黄金：美债收益率全线回落！对金价而言是利好抑或是利空？

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美债收益率全线回落，黄金一举收复3200关口

周四（5月15日）公布的美国4月生产物价指数（PPI）按月下跌0.5%，预期为升0.2%，创5年来最大跌幅；要因企业利润下滑，表明企业正在吸收部分关税带来的冲击，而非将成本全部转嫁给消费者，通胀压力减缓。同日公布的美国4月零售销售按月增加0.1%，预期为持平，前值为升1.4%。零售销售增幅轻微，显示美国消费者为避开新关税而提前购物后开始趋于保守。

黄金则一度下探至日内低位3120美元，其后大幅反弹近4%，一举收复3200美元关口至日内高位3240美元，目前维持于3200美元上方整固。

值得留意的是，隔夜美债收益率全线回落，10年期美债收益率大降11个基点至4.43%，对利率较敏感的2年期债息亦下滑10个基点至3.95%。10年期美债收益率作为资产定价之锚，其回落对无息资产黄金而言起到推动作用。

鲍威尔称美联储正调整其总体政策制定框架，长期利率或上升

尽管市场将美债收益率隔夜的下跌解读为美国4月生产者价格、制造业产出下降以及零售销售放缓，暗示经济仍存衰退风险，进而推升黄金。

不过，周四（5月15日）鲍威尔表示，美联储正调整其总体政策制定框架，随着经济变化和政策不断变动，长期利率可能会上升。实际利率上升或反映出未来通胀可能更加波动。美国或进入一个供应冲击更频繁及长久时期。

而这次审查预计会保留美联储框架中的核心理念，包括2%的通胀目标及确保公众相信美联储将维持通胀低且稳定这一关键任务。美联储承认了“长期低利率”时代可能已经结束。

鲍尔此次演说的另一重点是介绍 Fed 正在进行对 2020 年以来政策框架的检讨，当年推出的平均通膨目标允许通膨在一段时间内高于 2%，最终导致Fed 采取史上最激进的升息行动之一。

检讨重点之一是重新评估政策档中有关“短缺”(Shortfalls) 的表述，也就是在评估就业市场时，是否应仅关注失业率过高的情况，而不对过热的劳动市场过度反应。不过鲍尔强调，当时认为通膨仅是“暂时性”(Transitory) 的判断才是主要原因。

综上所述，鲍威尔此次讲话的重点或在于其强化稳固通胀预期重要性，暗示长期利率将上行，这与美国政府2025年以来不断催促FED降息的态度似乎有所不同，鲍威尔的言论无疑同样凸显美联储政策的独立性。

笔者提醒，美联储重申控通胀的决心对风险资产而言是真正的利好，因受到美国关税不确定性、美国经济衰退预期发酵，美国国债市场动荡不断，而高通胀通过稀释美元购买力降低实际债务负担，这意味借款人或将寻求更高利率以作补偿，即推高收益率。因此，美联储此举无疑在尝试重夺收益率的控制权。

因此，笔者不会将隔夜美债收益率的回落视为黄金的利好条件，投资者反弹需警惕，若关税进展顺利，黄金或迎来中期调整的可能。

黄金技术分析：潜在双顶，不排除下行考验3000关口可能

黄金日线图：

图片来源于：tradingview

黄金日线图形成潜在的双顶形态，目前正考验颈线3200美元水平，一旦有效击穿，按照双顶的最低量度幅度计算，黄金有望下行考验3000美元关口下方支撑。

总体而言，黄金或正从单边的趋势上涨转入更大周期的区间行情，本月当前高位3438美元-历史高位3500美元之间或是中期较为明确的阻力区间。而短期的阻力可关注3343-3360美元区域。下方则可重点关注3100美元、3000美元关口甚至2790美元附近支持。