，短期基准利率维持在-0.1%，10年期公债殖利率目标维持在0%附近。在当天新闻发布会中，日本央行行长植田和男表示，如有必要，将毫不犹豫采取额外的宽松措施。

但在上周的会议纪要中，不少日央行委员呈现出更为鹰派的态度，愈来愈达到升息的条件。有委员称，工资增长带动通胀周期正在确立。甚至有委员直言，目前的经济状况正提供一个升息的「黄金机会」。

日本春季薪资谈判在即，不少机构认为日央行升息需要等待春斗的结果以做考量，因而多数分析师预计最早在4月升息，而摩根士丹利更为乐观：日央行最有可能在3月会议上大幅修改当前的货币政策框架，同时取消负利率政策和收益率曲线控制（YCC）。

摩根士丹利表示，日本央行对工资-物价通胀更有信心，且已经完成了结束负利率的准备工作。大摩指出，日本央行在经济展望中表示，当前经济将继续温和复苏，通胀有望在季度报告预期的期末逐渐加速至日央行的目标，2024财年CPI年增可能超过2%，中长期通胀料温和上升。

对于多数分析师以等待春斗结果为由来预测升息节点的做法，大摩以两个理由予以反驳：其一，就算到4月会议，那时春斗结果也仍未完全出炉；其二，植田和男也曾否定确认包括中小企业在内的所有公司工资增长的必要性。

大摩在报告中写道，预计主要公司在3月13日公布春季工资谈判结果，因此在日央行3月会议（3月18日~19日）前，总体趋势应该已经很明显。大摩预计，日本劳工联合会（RENGO）的首次汇总的工资增速将达到4%，高于去年增幅。

但需注意的是，取消负利率和升息可能不是同步的。大摩分析师预计，在3月取消负利率之后日央行不赞成长期延续零利率政策，可能将在2024年7月升息25个基点。

植田和男曾表示，结束负利率的决定并不能保证出现升息周期，极其宽松的金融环境将暂时持续下去。

大摩写道，在之前的零利率政策期间，银行间市场交易量下降是一个显著问题。尽管日央行可能不会追求达到一个特定的中性利率水准，但名义利率约为1%，表明在取消零利率政策后，日央行或将认为开启升息周期是正确的道路。

大摩认为，在3月会议前，日央行委员可能会因以下数据而结束负利率政策：

1、春季薪资谈判的第一次统计结果（预计在3月15日公布）；

2、2023年第四季度企业资本支出统计数据（日本财务省于3月4日发布）；

3、日本四季度GDP（2月15日发布）；

4、2月数据所体现的地震对日本经济的影响。

尽管日本央行对经济持更乐观的基调，但穆迪高级经济学家Stefan Angrick表示，最新数据并不一定支持央行的观点，因为消费支出仍处于2021年的水平。他表示，日本央行正在努力为下一步做好准备，但如果等待太久，数据可能会继续疲软，并可能失去正常化的理由。

截至撰稿，美元兑日元交投在148.50附近，2024年以来日圆从141持续贬至当前148水准附近。在美联储官员放鹰、Fed降息延迟的背景下，留给日央行采取正常化行动的时间窗口已十分有限。

【美元/日圆，来源：Mitrade】