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FX168财经报社(北美)讯 摩根大通（JPMorgan）研究团队最新发布报告称，经过10月的剧烈调整后，比特币（BTC）在波动率调整后的估值模型上已显著低于黄金，当前价格“约被低估6.8万美元”。该团队预计，在未来6至12个月内，比特币价格有望升至 17万美元，较当前水平仍有超过60%的上涨空间。
这份由摩根大通董事总经理Nikolaos Panigirtzoglou领导的报告由《The Block》于11月6日独家获得。报告指出，比特币的估值基于其与私人部门黄金投资的波动率调整对比模型。以约2.1万亿美元的市值计算，比特币需上涨 约67%，才能在风险调整后与全球私人部门约 6.2万亿美元 的黄金投资（包括ETF及实物持有）相匹配。
波动率调整模型显示比特币被严重低估
报告显示，目前比特币与黄金的波动率比（BTC-to-Gold Volatility Ratio）约为1.8，意味着比特币在风险资本占用上仅为黄金的1.8倍，这一比例低于历史参考区间2.0。
在此基础上，摩根大通认为，比特币当前价格较波动率调整后的“合理估值”低约6.8万美元。
“这一模型是基于波动率的机械性估算，但结果表明，比特币在未来6至12个月存在显著上行空间，”Panigirtzoglou称。
“若比特币价格按波动率调整后回归合理水平，其潜在目标区间应在17万美元左右。”
Panigirtzoglou指出，自10月以来，随着黄金价格突破4000美元并出现波动率上升，比特币在风险调整后的投资吸引力进一步增强。
目前，比特币的风险收益比已明显改善，使其在多元化资产配置中重新具备竞争力。
去杠杆阶段基本结束 市场重新企稳
摩根大通的分析指出，10月比特币的大幅下跌主要由两大因素引发：
一是永续期货市场的快速去杠杆化；
二是去中心化金融（DeFi）平台Balancer遭遇价值1.28亿美元的加密资产被盗事件，这引发了市场对加密资产安全体系的再度担忧。
10月6日，比特币触及历史高位12.62万美元，随后在10月10日经历了自2017年以来最大规模的强制平仓事件，市值单日蒸发超过20%。11月3日，DeFi平台Balancer遭遇黑客攻击，损失约1.2亿美元，进一步削弱了投资者信心。
然而，Panigirtzoglou团队认为，去杠杆阶段现已基本结束。其依据是永续合约未平仓量与比特币总市值的比率——作为市场杠杆的关键指标——在剧烈波动后已回落至2024年以来的平均水平。
报告称：“永续合约仍是观察比特币短期走势的核心指标，而近期数据表明市场正逐步恢复稳定。”
ETF赎回温和，以太坊清算压力更大
摩根大通团队同时指出，近期比特币ETF虽出现轻微赎回，但规模远低于10月初的强劲流入。
相较之下，在芝商所（CME）期货市场中，以太坊期货的清算规模高于比特币期货，显示市场在资产风险调整上仍未完全平衡。
本次报告将比特币的目标价从10月的16.5万美元上调至17万美元，较8月的12.6万美元预测显著提升。
Panigirtzoglou称，这一调整反映出团队对比特币中期前景的更强信心，尤其是在去杠杆完成、市场回稳、黄金波动率上升的背景下。
市场视角：波动后的新机会？
分析人士指出，摩根大通的观点为近期遭遇剧烈调整的加密市场注入信心。
在美联储进入宽松周期、美国国债收益率回落、机构投资者重新配置风险资产的环境下，比特币或将迎来新的估值重估期。
（来源：FX168）
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