【美股週報】川普交易和聯準會降息不明，輝達財報重振信心？

投資慧眼Insights - 川普2.0前景疊加美國經濟數據堅挺，聯準會不急於降息漸成共識。美股上週回落，單週跌幅創兩月最大，全球股市承壓。川普交易不確定性加劇，輝達Q3財報重振市場信心？

市場回顧

上週（11/11-11/15），經濟數據強勁凸顯通膨粘性，聯準會降息步伐放緩的前景削弱川普獲勝後的樂觀情緒，美股抹去大選後半數漲幅，歐股、港股、日股紛紛下行，港股跌超6%，僅澳股略漲。

美國三大股指齊跌，標普500指數跌2.08%、道瓊指數跌1.24%、那斯達克指數跌3.15%，為兩個多月以來最大單週下跌。小盤股羅素2000指數跌約4%；中概指數跌約6%，富時中國3倍做多ETF（YINN）跌近14%。

美股「七雄」全部下跌，輝達跌3.83%、蘋果跌0.86%、微軟跌1.78%、亞馬遜跌2.68%、谷歌跌3.29%、Meta跌5.98%、特斯拉跌0.16%。台積電跟跌超7%。

將被納入那指100的Palantir單週升超9%，股價創曆史新高。美超微SMCI繼續回落，跌20%。迪士尼上季財報略超預期，股價升16%，漲幅創24年單週最佳。

川普提名「反疫苗先鋒」小羅勃甘迺迪為衛生部長，疫苗製藥股承壓，那斯達克生物科技指數跌約10%。川普2.0預期利好銀行業，「索羅斯戰友」Druckenmiller上季加碼美國地區銀行股，上週銀行指數KRE升超1%。

日經指數上週週中三連跌，週五止跌，全週跌超2%，美股走低和川普關稅政策仍有負面影響。日幣疲軟支撐了日本出口類股，日本三家大型銀行上調全年利潤預期提振金融類股。

港股上週跌勢洶湧，恆指跌6.3%、恆科跌7.3%，大盤較10月高點跌約20%，進入「技術性熊市」。分析指出，國內政策進入短暫空窗期和美元指數走強增大流動性壓力，港股承壓。

台股加權指數上週大跌逾800點，或3.44%，AI股失速。分析稱，市場在消化川普2.0對台灣半導體的影響、政策不確定性、以及電子大廠法說會對GB200等AI產品出貨情況和輝達20日財報，情緒偏謹慎。

歐洲Stoxx 600指數上週跌0.69%，Stoxx 50指數跌0.16%；德國DAX 30指數跌0.02%、法國CAC 40指數跌0.94%、英國富時100指數跌0.11%。川普關稅擔憂下，歐股承壓，能源、化工等板塊下跌；美國衛生部長的提名，也使諾和諾德等歐洲醫療股面臨壓力。

經濟數據凸顯通膨粘性，降息前景不明

上週多項經濟數據依然凸顯美國經濟具備韌性，疊加川普2.0政府政策的預期影響，聯準會降息前景受到打擊，12月是否繼續降息存疑。

上週三（13日）公佈的CPI報告顯示，美國10月CPI通膨率由「六連跌」轉升，從9月的2.4%擴大至2.6%，為三個月新高。過去三個月的核心CPI年化率為3.6%，為4月以來最大。

14日數據顯示，美國10月PPI年率超預期回升至2.4%，9月前值也上修，核心PPI同樣超預期升溫且前值上修。

15日公佈的擁有「恐怖數據」之稱的零售報告顯示，美國10月零售銷售月率為0.4%，預期0.3%，持平前值。分析稱，這凸顯美國消費者消費需求繼續旺盛，預計在接下來的節日季保持強勁。

通膨抬升風險加劇，聯準會降息節奏預計放緩，美元指數DXY上週漲破107，連漲7週。上週五10年期美國國債殖利率一度升破4.5%關口，為7月以來最高，單週升約13個基點。

Global Macro & Markets的策略師Bob Sinche表示，「聯準會寬鬆政策的支持很少。主席鮑爾對12月降息的必要性提出了不確定性，而今天公佈的數據（零售數據）並不能令人信服地表明立即降息。」

Janney Montgomery Scott首席固收策略師Guy LeBas認為，下個月降息25個基點的可能性仍然存在，但之後的路徑難以確定。

近期華爾街多家大行下調明年寬鬆幅度預測。巴克萊預計，2025年聯準會將降息2次，低於此前預期的3次。高盛經濟學家認為，聯準會將採取更謹慎的行動，預計明年3月前的每次會議降息一碼，在6月和9月進行最後的降息。

摩根大通從預期明年每次會議降息，調整為3月開始每季降息一次，直到基準利率將至3.5%。道明銀行更加「鷹派」，預計明年1月至7月可能按兵不動。

截至發稿（18日），據芝商所數據，交易員押註今年12月降息25基點的概率略超六成，2025年降息次數銳減至兩次。

【聯準會降息概率，來源：CME】

多名聯準會官員放鷹，鮑爾直言降息不急

聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）上週四表示，持續的經濟增長、穩定的就業市場和高於聯準會2%目標的通膨是聯準會可以謹慎對待未來降息步伐的原因。

鮑爾表示，目前並不急於降息。他指出，到目前為止，經濟並未發出可能促使聯準會加速降息的危險信號；相反，如果數據讓他們放慢一點，這似乎是明智之舉。

波士頓聯準銀行總裁柯林斯（Susan Collins）15日表示，在過去兩次會議降息75個基點後，她希望看到更多經濟數據以決定是否應該在下個月的政策會議上再次降息。

但她也表示，並不排除12月降息的可能性。

有「鷹王」之稱的明尼阿波利斯聯準銀行總裁卡什卡里（Neel Kashkari）指出，如果12月通膨出現意外上升，這可能會讓聯準會暫停降息。

聖路易斯聯準銀行總裁穆薩萊姆（Alberto G. Musalem）認為，在通膨率高於2%的情況下，貨幣政策將保持適度緊縮。

他指出，就業市場出現不歡迎的惡化的風險已經下降，近期數據顯示通膨不再趨近於2%或更高的風險已經上升。

「聯準會傳聲筒」Nick Timiraos發文稱，上週五美股下跌、零售銷售報告強勁，可能支持美國經濟強勁、或不需要以降息的形式來提供支撐的觀點。

降息不穩，企業獲利不保，美股凶兆來了

除了通膨擔憂和川普2.0未來政策不確定性外，華爾街正在對美股上漲的另一個動力——企業獲利提出了懷疑。

據彭博社彙編的一項數據，被稱為盈利修正勢頭（Profit Revision Momentum）的關鍵指標（衡量標普500指數未來12個月的每股預期收益的上下變化）已經跌至負值，並徘徊在過去一年里第二糟糕的水平附近。

企業獲利是過去十年大部分時間裡股市上漲的基石，標普500指數年內已上約24%。分析師仍預計標普500指數公司將實現2022年初以來的第二好的季度利潤增長率，迄今已發佈財報的成分公司的利潤平均增長8.5%，為財報季開始前的近兩倍。

不過，在聯準會降息不確定性、美國財政政策不確定性和中國經濟疲軟等因素下，公司高管們對未來的預期好壞參半，這也使得分析師下調了未來12個月的每股收益預期。

EP Wealth Advisors董事總經理Adam Phillips稱，「降息次數減少可能會給未來幾個季度本來很高的盈利預期帶來壓力。」

有專家表示，隨著新的一年臨近，往往會看到更現實的預期，再加上聯準會看不到明確降息路徑的言論，不利因素將變得更加現實。

本週財經前瞻：輝達、聯準會、川普2.0

本週，輝達Q3財報或將成為影響美股漲勢的「核彈」。市場預計，美股市值第一的輝達在2025財年第三季營收年增82.27%至330.28億美元，每股收益年增88.11%至0.7美元，有望連續六季持續攀高。

數據方面，投資人可關註上週初請失業金人數數據，美國11月標普製造業PMI、一年期通膨率預期、密大消費者信心指數等。

事件方面，本週芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比、克利夫蘭聯準銀行總裁哈瑪克等Fed官員將發表講話。

其他財報方面，本週可關註沃爾瑪、Snowflake等美股，以及小鵬汽車、蔚來汽車、拼多多等中概股。

另外，繼任命新政府衛生部長並重挫美國醫藥股後，市場將持續關註「川普2.0」政府其他關鍵部門話事人的提名。

市場觀點

川普2.0預測疊加經濟現實使得美國再通膨風險甚囂塵上，聯準會和市場參與者對寬鬆程度的預期持續削弱，華爾街機構幾乎形成了對2025年降息放慢的共識。

大選後川普交易的狂歡暫歇，未來能否持續仍需密切關註川普喊的政策能否真正落地，以及是否會出現類似新衛生部長等關鍵政府崗位的「意外」。